有色金屬回調(diào) 銅板塊中長期看漲

2018年元旦假期后，A股市場整體交易明顯活躍，但有色板塊表現(xiàn)并不突出。最近五個交易日，申萬一級有色金屬指數(shù)下跌3.99%，振幅6.14%，表現(xiàn)明顯不及上證指數(shù)。其中，有色金屬銅板塊受到消費疲弱影響表現(xiàn)較差。近五日，諾德股份下跌6.97%，博威合金下跌4.72%，夢舟股份下跌3.52%，楚江新材下跌3.51%，云南銅業(yè)下跌3.33%。

期貨市場方面，滬銅1803主力合約近期表現(xiàn)同樣疲弱，在2017年底反彈后回調(diào)，淡季情緒從2017年四季度延續(xù)到2018年初。

不過，全球經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張以及廢銅進(jìn)口收縮的環(huán)境下，雖然短期價格在消費淡季拖累下出現(xiàn)回調(diào)，但不具備深跌的基礎(chǔ)。

經(jīng)濟增長超預(yù)期

國家統(tǒng)計局18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元，同比增長6.9%，高于市場預(yù)期的6.8%。6.9%的增速也意味著中國經(jīng)濟增長在過去7年以來首次提速。

2017年，我國國民經(jīng)濟穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強，實現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。其中，工業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)利潤較快增長。全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年實際增長6.6%，增速比上年加快0.6個百分點。分經(jīng)濟類型看，國有控股企業(yè)增加值增長6.5%，集體企業(yè)增長0.6%，股份制企業(yè)增長6.6%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長6.9%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值下降1.5%，制造業(yè)增長7.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長8.1%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別比上年增長13.4%和11.3%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快6.8和4.7個百分點。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到98.1%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值123230億元，比上年增長10.7%。12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，環(huán)比增長0.52%。

銅價難以過度下跌

從銅精礦供應(yīng)端來看，智利和秘魯2018年將有40家工會面臨勞資合同到期談判，增加了市場對于銅精礦供應(yīng)干擾的預(yù)期。但真實影響因素預(yù)計不大，工會談判成本相對較低，罷工對于銅精礦供應(yīng)實質(zhì)上沒有多大用處。整體銅精礦產(chǎn)量絕對值較2017年有所增加。

盡管銅精礦產(chǎn)量有所增長，但受2018年新增冶煉產(chǎn)能大量投放的影響，預(yù)計2018年銅精礦庫存將較2017年有所下降。2018年國內(nèi)計劃新增精煉產(chǎn)能160萬噸，其中中鋁東南40萬噸，廣西南國30萬噸。冶煉廠大多數(shù)為兩年一修，預(yù)計2018年因檢修影響的產(chǎn)能將較2017年小。對銅精礦需求將大幅增加，銅精礦供需緊張情況在2018年的長單TC上也得以印證，銅陵有色與自由港簽訂的2018年銅精礦長單TC為82.25美元/噸，遠(yuǎn)低于2017年的92.5美元/噸。

持貨商捂貨惜售

2018年第一、第二批限制類廢銅建議審批進(jìn)口額度，分別為11.08萬噸和2.59萬噸，較2017年前兩批總量同比大幅下降94%，顯然2018年廢銅進(jìn)口將出現(xiàn)回落，但收縮量可能不會如此大。

一方面，從往年情況來看，實際進(jìn)口量小于建議審批額度，因此實際進(jìn)口影響的幅度要小于建議審批的收縮額度。

另一方面，兩次獲批企業(yè)除江西格林美外，均位于臺州，我國另外三個進(jìn)口廢七類銅拆解地區(qū)天津、寧波、廣東仍在審批進(jìn)程中，預(yù)計后續(xù)將陸續(xù)公布，目前對于廢銅進(jìn)口收縮量的影響仍難以估計。

盡管一些大型企業(yè)已經(jīng)或準(zhǔn)備在海外建立拆解廢雜銅，但考慮到時間、人力成本和稅收成本問題，海外預(yù)處理廢雜銅后再進(jìn)口仍不是普遍現(xiàn)象，對于廢銅供應(yīng)的影響微弱。目前廢銅市場貨源較為緊張，基于對中長期銅市看好，持貨商捂貨惜售情緒較高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。