光線傳媒：業(yè)績符合此前預(yù)期 新貓眼平臺價值不斷凸顯 國元證券股份有限公司 1、業(yè)績增速符合此前預(yù)期

光線傳媒：業(yè)績符合此前預(yù)期 新貓眼平臺價值不斷凸顯 國元證券股份有限公司 1、業(yè)績增速符合此前預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為18.7億元，同比增加7.98%；營業(yè)利潤6.67億元，同比下降16.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比增加10.38%，位此前業(yè)績預(yù)告中位水平，符合預(yù)期。 2、17年為公司電影業(yè)務(wù)小年，18年多部大片值得期待，動畫電影看點十足。17年是公司電影業(yè)務(wù)的小年，報告期內(nèi)公司參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片共十五部，包括《大鬧天竺》《嫌疑人X的獻身》《春嬌救志明》《重返〃狼群》《大護法》《三生三世十里桃花》《縫紉機樂隊》及《煙花》等十三部影片以及2016年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到本報告期的影片兩部，《少年》《你的名字。》。合計票房29.41億元。電影業(yè)務(wù)收入及利潤較上年同期小幅下降。18、19年或?qū)⒂瓉砉倦娪爱a(chǎn)品的大年，2018年公司上映電影數(shù)量有望達20部，其中大IP項目包括《三體》、《鬼吹燈之龍嶺迷窟》、《鬼吹燈之云南蟲谷》、《三重門》、《莽荒紀(jì)》、《陰陽師》等。同時，公司前瞻性布局動畫電影市場，目前旗下彩條屋集團投資了60余家國內(nèi)動畫電影領(lǐng)域的公司，18年19年，公司將推出多部優(yōu)質(zhì)動畫電影，包括《熊出沒》、《姜子牙》《哪吒》《鳳凰》《大魚海棠2》等。 3、在線票務(wù)市場雙寡頭格局確立，公司旗下貓眼微影目前市占率第一。貓眼微影和淘票票合計線上票務(wù)市占率超過90%，目前貓眼市占率50%以上，線上票務(wù)市場份額位列第一，屬于絕對龍頭，隨著在線票務(wù)平臺滲透率的不斷提高以及在線票務(wù)平臺上下游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，其平臺價值不斷提升，爆發(fā)空間巨大。目前上市公司持股新貓眼近19.83%股份，光線系合計持股50.79%。 投資建議:公司電影產(chǎn)業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績增長穩(wěn)健，內(nèi)生增長動力強，將長期受益于中國電影市場的持續(xù)增長，同時看好公司在動漫電影和新貓眼后續(xù)的業(yè)務(wù)爆發(fā)，預(yù)測2018年、2019年凈利潤為10.5億元、12.76億元，EPS為0.36元、0.43元，對應(yīng)PE為38倍、32倍，維持“買入”評級。 精測電子：業(yè)績快報符合預(yù)期 2018年面板招標(biāo)向好 東吳證券股份有限公司 2017年業(yè)績高增長符合預(yù)期，與業(yè)績預(yù)告一致。 1、2017年業(yè)績保持強勢高增長。根據(jù)公司業(yè)績快報，預(yù)計2017年收入有望達8.95億元，凈利潤有望達1.67億元，達到之前年報預(yù)告對全年業(yè)績1.6億元到1.8億元的中間值，公司業(yè)績增長主因公司依托平板顯示檢測領(lǐng)域的“光、機、電、算、軟”的垂直整合能力、良好的客戶基礎(chǔ)、不斷擴大業(yè)務(wù)品類實現(xiàn)收入穩(wěn)定增長。 2、營業(yè)利潤率和凈利率顯著提高，規(guī)模效應(yīng)凸顯。2017年營業(yè)利潤率達到20.52%，相對2016年的13.82%實現(xiàn)同比+6.7pct，營業(yè)利潤率的提高是由于2017年管理費用率和銷售費用率逐季下降驅(qū)動的，我們判斷隨著公司龍頭地位的不斷確認(rèn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，費用率仍然具有一定下降空間；由于報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤的影響僅1500萬左右，2017年的稅前利潤率達到21.4%，相對2016年同比+1.3pct；2017年的凈利率達到18.6%，相對2016年同比+1.4pct。 3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。總資產(chǎn)達到12.74億元，相對2016年同比增長30.12pct，主因本期銷售收入和利潤增長、以及收到員工股權(quán)激勵計劃出資款帶來貨幣資金增加所致；歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益達到8.55億元，相對2016年同比增長20.8pct；加權(quán)ROE達到21.09%，相對2016年同比下降12.62pct，主因2016年ROE受更早年度的影響基數(shù)較高。 4、高送轉(zhuǎn)方案彰顯公司發(fā)展信心。