Myagric:豆粕反彈不給力 春節(jié)后或弱勢(shì)運(yùn)行

在1月份USDA供需報(bào)告的意外利多刺激下，美豆從4個(gè)月低位949美分/蒲開始強(qiáng)勢(shì)反彈，疊加南美天氣干旱助攻，美豆一舉奪得八連陽(yáng)記錄，成功突破990美分/蒲并開啟上攻1000之勢(shì)，但上攻受阻，而后在990美分/蒲一線震蕩。截止1月29日，美豆累計(jì)漲幅4.45%。本輪美豆強(qiáng)勁反抽勢(shì)頭讓人始料不及，反觀國(guó)內(nèi)豆粕，卻我行我素，未跟隨美豆強(qiáng)勢(shì)反彈。截止1月29日，連粕累計(jì)漲幅僅1.96%，期間上漲舉步維艱，僅1月29日當(dāng)天漲幅逾1%。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在供應(yīng)寬松的壓力下未能參演這場(chǎng)美豆反擊戰(zhàn)，春節(jié)臨近，預(yù)計(jì)豆粕在有限的節(jié)前備貨需求支撐下也難有好的表現(xiàn)，而節(jié)后豆粕走勢(shì)如何，筆者就以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析預(yù)測(cè)。

豆粕供應(yīng)壓力持續(xù)利空市場(chǎng)

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，在近年的歷次春節(jié)前后，節(jié)后油廠大豆庫(kù)存都會(huì)大幅高于節(jié)前，而兩周后開始下降趨勢(shì)。這主要是由于春節(jié)當(dāng)周以及春節(jié)前后一周油廠會(huì)有大面積的停機(jī)休假，導(dǎo)致開機(jī)率明顯降低，而在此期間仍會(huì)有部分大豆到港。從節(jié)后第二周開始，隨著油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，油廠開機(jī)率才會(huì)逐漸恢復(fù)至正常水平。整體來(lái)看，節(jié)后一個(gè)月左右時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)主要油廠的大豆壓榨量少于節(jié)前同期。

圖1 國(guó)內(nèi)主要油廠大豆庫(kù)存走勢(shì)圖

圖2 國(guó)內(nèi)主要油廠開機(jī)率走勢(shì)圖

由于節(jié)日期間開機(jī)下降，一般情況下春節(jié)之后的豆粕庫(kù)存會(huì)低于節(jié)前。但據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存上升明顯，截止到2018年第4周（1月26日），油廠豆粕庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到91.40萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期新高。主要因近期豆粕行情疲弱，下游終端觀望情緒濃厚，年前備貨節(jié)奏遲緩。據(jù)了解，目前大型飼企備貨基本結(jié)束，而中小型飼企備貨未規(guī)模性啟動(dòng)。同時(shí)，油廠開機(jī)率仍在持續(xù)攀升中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止1月28日當(dāng)周，全國(guó)主要油廠壓榨量183.15萬(wàn)噸，較前一周增長(zhǎng)1.54%。

圖3 國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存走勢(shì)圖

下游需求或不足支撐行情

油廠豆粕成交方面，從圖4可以看出，雖然節(jié)后油廠豆粕成交開始上升，下游終端年后補(bǔ)庫(kù)，但相比年前縮量明顯。據(jù)調(diào)查了解，隨著企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和物流效率的提高，為降低風(fēng)險(xiǎn)和成本，飼料企業(yè)更多的是隨采隨用，即使是春節(jié)，其所備庫(kù)存不會(huì)很大。另外，近兩周部分油廠3-6月基差低價(jià)銷售情況不錯(cuò)，下游終端鎖定年后貨源，這加大了年后豆粕銷售壓力。因而，筆者并不看好年后的豆粕成交情況。

圖4 全國(guó)豆粕成交月度走勢(shì)圖

終端實(shí)際需求方面，年后是豆粕的傳統(tǒng)淡季，首先肉蛋類的消費(fèi)高峰期隨著春節(jié)結(jié)束進(jìn)入淡季，相應(yīng)的，養(yǎng)殖情況也發(fā)生變化，其中仔豬存欄占比擴(kuò)大，肉禽類養(yǎng)殖處于投苗階段，而南方的水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗尚未進(jìn)入穩(wěn)定期，下游養(yǎng)殖對(duì)豆粕的需求量較小。其次，據(jù)了解，2017年豆粕的替代需求達(dá)到極值，2018年的增加空間非常有限。因此，年后豆粕下游實(shí)際需求或難以避開傳統(tǒng)的周期，從而進(jìn)入相對(duì)低迷階段。

綜合而言，節(jié)前國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松矛盾較為突出，不及美豆表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。就目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)后市普遍持謹(jǐn)慎心態(tài)，豆粕去庫(kù)存情況不樂(lè)觀，年后歸來(lái)，雖說(shuō)大豆壓榨量減少，同時(shí)豆粕庫(kù)存大概率低于年前，但是豆粕庫(kù)存或持續(xù)偏高，疊加年后實(shí)際需求低迷，預(yù)計(jì)節(jié)后豆粕供需仍然不利于價(jià)格的運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。