棕櫚油：重心將振蕩上移

基本面利多因素共振

馬來西亞棕櫚油進入產量下滑周期，供應端正逐漸收縮，按照以往年份，這段時間棕櫚油通常會受到減產支持。不過，南方棕油協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月馬來西亞棕櫚油產量相比11月增長2.7%，單產下降1.15%，出油率增加0.27%。這給產量變化帶來不確定性，但12月產量出現(xiàn)環(huán)比增加的情況在以往幾乎沒有出現(xiàn)過，因此對于產量變化仍維持少量下滑的預判。來自彭博、路透、新加坡聯(lián)昌平均預估，12月棕櫚油產量料為183.87萬噸，較11月下降5.36%，出口預估為146.53萬噸，較11月增加8.19%，期末庫存預估為269.80萬噸，較11月增加5.53%。

按照目前的趨勢來看，庫存進一步回升是大概率事件，而馬來西亞棕櫚油庫存下滑可能推遲至2018年第一季度實現(xiàn)。類似2012—2013年跨年的庫存變化節(jié)奏，價格變化區(qū)間在2400林吉特附近已經(jīng)是近期較強支撐，后期只要出口向好，馬來西亞棕櫚油將逐漸回升。而且為了降低庫存提振出口，從1月8日起，馬來西亞將在3個月時間里暫停征收毛棕櫚油出口稅，以便提振價格，降低庫存。馬來西亞種植與原產業(yè)部長表示，如果不滿3個月毛棕櫚油庫存就降至160萬噸，將會提前恢復征收出口稅。此舉是政府為了管理毛棕櫚油價格下跌而采取的先行防范性短期措施，以便小型種植戶的收入免受沖擊，馬來西亞油棕櫚油繼續(xù)具有競爭力。

馬來西亞通常根據(jù)棕櫚油基礎價格來計算每個月的出口稅率，如果棕櫚油基礎價格高于2250令吉，就需要征收出口稅。上次計算的1月基礎價格為每噸2623.31令吉，這意味著出口稅率達到5.5%，降低關稅可能提振出口商向印度、歐盟、中國出口增幅30%—50%。其實從12月下旬開始，歐盟、印度等對棕櫚油的采購已經(jīng)在顯著回升，而且國際豆棕油FOB價差已經(jīng)擴大至126美元/噸上方，處于棕櫚油相對采購優(yōu)勢區(qū)域，利于吸引植物油買家采購。不過，馬來西亞林吉特近期相對美元升值顯著，對出口略有不利。關注本周馬來西亞棕櫚油產銷報告，及船運調查機構數(shù)據(jù)。

此外，關聯(lián)品種美豆油繼續(xù)區(qū)間整理，市場可交易的意外因素影響相對較小。后期主導因素還是在于南美生長期是否會出現(xiàn)天氣問題，當前來看雖有拉尼娜形成，但是情況較為溫和，油脂油料整體走勢有所受限。

整體需求逐漸啟動

國內棕櫚油市場冬季需求偏淡，而預期1月24度棕櫚油達到26萬—33萬噸，庫存仍處于回升之中，甚至可能進一步升至65萬噸附近，處于5年均值下方，不過氣溫下降，棕櫚油成交量受限。展望后市，棕櫚油反復振蕩，在多重因素共振下仍存在進一步反彈的預期。就相對強弱來說，受絕對庫存規(guī)模影響，棕櫚油在趨勢波動中的彈性仍高于其他油脂，后期豆棕價差低位振蕩暫延續(xù)，暫不容易出現(xiàn)顯著走闊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。