公司擬以2018年1月25日的8182.4萬股為基數(shù)向全體股東每10股送紅股5股，派發(fā)現(xiàn)金股利5元，送轉(zhuǎn)完成后總股本有望增加至1.636億股，有利于擴大公司股本規(guī)模、增強股票流動性、優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)。 2017Q4~2018Q1數(shù)個大型面板線項目封頂，2018年招標(biāo)預(yù)期向好。 華星光電高世代LCD的G11項目和6代LTPS-AMOLED項目廠房已于2017Q4封頂，而京東方的綿陽6代AMOLED項目也已于2018Q1封頂，并且2018年京東方的武漢10.5代LCD線即將開工。封頂?shù)捻椖繌S房就即將進入設(shè)備招標(biāo)階段，而精測電子有望延續(xù)在京東方和華星光電的較強競標(biāo)能力優(yōu)勢。 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)深入，硅基OLED微型顯示器、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體測試三大領(lǐng)域亮點頻出。 精測電子已完成6000萬增資合肥視涯顯示科技獲12.04%股權(quán)，國內(nèi)最大的硅基OLED微型顯示器生產(chǎn)商將探索VR顯示器市場；投資1000萬美元注冊美國孫公司，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈布局棋高一著；投資3250萬元占股65%設(shè)立武漢精鴻開拓半導(dǎo)體測試領(lǐng)域，有望復(fù)制臺灣面板檢測商“面板檢測→半導(dǎo)體”的成功發(fā)展經(jīng)驗。 盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司在2017/2018/2019年營業(yè)收入有望達9億元/12.9億元/16.6億元，分別同比增長71%/45%/28%，歸母凈利潤為1.67億元/2.68億元/3.39億元，分別同比增長69%/60%/27%，對應(yīng)EPS為2.04元/3.27元/4.14元，PE為58倍/36倍/29倍，基于精測電子的面板檢測設(shè)備龍頭地位和未來在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的拓展?jié)摿ΓS持“買入”評級。 美亞柏科：凈利略超預(yù)期 資源整合效果體現(xiàn) 國信證券股份有限公司 業(yè)績保持高速增長，略超預(yù)期。 2017年營收1.32億元，同比增33.07%；營業(yè)利潤2.84元，同比增長103.03%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤2.64億元，同比增長44.29%。凈利潤增速略超市場預(yù)期，符合2018年1月份給出的全年業(yè)績指引。 2017單季度營收增速保持高速增長。 2017前三季度營收5.92億元，增長33.37%，推算2017Q4營收7.36億元，同比增長32.9%，增速與前三季度一致。從單季度看，2017年四個季度單季度營收增速保持高速增長，增速分別為38.8%、45.9%、20%、32.9%，2016Q1~Q3Q4營收增速為32.2%、27.9%、27、9%、32.3%。 前期收購的公司與原有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。 業(yè)績增長主要原因是圍繞發(fā)展成為“網(wǎng)絡(luò)空間安全與大數(shù)據(jù)信息化專家” 的愿景，持續(xù)保持國內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證龍頭企業(yè)地位。公司通過對集團內(nèi)各公司之間的產(chǎn)品、技術(shù)及渠道等方面進行資源整合，提升了公司各項產(chǎn)品的增量規(guī)模銷售和行業(yè)的持續(xù)有效拓展，促進了集團內(nèi)各公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。說明公司之前收購的江蘇稅軟、新德匯、安勝網(wǎng)絡(luò)等子公司與原有業(yè)務(wù)協(xié)同性增強。 參股中新賽克IPO 致資產(chǎn)增值25.48%。 2017年末總資產(chǎn)為31.2億元，比期初增長18.80%、歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為23.42億元，比期初增長25.48%。增長的主要原因是報告期公司盈利及參股公司中新賽克IPO 上市所致。公司參股中新賽克3.07%，按照2018年2月27日收盤價相應(yīng)市值2.28億元，2015年投資中新賽克成本2006萬元，投資收益超10倍。該部分股份可上市交易時間2018年11月21日。 盈利預(yù)測與投資建議。 我們預(yù)計2017~2019年營業(yè)收入分別為13.45/18.6/26.43億元，分別同比增長34.8%/38.3%/42.1%。2017~2019年凈利潤分別為2.63/3.42/4.72億元，分別同比增長44.3%/29.9%/38.2%。