新世紀期貨：鐵礦石逢高沽空

目前鐵礦石處于供應(yīng)高于去年同期、需求低位、港口累庫速度較快的局面，基本面比較弱，鋼廠處于季節(jié)性復工復產(chǎn)，預計鐵水產(chǎn)量上半年達不到去年同期水平，鐵礦石估值還有繼續(xù)向下的空間。

春節(jié)后鐵礦石發(fā)運高于去年同期，但復產(chǎn)階段鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周不升反降，港口庫存持續(xù)攀升，基本面弱勢下，鐵礦石盤面高開后一路振蕩下行。在目前利潤偏低和鐵水產(chǎn)量低位下，鋼廠對鐵礦石的補庫積極性并不高，鐵礦石期現(xiàn)貨價格自1月底至今大幅回調(diào)超過13%，市場情緒偏悲觀。

全球鐵礦石總體發(fā)運高于去年同期

一季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運淡季，但鐵礦石總體發(fā)運水平高于去年同期。2024年年初至今，全球鐵礦石周度發(fā)運均值2800萬噸，同比增長3.17%；澳大利亞和巴西鐵礦石全球發(fā)運周度均值2259萬噸，同比回落0.79%；澳大利亞鐵礦石周度發(fā)運均值1619萬噸，同比回落7.42%；巴西鐵礦石周度發(fā)運均值640萬噸，同比增長21.14%。從四大礦發(fā)運來看，力拓周度發(fā)運均值567萬噸，同比回落7.58%；BHP周度發(fā)運均值524萬噸，同比回落1.27%；FMG周度發(fā)運均值290萬噸，同比回落17.95%；VALE周度發(fā)運均值478萬噸，同比增長24.01%。非主流礦周度發(fā)運均值541萬噸，同比增長23.83%。

我們發(fā)現(xiàn)，主流礦山方面，巴西大雨以及澳大利亞颶風對鐵礦石發(fā)運造成一定季節(jié)性影響，澳大利亞和巴西發(fā)運量總體小幅回落，澳大利亞主流三大礦山發(fā)運量均下降，而巴西VALE發(fā)運量同比大幅增加。非主流礦山發(fā)運保持季節(jié)性高水平，一定程度上為鐵礦石的邊際供應(yīng)提供了補充，使得一季度全球鐵礦石總體發(fā)運水平高于去年同期。

鋼廠復產(chǎn)受盈利制約

原料端焦炭四輪提降、鐵礦石價格大幅回調(diào)后，247家鋼廠盈利率回升至27.27%，但仍連續(xù)8周不足三成，鋼廠大規(guī)模復產(chǎn)缺乏積極性，后續(xù)隨著高爐利潤持續(xù)修復之后，預期鐵水復產(chǎn)將有所加速。春節(jié)后，在低利潤率下，鐵水產(chǎn)量低于預期，連續(xù)兩周出現(xiàn)回落，截至3月1日，鐵水日均產(chǎn)量222.86萬噸，同比回落4.9%，降幅較大。目前下游企業(yè)陸續(xù)開工，鋼廠季節(jié)性復工復產(chǎn)，將迎來季節(jié)性補庫，預計鐵水產(chǎn)量重回上升通道，但增勢或趨緩，其上行高度受下游鋼材需求回暖程度制約，我們預計一季度鐵水產(chǎn)量大概率低于去年同期水平。

港口庫存持續(xù)累積

1月中旬鐵礦石價格大幅回調(diào)后具備價格優(yōu)勢，鋼廠節(jié)前開啟大幅補庫，截至2月9日，247家鋼廠進口礦庫存攀升至10912萬噸。節(jié)后受制于鋼廠利潤持續(xù)虧損，高爐復產(chǎn)進度不及市場預期，庫存壓力逐步加大。目前進口礦平均可用天數(shù)23天，鋼廠鐵礦石儲備相對充足，以消耗前期庫存為主，對鐵礦石補庫意愿下降，截至3月1日，247家鋼廠進口礦庫存回落至9333.19萬噸，較節(jié)前回落14.5%。45港進口礦庫存接近1.39億噸，連增10周，創(chuàng)去年3月中旬以來新高，預計將持續(xù)累積至1.4億噸。隨著行業(yè)復工復產(chǎn)進程加快，預計3月中下旬鐵礦石港口庫存逐步見頂回落，關(guān)注后期港口庫存去化斜率。

綜合來看，鐵礦石供應(yīng)維持高位、需求低位、港口累庫速度較快，供需處于偏弱格局。一季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運淡季，但非主流礦山發(fā)運保持著季節(jié)性高水平，使得全球鐵礦石總體發(fā)運維持高位。“金三銀四”，鋼廠季節(jié)性復工復產(chǎn)，預計鐵水產(chǎn)量重回上升通道，但增勢或趨緩，預計一季度鐵水產(chǎn)量大概率低于去年同期水平。全國兩會期間，政策端存利好預期，鐵礦石主力合約2405考驗860元/噸一線的支撐，后期主要關(guān)注下游需求恢復速度及程度。若旺季需求仍無起色，則需警惕負反饋風險，鐵礦石可嘗試在920元/噸一線做空，屆時鐵礦石價格或繼續(xù)向下，在820元/噸一線尋支撐。（作者單位：新世紀期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。