豆粕謹(jǐn)防短線回調(diào)整理

近期阿根廷干旱天氣持續(xù)發(fā)酵損及大豆單產(chǎn)，阿根廷大豆產(chǎn)量不斷下調(diào)；CBOT大豆大幅上漲，主力合約價格已突破1050美分/蒲式耳的關(guān)鍵位置；連豆粕春節(jié)后跟漲明顯，上周主力1805合約周度漲幅超過5%，躍至3100元/噸上方。不過，目前豆粕上漲出現(xiàn)回調(diào)跡象，CBOT大豆上周五夜盤走出了長上影線，連豆粕則出現(xiàn)了減倉下跌走勢。筆者認(rèn)為，豆粕的偏強(qiáng)格局已經(jīng)形成，走勢應(yīng)該以上漲中的回調(diào)來對待。

偏強(qiáng)格局確立

天氣因素是助推豆類上漲的核心因素，但未來天氣的不確定性將持續(xù)存在。春節(jié)前阿根廷的干旱天氣開始發(fā)酵，最新天氣預(yù)報顯示，未來兩周其大豆主要種植區(qū)降雨依然不足。上周四，布宜諾斯艾利斯谷物交易所將2017/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)低300萬噸至4400萬噸，遠(yuǎn)低于一個月前預(yù)估的5400萬噸和去年預(yù)估的5700萬噸。此外，今年拉尼娜氣候較弱，全球各地異常天氣頻發(fā)，一般在南美天氣炒作之后，北美地區(qū)在大豆種植季和關(guān)鍵生長季也都容易出現(xiàn)異常天氣的炒作。

與此同時，大豆供需結(jié)構(gòu)存在支撐。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，今年將種植大豆9000萬英畝，略低于去年的9010萬英畝，較此前預(yù)期低60萬英畝；預(yù)估單產(chǎn)為每英畝48.5蒲式耳，產(chǎn)量為43.2億蒲式耳，較去年下調(diào)0.72億蒲式耳。產(chǎn)量下調(diào)的同時將消費(fèi)和出口數(shù)據(jù)上調(diào)，導(dǎo)致大豆庫存消費(fèi)比下調(diào)至10.4，預(yù)示新年度美豆底部抬升的基調(diào)。另外，近期美國一系列限制進(jìn)口政策出臺，加劇了中美發(fā)生貿(mào)易爭端的隱憂。上周美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了大豆種植戶及谷物出口商指南，以減少美國大豆船貨中的雜草種子含量，主要因為我國加強(qiáng)了進(jìn)口美豆的質(zhì)檢管理。

回調(diào)需求強(qiáng)烈

國際市場上，天氣因素逐漸被大豆價格上漲所釋放，隨之而來的是一些利空因素。美國對我國的大豆出口進(jìn)度放緩，而今年巴西豐產(chǎn)將擠占大豆出口市場。上周四，巴西植物油行業(yè)協(xié)會發(fā)布的月度預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到破紀(jì)錄的1.147億噸，高于先前預(yù)期的1.095億噸，也高于2017年的歷史最高紀(jì)錄1.142億噸。

另外，國內(nèi)市場形勢也在轉(zhuǎn)變。受春節(jié)放假的影響，油廠檢修和停機(jī)較多，導(dǎo)致其開工率下降，而油廠未執(zhí)行合同量較高，這是豆粕自身的促漲因素。不過，由于油廠壓榨利潤較好，后期開工將很快上來，有望緩解現(xiàn)貨壓力。另從供應(yīng)方面來看，2月、3月大豆到港量最新預(yù)期分別為556.1萬噸和670萬噸，均較之前預(yù)期低30萬噸，但4月、5月大豆月均到港或增至近900萬噸。同時，由于春節(jié)前生豬集中出欄以及春節(jié)后豬價下跌，生豬補(bǔ)欄受限也影響了下游需求，目前下游以執(zhí)行前期合同為主，面對快速上漲的豆粕價格，養(yǎng)殖戶多持觀望態(tài)度，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨成交偏淡。

整體來看，豆粕偏強(qiáng)格局已經(jīng)形成，短期謹(jǐn)防回調(diào)整理。筆者認(rèn)為，后市需重點關(guān)注阿根廷的天氣、美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告、新市場年度種植面積報告以及國內(nèi)大豆進(jìn)口、到港和下游消費(fèi)情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。