2017~2019年每股收益0.53/0.69/0.95元，對應(yīng)市盈率分別為41.9/32.3/23.4倍。維持買入評級。 投資風(fēng)險：新替代產(chǎn)品出現(xiàn)，市場競爭加劇。 中再資環(huán)：經(jīng)營者持股計劃啟動 激勵龍頭加速前行 申萬宏源集團股份有限公司 事件: 公司發(fā)布關(guān)于控股股東擬實施經(jīng)營者持股的公告。公司接到中再生通知，中再生經(jīng)營者持股方案日前已經(jīng)中華全國供銷合作總社辦公廳批復(fù)同意。 投資要點: 背靠強大母集團力量，經(jīng)營者持股提升企業(yè)活力，公司揚帆出發(fā)。中再生經(jīng)營者擬受讓除中國供銷集團有限公司以外的其他三方股東持有的中再生的25%股權(quán)。截止2018年2月27日，中再生約持有公司3.59億股，占比25.84%，為公司控股股東。中再生實施上述經(jīng)營者持股方案后，本公司的控股股東仍為中再生，實際控制人仍為中國供銷集團有限公司，最終控制人仍為中華全國供銷合作總社，中華全國供銷合作總社為國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的全國供銷合作社聯(lián)合組織。而中國供銷集團有限公司為2011年中國500強企業(yè)第83名，長期3A評級公司。公司為中再生及供銷集團下唯一上市平臺。中再生集團業(yè)務(wù)涵蓋廢舊汽車、廢鋼鐵、廢紙、廢塑料、廢有色、廢家電等的資源再利用，目前上市資產(chǎn)為廢家電板塊，期待公司借鑒母公司回收網(wǎng)絡(luò)及經(jīng)驗，擴展資源再利用業(yè)務(wù)。 全國性布局規(guī)模初現(xiàn)，戰(zhàn)略性卡位，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司已有湖北、黑龍江、河南、山東、四川、江西、河北、廣東等省份布局8個廢棄電器電子產(chǎn)品拆解企業(yè)，并在全國建立了7大區(qū)域回收網(wǎng)絡(luò)，11個大型國家級再生資源產(chǎn)業(yè)基地。基本覆蓋我國經(jīng)濟較為活躍的主要區(qū)域。合理化的網(wǎng)絡(luò)布局降低了物流成本，提高協(xié)同效應(yīng)。同時，廢舊物資回收行業(yè)的從業(yè)者很多來自于供銷系統(tǒng)，由于行業(yè)的天然聯(lián)系和人脈資源關(guān)系，公司相對較容易地與廢棄資源回收大戶保持著長期良好的合作關(guān)系。部分子公司入選公共機構(gòu)回收體系中標(biāo)單位，為回收處理提供穩(wěn)定貨源的有力保障。 行業(yè)發(fā)展空間廣闊，政策支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，公司外延不斷，龍頭市占率有望提升。廢棄電器電子產(chǎn)品拆解未來市場廣闊，預(yù)計到2020年可達328億/年。同時，廢棄電器電子產(chǎn)品補貼基金有望擴大補貼范圍從原來的“四機一腦”至14種。公司已先后收購WEEE拆解公司山東中綠100%股份、浙江興合環(huán)保有限公司100%股權(quán)、云南巨路環(huán)?？萍加邢薰?0%股權(quán)。未來公司預(yù)計將繼續(xù)通過外延并購的方式擴大營收規(guī)模和區(qū)域布局。 投資評級與估值:根據(jù)下游市場價格及公司三季報，我們下調(diào)17-19年預(yù)測凈利潤為2.11、3.07、3.93億，對應(yīng)17、18年43倍和29倍PE，但我們認(rèn)為公司作為WEEE行業(yè)細(xì)分龍頭，未來借助集團渠道優(yōu)勢及行業(yè)產(chǎn)品補貼擴容，熟練利用ABS等工具優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，公司有望進入業(yè)績快速釋放期。并且公司背后集團資產(chǎn)涵蓋范圍廣泛，諸如汽車拆解等循環(huán)經(jīng)濟細(xì)分藍海行業(yè)逐步進入上升階段，公司作為集團唯一上市平臺，未來資產(chǎn)運作空間大，維持“增持”評級。 浙江美大：集成灶行業(yè)爆發(fā) 乘東風(fēng)龍頭啟航 西南證券股份有限公司 事件:公司發(fā)布2017年年報，實現(xiàn)營收10.3億元，同比增長54.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3億元，同比增長50.6%。Q4單季度實現(xiàn)營收3.7億元，同比增長54.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長56.1%。公司預(yù)計2018年Q1業(yè)績同比增長35%-50%。 集成灶行業(yè)發(fā)力元年，行業(yè)龍頭乘風(fēng)起航。隨著各大集成灶廠商廣告投入及渠道鋪設(shè)增多，消費者認(rèn)知度及接受度大幅提升。據(jù)統(tǒng)計，2017年集成灶銷量超過百萬臺，同比增速超過50%，滲透率大幅提升。作為行業(yè)發(fā)明者及領(lǐng)頭羊，2017年公司集成灶業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.3億元，同比增長49.7%，在原材料價格大幅上漲的背景下維持57%毛利率，同比微降0.1pp。 