銅利好因素持續(xù)發(fā)力

銅價已經(jīng)進入景氣周期，重心不斷上移，高點預計在7800美元/噸一線。

宏觀經(jīng)濟向好

美國經(jīng)濟延續(xù)強勢，就業(yè)市場持續(xù)改善，通脹水平穩(wěn)步回升。去年三季度，美國CDP環(huán)比增長3.3%，創(chuàng)3年來的新高。去年12月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人口14.8萬，雖不及預期，但側面反映出就業(yè)市場接近飽和，美聯(lián)儲后市加息概率較高。

特朗普稅改塵埃落定。大規(guī)模減稅可以提振美國居民消費與企業(yè)投資。同時，海外資本受減稅的吸引，可能大規(guī)模流入美國，從而帶動美國經(jīng)濟進一步上行。

前年年底，歐洲經(jīng)濟開始走出低谷，加入到經(jīng)濟復蘇的隊伍中。去年，歐元區(qū)表現(xiàn)更是超出市場預期，經(jīng)濟增速超過美國、英國和日本，成為推動全球經(jīng)濟復蘇的一股強勁力量。在此過程中，主要成員國經(jīng)濟增長的同步性也顯著提高。

今年，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢將更加明顯，增長質量提高，平穩(wěn)中體現(xiàn)出結構轉型、產(chǎn)業(yè)升級的特征。

銅礦供應趨緊

未來，全球銅礦供應將縮減至50萬噸，增速放緩至3%。全球礦山品位越來越低，由于開采時間過長，銅礦品位已經(jīng)下滑至1%。加之勞工薪資矛盾不斷激化，礦山罷工事件時有發(fā)生，進一步加劇了銅礦供應緊張勢頭。

銅陵有色和自由港率先達成協(xié)議，將今年銅精礦長單加工費降至82.25美元/噸。加工費的下降從側面強化了海外礦山產(chǎn)量增速大幅放緩、國內新增產(chǎn)能相對有限的預期。

精煉銅產(chǎn)出增速放緩

我國是主要的銅冶煉國，貢獻了全球35%的精煉銅產(chǎn)量。由于銅精礦供應緊張，精煉銅增量明顯受限。自2015年開始，全球精煉銅產(chǎn)量增速下滑，去年的精煉銅增速依然維持低位。ICSG的報告顯示，去年和今年，我國精煉銅產(chǎn)量預計為2374.8萬噸和2415.7萬噸，增速放緩至1.05%和2.52%。

去年開始，我國步入投產(chǎn)高峰，全球冶煉產(chǎn)能主要由中國貢獻。根據(jù)我的有色網(wǎng)的統(tǒng)計，今年，冶煉銅計劃投放產(chǎn)能157萬噸，但大部分在下半年。

銅消費領域表現(xiàn)良好

電力行業(yè)的消費在銅消費中占比最大，在40%―50%。另外，空調等制冷行業(yè)的消費占15%；建筑、交通運輸和電子行業(yè)的消費占7%―10%。

電力行業(yè)是銅消費的最主要領域。隨著固定資產(chǎn)投資和電網(wǎng)投資增速的放緩，消費增速下降，未來電力投資可能向電站、風電、光伏以及新能源充電樁等配電設施轉移，電力和電網(wǎng)投資對銅的需求相對穩(wěn)定。

家電行業(yè)經(jīng)歷了2―3年的去庫存過程，去年的空調產(chǎn)銷量明顯回升。隨著變頻節(jié)能產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的推出，空調行業(yè)復蘇，銅消費勢頭強勁，表現(xiàn)超出市場預期。從居民追求高品質生活的角度來看，空調等家電行業(yè)的需求預計逐步增長。

汽車行業(yè)也是銅消費的重要領域。隨著新能源汽車的推廣，汽車用銅量穩(wěn)中有升。2019―2020年，新能源汽車產(chǎn)量增速預計加快，銅消費也將加速。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。