Myagric：利空纏身 棕油節(jié)后逆襲難

18年元旦節(jié)后國內(nèi)棕櫚油期貨延續(xù)了此前的小幅反彈行情，隨后再度下挫至近期低點5146。近期棕櫚油萎靡不振主要受累于棕櫚油主產(chǎn)國庫存走高疊加國內(nèi)旺季消費去庫存幅度有限。近期國內(nèi)棕櫚油呈現(xiàn)出“旺季不旺”的行情，隨著目前國外棕櫚油主產(chǎn)國出口并未出現(xiàn)明顯改善，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨持續(xù)疲軟雙重打壓下，節(jié)后棕櫚油或難以逆襲。

主產(chǎn)國供需數(shù)據(jù)及相關(guān)政策

10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月底馬來西亞棕櫚油庫存創(chuàng)下近兩年以來的最高水平。自步入10月份主產(chǎn)國傳統(tǒng)減產(chǎn)季節(jié)以來，本作物年度棕油產(chǎn)量減少量同比仍大幅低于往年；疊加自2017年11月棕櫚油進(jìn)口大國印度為保護(hù)本國農(nóng)民收益調(diào)高油脂進(jìn)口關(guān)稅以來，印度棕櫚油進(jìn)口數(shù)量明顯減少，導(dǎo)致棕油主產(chǎn)國出口不暢，即便是在馬來西亞為消耗庫存暫停征收毛棕櫚油出口關(guān)稅三個月，其出口數(shù)據(jù)也未見好轉(zhuǎn)。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS最新公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月前25日棕櫚油出口為101.3897萬噸，較上月同期下降7%，再加上近期馬幣匯率頻頻走強，使得棕櫚油出口壓力再增。另外，1月17日，歐盟議會針對2020年后的可再生能源法案進(jìn)行表決，通過了2021年起停止將棕櫚油作為生物柴油原料的決議，歐盟每年用于生物柴油生產(chǎn)進(jìn)口的棕櫚油比例高達(dá)46%，該決議也對主產(chǎn)國未來棕櫚油的出口造成嚴(yán)重打擊。在此多重施壓下，令棕油庫存連續(xù)六個月出現(xiàn)增長（見圖2）且最近兩個月庫存增幅尤為明顯，2017年棕油期末庫存已達(dá)273萬噸，較上月同比增加18萬噸，增幅7%；較去年同期增加106萬噸，增幅63.9%。

圖1：12月MPOB供需數(shù)據(jù)

圖2：馬來西亞棕櫚油月度供需平衡表

國內(nèi)棕櫚油庫存及終端消費情況

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測顯示，截止1月26日，國內(nèi)港口棕櫚油庫存約為61.77萬噸，周度增幅為1.28%。當(dāng)前國內(nèi)港口棕油庫存處于近兩年較高水平，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示截至17年12月底我國進(jìn)口24度棕櫚油共41.6929萬噸，較上月同期增加6.95萬噸。且據(jù)市場反應(yīng)，隨著進(jìn)口利潤的打開，國內(nèi)油廠貿(mào)易商棕櫚油采購積極性增加，截止目前未來兩月國內(nèi)棕油買船量已有近50萬噸，但終端需求仍然清淡，港口棕櫚油庫存預(yù)計將持續(xù)上升。季節(jié)性的消費淡季以及豆棕價差是現(xiàn)階段影響棕櫚油消費的主要原因。由下圖近三年國內(nèi)連盤豆棕價差走勢圖可以清楚的看到，目前豆棕價差處于近年來相對低位水平。截至2018年1月30日，豆棕價差為538元/噸。且近期油廠大豆榨利良好導(dǎo)致豆油庫存高企，油廠降價以去豆油庫存，以及國儲菜油的入市均進(jìn)一步擠占棕櫚油消費。

圖3：國內(nèi)連盤豆棕期價走勢

綜上，在棕油主產(chǎn)國減產(chǎn)不及預(yù)期，出口緩慢且后期庫存預(yù)期仍偏高背景下，BMD棕櫚油期價或?qū)⑷匝永m(xù)偏弱走勢。國內(nèi)方面，節(jié)后隨著終端備貨的結(jié)束，而國內(nèi)棕櫚油需求繼續(xù)處于相對淡季的階段，疊加國內(nèi)后續(xù)進(jìn)口量增加，港口庫存有望上升環(huán)境下，棕油仍將維持供大于求的格局，料棕油節(jié)后難有較大反彈空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。