原油下跌砸出化工“黃金坑”

油價(jià)下跌，一石激起千層浪。

“前段時(shí)間基于原油上漲趨勢(shì)的判斷，我建倉(cāng)了大量美國(guó)能源股股票，但最近浮虧慘重?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，我是該繼續(xù)持有這些股票，還是該果斷止損離場(chǎng)？”網(wǎng)友“萊財(cái)一哥”在其上周的美股交易筆記中寫道。

實(shí)際上，無(wú)論是近期的化工品現(xiàn)貨市場(chǎng)，還是瀝青、PTA等化工品期貨，抑或是國(guó)內(nèi)化工品股票，均受到了這波油價(jià)調(diào)整的影響。

油市上演“過(guò)山車”

上周，國(guó)際油市上演了大“變臉”的一幕：布倫特和WTI油價(jià)全周分別下跌8.09%、9.24%（文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)），幾乎回吐開年以來(lái)全部漲幅。

中信期貨化工分析師胡佳鵬、童長(zhǎng)征、許俐分析，本輪原油價(jià)格下跌的壓力不止來(lái)自一方面，而是商品屬性與金融屬性共振下的價(jià)格反應(yīng)。

“商品方面，油價(jià)上行對(duì)產(chǎn)量刺激作用顯性化。油企追加頁(yè)巖投資，油田投產(chǎn)步伐加快，檢修季原油需求繼續(xù)走弱，原油成品全面累庫(kù)。金融方面，就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁推動(dòng)通脹預(yù)期升溫，美債收益率飆升觸發(fā)高估值美股大跌，恐慌情緒蔓延引發(fā)全球股市拋售，擁擠多單持倉(cāng)與程序化交易放大波動(dòng)幅度，金融資產(chǎn)進(jìn)入高度聯(lián)動(dòng)負(fù)反饋循環(huán)。”中信期貨研究小組稱。

“上周，美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)增加26座，EIA原油庫(kù)存增長(zhǎng)190萬(wàn)桶，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)33萬(wàn)桶/天，產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，再疊加二三月份為煉油廠檢修多發(fā)期，導(dǎo)致對(duì)未來(lái)原油庫(kù)存上漲的預(yù)期大幅增加?！贝ㄘ?cái)證券分析師邱瀚萱認(rèn)為，此外，上周美元指數(shù)上漲1.28%，回到90以上，對(duì)原油價(jià)格也構(gòu)成壓力。

在上述利空條件下，截至上周末，石化和石油天然氣指數(shù)周度跌幅超過(guò)12%，回歸2017年底水平。

不過(guò)昨日，國(guó)際油市在60美元一線獲得支撐并大幅反彈，截至發(fā)稿，布倫特原油期貨主力報(bào)64.17美元/桶，WTI主力報(bào)60.6美元/桶。

下游資產(chǎn)“脈動(dòng)”

在國(guó)際油價(jià)“過(guò)山車”表現(xiàn)中，國(guó)內(nèi)外能源化工資產(chǎn)也出現(xiàn)波動(dòng)。

投資美股能源股的“萊財(cái)一哥”表示，“盡管國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，但美國(guó)能源股并沒(méi)有像預(yù)期中持續(xù)大漲，相反，近期美股大幅回調(diào)，能源股領(lǐng)跌市場(chǎng)，個(gè)別能源股甚至刷新低點(diǎn)?！?/p>

不過(guò)，他仍舊堅(jiān)持持有能源股（美股），原因有很多。例如，近期美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)瘋狂增產(chǎn)，他預(yù)計(jì)2018年第一季度，美國(guó)能源上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)比較亮眼。另外，全球經(jīng)濟(jì)向好，原油需求旺盛，沙特持續(xù)減產(chǎn)，在這些因素沒(méi)改變的情況下，油價(jià)大跌的幾率不大。

“現(xiàn)在持有能源股（美股）面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是美股或國(guó)際油價(jià)持續(xù)大跌。但暫時(shí)來(lái)看，還不至于如此。”他說(shuō)。

無(wú)獨(dú)有偶，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)申萬(wàn)一級(jí)化工指數(shù)跌幅為6.61%，不過(guò)，其表現(xiàn)仍強(qiáng)于市場(chǎng)整體，同期，上證指數(shù)和滬深300分別下跌8.26%和8.65%。

