甲醇期貨短期跌幅料有限

周一（2月26日），甲醇期貨增倉下行，截至收盤，主力合約收報2701元/噸，較上一交易日下跌1.57%，持倉增加11.8萬手至67.4萬手。分析人士指出，春節(jié)前，甲醇下游開工下降幅度大于生產開工下降幅度，需求偏弱，庫存累積，基本面趨弱，但結合基差及交割因素，短期甲醇也難以出現(xiàn)大幅下跌行情。

基本面偏弱運行

供應方面，截至春節(jié)前，國內甲醇整體裝置開工負荷為70.68%，環(huán)比下跌0.71%；西北地區(qū)的開工80.09%，環(huán)比下跌0.71%。其中，西北地區(qū)由于部分裝置停車，導致西北地區(qū)開工率小幅下降，及山西地區(qū)部分裝置恢復運行，河北、山東地區(qū)部分新增裝置負荷較低，導致國內開工率小幅下降。

需求方面，春節(jié)前，國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工率在71.63%，較上周下降4.37%。國內CTO/MTO裝置整體開工下降。“這主要是因為大唐國際MTP裝置和華東某烯烴裝置停車，及華東、山東和內蒙古某裝置負荷略有下降，拉低烯烴行業(yè)的整體開工率，在一定程度上減少對原料甲醇的消耗。而西北和內地多數(shù)烯烴裝置負荷運行平穩(wěn)。甲醛企業(yè)因為山東、河南、廣東等地甲醛企業(yè)陸續(xù)停工，導致開工率大幅下降。”中財期貨分析師曲湜溪表示。

庫存方面，截至2月22日，江蘇甲醇庫存在35.75萬噸，較2月8日增加7.05萬噸，增幅24.56%。目前浙江(嘉興加上寧波)地區(qū)甲醇庫存在26.3萬噸，較2月8日減少3.7萬噸，降幅12.33%。目前廣東(不加福建地區(qū))地區(qū)甲醇庫存在7.5萬噸，比2月8日增加1.2萬噸，增幅19.04%。目前福建庫存量在2.5萬噸，比2月8日增加0.4萬噸，增幅19.04%。

總體來看，港口庫存持續(xù)累積4.95萬噸，華東庫存累積3.35萬噸，隨著需求的弱化，港口庫存進入季節(jié)性累庫期。

大幅下跌概率較小

值得注意的是，基差方面，目前甲醇期貨維持貼水格局，5月合約基差收至400元/噸以內?，F(xiàn)貨受制于庫存累積的拖累，繼續(xù)承壓下行；而期貨則有基差回歸的驅動在，現(xiàn)貨與期貨走勢背離。

信達期貨分析師王存響、徐林表示，中期來看，一季度烯烴季節(jié)性檢修以及傳統(tǒng)下游步入淡季，庫存將逐步累積；內蒙與江蘇的價差空間決定了價格波動的幅度，多空博弈的是庫存累積的速度與預期的偏差。高基差大概率通過現(xiàn)貨下跌幅度較大來實現(xiàn)，我們保持此論斷不變。但是從期貨層面來看，臨近交割月，在商品氛圍回暖環(huán)境下，空頭沒有連續(xù)砸盤的道理，所以不會大幅形成趨勢性下跌，只會震蕩反復。“甲醇品種目前不適合趨勢交易者，建議進行波段操作。”

曲湜溪建議，現(xiàn)貨企業(yè)由于受春節(jié)假期影響，開工率偏低，供需兩弱，庫存逐漸累積，進口貨逐漸到港，港口庫存逐漸增加，近期預計甲醇期貨將震蕩走弱。同時關注三大風險因素：港口貨物到港及卸貨情況；烯烴企業(yè)開工情況；原油價格變動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。