經(jīng)營策略由守轉(zhuǎn)攻，著力打造品牌形象。報告期內(nèi)公司完成了管理層新老交替，且順應(yīng)時勢實現(xiàn)了公司經(jīng)營策略由防守到進攻的改變。報告期內(nèi)公司銷售費用率同比提升1.5pp，銷售費用達到1億元，同比增長81.6%。公司在CCTV-4、CCTV-13黃金時段投放廣告，并冠名多條高鐵線路，著力加強品牌影響力。 重點著手渠道建設(shè)，線上線下花開兩朵。2017年末，一級經(jīng)銷商數(shù)量達到1271個，基本覆蓋我國地級城市及半數(shù)縣級城市，公司預(yù)計18年將新拓展200家左右?；诩稍钚袠I(yè)滲透率極低的現(xiàn)狀，公司更注重已有渠道的培育，在“小城市開大店、大城市多開店”的策略下對新開門店尤其是形象店面予以補貼支持。另外，公司將KA渠道進店率、電商支持、非集成灶產(chǎn)品銷售等指標(biāo)逐步納入考核體系，對經(jīng)銷商起到更好指引作用。17年末，公司與專業(yè)電商團隊簽訂合作協(xié)議，預(yù)計2018年電商收入至少達到1.2億。 櫥柜品類增速亮眼。2017年公司櫥柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3740萬，同比增長98.8%，結(jié)合產(chǎn)品展示需要，櫥柜業(yè)務(wù)與主營集成灶業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有助于公司拓展產(chǎn)品品類并拉長產(chǎn)品供應(yīng)鏈。隨著公司產(chǎn)能建設(shè)完成，我們預(yù)計櫥柜業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長，受益于美大品牌知名度提升，小家電業(yè)務(wù)也將迎來快速發(fā)展期。 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)期公司18/19/20年EPS分別為0.69/0.96/1.31元?？紤]集成灶產(chǎn)品行業(yè)空間巨大，公司為集成灶行業(yè)發(fā)明者和龍頭，具有稀缺性，給予公司2018年32倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.08元，維持“買入”評級。 榮盛石化：業(yè)績符合預(yù)期 大煉化順利推進 長江證券股份有限公司 事件描述 公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報，預(yù)計2017年全年營收為707.54億元，同比增長55.50%；歸屬凈利潤為20.02億元，同比上年增長4.23%。預(yù)計2017Q4公司營收為183.91億元，同比增長30.49%；歸屬凈利潤為4.47億元，同比下跌35.46%，主要受中金石化檢修影響。 事件評論 紡織業(yè)回暖帶動聚酯需求大幅提升。我國作為全球紡織業(yè)大國，2017年在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，紡織業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)明顯提升，紡織業(yè)出口交貨值同比增長3.40%，有力支撐了上游聚酯產(chǎn)品的需求。2017年滌綸長絲價格同比大幅提升15%，價差同比亦有所擴大，盈利改善較為顯著。公司110萬噸的聚酯產(chǎn)能充分受益，也為公司貢獻了較多利潤。 PTA 景氣度持續(xù)回升，助推公司業(yè)績上行。2017年在聚酯需求大幅提升帶動下，PTA 自下半年起景氣度持續(xù)回升，全年價差同比大幅提升近28%，開工率提升至68.75%，庫存亦降至近年低位。翔鷺、華彬以及桐昆近500萬噸復(fù)產(chǎn)及新產(chǎn)能的投放，并未對市場產(chǎn)生較強的沖擊，未來兩年在廢碎料禁止進口帶來的較大聚酯需求增量以及新增產(chǎn)能較少的供需雙重利好下，PTA 盈利有望得到顯著改善，也將為公司600萬噸的PTA 權(quán)益產(chǎn)能帶來較高的利潤彈性。 PX 利潤依舊豐厚，中金檢修對Q4盈利有所影響。目前PX 依舊是化纖鏈中利潤最為豐厚的一環(huán)，公司全資子公司中金石化200萬噸/年芳烴裝置為公司貢獻了大部分利潤，2017H1芳烴毛利率高達16.77%。 自去年9月下旬開始，公司對芳烴裝置進行檢修，這也是Q4利潤同比下降的主要原因。展望2018年，PX 依舊有望保持景氣。 浙石化項目建設(shè)順利，大煉化龍頭之路穩(wěn)步邁進。公司控股的浙江石化煉化一體化項目目前進展順利，2017年11月乙烯裝置2號丙烯塔完成進場，項目進入主體設(shè)備到貨階段，建設(shè)如期推進。 維持“買入”評級。保守預(yù)計2019年煉化項目貢獻半年利潤，則公司2018-2019年EPS 分別為0.66元和1.18元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為25.14X 和14.08X，維持“買入”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。