太平洋證券分析師楊偉分析，由于海外市場(chǎng)大跌、油價(jià)下調(diào)帶來(lái)恐慌情緒，前期漲幅較多的龍頭公司，節(jié)前獲利了結(jié)情緒明顯；疊加一季度是淡季，周期股龍頭出現(xiàn)深度調(diào)整，處于筑底過(guò)程中?！安贿^(guò)，下跌后，化工行業(yè)龍頭公司和績(jī)優(yōu)股更具價(jià)值，同時(shí)建議關(guān)注底部品種。”

此外，業(yè)內(nèi)人士介紹，在上周原油期貨調(diào)整過(guò)程中，國(guó)內(nèi)化工品現(xiàn)貨細(xì)分市場(chǎng)出現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)。

石油化工期貨表現(xiàn)亦一蹶不振。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，化工板塊指數(shù)上周累計(jì)跌幅為2.04%，瀝青期貨全周跌幅為5.12%、橡膠期貨下跌4.27%、PTA期貨下跌1.16%、塑料期貨下跌1.55%。

中信期貨研究指出，淡季供需矛盾暫未激化，短期瀝青走勢(shì)主要關(guān)注油價(jià)變量，若油價(jià)繼續(xù)回落，期價(jià)壓力仍存。PTA期貨方面，在原油回調(diào)的情況下，下方成本近期支撐有所松動(dòng)，且供需面較弱，價(jià)格有一定的回調(diào)壓力，節(jié)前難有較好表現(xiàn)。

化工市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)不改

今年以來(lái)，油價(jià)的持續(xù)上漲令多家國(guó)際投行重新修訂對(duì)未來(lái)油價(jià)的預(yù)期。

摩根大通2018年原油均價(jià)預(yù)期為70美元/桶，有望高見(jiàn)78美元/桶。摩根士丹利認(rèn)為年內(nèi)油價(jià)最高將上測(cè)75美元/桶。美銀美林預(yù)測(cè)原油全年均價(jià)為64美元/桶。高盛則將布倫特原油12個(gè)月預(yù)期上調(diào)至82.5美元/桶。

市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格的預(yù)期一致轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，未來(lái)能源化工股仍具投資價(jià)值，尤其是能源公司在2017年實(shí)現(xiàn)扭虧，2018年行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)。

廣發(fā)證券分析師王劍雨、郭敏、周航表示，未來(lái)一段時(shí)間，基礎(chǔ)化工行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)為：多數(shù)周期類化工品相繼于2014年觸底，開啟景氣復(fù)蘇進(jìn)程；預(yù)計(jì)WTI油價(jià)中樞將在60美元/桶附近震蕩；大部分化工品價(jià)格伴隨原油價(jià)格波動(dòng)，精細(xì)化學(xué)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，供給端格局較好的化工品仍具有獨(dú)立行情；供給側(cè)改革方面，關(guān)注產(chǎn)能可能永久性退出的化工子行業(yè)；關(guān)注部分地區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)對(duì)行業(yè)的影響；下游實(shí)質(zhì)性需求復(fù)蘇有待觀察。給予基礎(chǔ)化工行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。

“基于中期視角，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣整體仍將保持上行趨勢(shì)，主要由于原油價(jià)格穩(wěn)中有升，對(duì)化工品價(jià)格構(gòu)成支撐；經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，化工品需求端總體穩(wěn)??；國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)趨緩，且環(huán)保因素持續(xù)沖擊。”華泰證券分析師劉曦表示，長(zhǎng)期而言，在貨幣政策趨緊的背景下，細(xì)分領(lǐng)域龍頭具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能通過(guò)內(nèi)生式發(fā)展持續(xù)提升市場(chǎng)份額，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)化工行業(yè)逐步走向集中和一體化。

但分析人士對(duì)短期期貨品種走勢(shì)似乎不太樂(lè)觀。信達(dá)期貨化工品分析師蔡粲認(rèn)為，受春節(jié)因素影響，下游工廠陸續(xù)放假，需求基本停滯，而石化裝置開工變化不大，市場(chǎng)進(jìn)入累庫(kù)模式，未來(lái)供需矛盾也將因此而逐漸顯現(xiàn)。塑料期貨方面，臨近春節(jié)，需求出現(xiàn)明顯下降，人民幣持續(xù)升值，進(jìn)口料價(jià)格打壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，此外石化和港口庫(kù)存均有小幅累積，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨將延續(xù)弱勢(shì)為主。聚丙烯期貨方面，石化庫(kù)存穩(wěn)中小幅上升令市場(chǎng)承壓，降價(jià)使得市場(chǎng)成本支撐減弱。整體來(lái)看，市場(chǎng)或呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。