PTA：春節(jié)前漲勢延續(xù)

在成本的支撐下，PTA期貨價格自去年6月以來振蕩上行。截至上周五，PTA期貨指數(shù)報收于5730元/噸，較去年6月5日的低點上漲998元/噸，漲幅達(dá)21.09%。

成本上移

由于前幾年P(guān)TA產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，幾家大型企業(yè)利用自身規(guī)模效應(yīng)，聯(lián)合降價銷售，導(dǎo)致部分中小型企業(yè)退出市場。在這種情況下，成本對PTA價格走勢起到?jīng)Q定性作用。

其一，隨著需求的改善以及OPEC的限產(chǎn)，全球原油供需由供應(yīng)嚴(yán)重過剩逐步發(fā)展為平衡狀態(tài)，受此提振，原油期貨價格自去年下半年以來上漲了近50%。同時，PTA價格上漲和原油價格上漲的時間節(jié)點基本吻合，再次驗證了成本對PTA價格上漲起到了決定性作用。

其二，國內(nèi)PX供應(yīng)存在較大缺口，PX進(jìn)口依存度較高，日韓PX企業(yè)的溢價能力較強(qiáng)，原油價格的上漲直接推升了PX價格，國內(nèi)PTA企業(yè)只能被動調(diào)價。

今年北半球氣溫相較往年偏低，原油的下游需求表現(xiàn)良好，短期內(nèi)對原油價格形成強(qiáng)勁支撐，PTA成本重心將隨之上移。

供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

近兩年，PTA產(chǎn)能增速放緩，下游需求也有所增加，PTA供需格局正逐步好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題得到緩解。目前，PTA行業(yè)的開工率在81.56%，相較于前幾年60%的開工率，出現(xiàn)明顯回升，一定程度上也說明需求在增強(qiáng)。

短期來看，前期檢修的PTA裝置已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后期的供應(yīng)增量有限。此外，下游進(jìn)入節(jié)前備貨周期，市場出現(xiàn)貨源階段性短缺現(xiàn)象，PTA企業(yè)的庫存僅維持1天的量，處于歷史低位，企業(yè)挺價意愿強(qiáng)烈。不僅如此，由于供需緊平衡，PTA期貨倉單大幅減少，進(jìn)一步提振了多頭士氣。由于下游備貨，聚酯行業(yè)庫存有所增加。截至1月18日，長絲POY庫存為7.5天，長絲DTY庫存為15天，長絲FDY庫存為7.5天，聚酯短纖庫存為5天，均較年初低點小幅上升。即便如此，庫存仍處于相對低位。后期備貨需求有望跟進(jìn)。

綜上所述，由于原油價格漲勢良好，成本對PTA的支撐強(qiáng)勁；隨著節(jié)前備貨行情的開啟，PTA進(jìn)入供應(yīng)緊缺階段，市場看多氛圍趨濃。不過，需要注意，大周期來看，PTA行業(yè)的去產(chǎn)能仍在推進(jìn)，加之PTA企業(yè)運用期貨套保相對成熟，一旦價格大幅上漲，市場拋壓就會增強(qiáng)，因而PTA不具備趨勢性上漲的基礎(chǔ)。基于上述判斷，春節(jié)前，PTA價格有望延續(xù)漲勢，而春節(jié)之后，一旦基本面發(fā)生變化，市場可能重回弱勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。