1、三孚股份：主業(yè)需求強勁 助力光纖原材料國產化 圍繞“兩硅兩鉀”

1、三孚股份：主業(yè)需求強勁 助力光纖原材料國產化 圍繞“兩硅兩鉀”，逐步完善循環(huán)經濟產業(yè)鏈 公司以三氯氫硅、高純四氯化硅為核心產品，氫氧化鉀和硫酸鉀的副產物則為其提供重要原材料氯化氫，提高物料的利用率、減少廢棄污染物排放的同時有效降低了公司整體生產成本。公司新建的硅粉以及電子級二氯二氫硅、電子級三氯氫硅等項目順利投產之后，將進一步降低生產成本與提高終端產品的經濟效益，“兩硅兩鉀”循環(huán)產業(yè)鏈日趨成熟。 多晶硅帶動三氯氫硅需求穩(wěn)定增長 三氯氫硅的最主要的下游需求領域是多晶硅和硅烷偶聯(lián)劑。作為全球最大的硅片生產地區(qū)，2016年國內仍有45%的多晶硅料需要從進口，近年國內企業(yè)加快多晶硅產能建設，預計在2018年可達到38.2萬噸/年名義產能。在多晶硅國產化的需求帶動下，國內三氯氫硅行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。公司具有6.5萬噸三氯氫硅產能，實際可生產8.5萬噸以上，目前含稅出廠價達到7300元/噸，相比2016年均價4860元漲幅明顯，產品盈利能力大幅改善。 光纖級高純四氯化硅有望完成國產化 得益于4G 的規(guī)模發(fā)展和5G 的良好預期，國內光纖光纜行業(yè)發(fā)展迅速，帶動上游光纖預制棒產能快速擴張。作為光纖預制棒核心原材料的高純四氯化硅，目前絕大部分仍需進口，未來國產化將是必然趨勢。公司光纖級高純四氯化硅項目已經完成一期建設，并且與長飛簽訂供貨協(xié)議，未來將陸續(xù)進入其他下游客戶供應鏈體系，公司將享受高附加值產品帶來的豐厚利潤。 投資建議 公司逐步完善循環(huán)產業(yè)鏈，生產成本有明顯優(yōu)勢。三氯氫硅處于盈利景氣周期，高純四氯化硅逐步進入下游客戶供應鏈體系，硅粉和電子級產品等新項目為公司長期成長提供保障。我們預計公司17-19年公司營收凈利潤分別為1.40/1.90/2.38億元，增長72.6%/35.5%/25.7%，對應EPS 0.93/1.26/1.59元，當前股價對應PE 34.6/25.5/20.3倍。結合絕對估值和相對估值，我們認為公司合理股價為44元，相比現(xiàn)價存在30%上漲空間，給予公司“買入”評級。 風險提示 多晶硅需求減弱;高純四氯化硅認證進展低于預期;新建項目進展低于預期。 2、中興通訊：聚焦5G 全球布局 ICT綜合型平臺巨頭強者更強 ICT綜合型平臺布局，公司長期價值提升:從客戶角度來說，中興既服務B端的電信運營商和各類具有信息化需求的政企客戶，也服務C端廣大消費者客戶群體。從產品角度來說，中興產品線橫跨無線設備、核心網設備、接入設備、承載設備、云計算設備、能源設備及終端設備，足以完成云-管-端ICT整體解決方案。從技術角度來說，中興擁有從各類通信技術、云計算IT技術以及終端設計能力。因此公司獲得平臺型公司發(fā)展紅利:1、技術全面，護城河深。2、擴展公司產品價值鏈，提升公司收入水平。3、完整的通信系統(tǒng)解決方案，提升客戶粘性。 5G產業(yè)加速度前進，中興獲得趕超機遇:5G產業(yè)一直在穩(wěn)步推進，決策和監(jiān)管層態(tài)度鮮明支持，學術和研究機構積極推動，設備、芯片、終端廠商加速商用產品推出，5G產業(yè)發(fā)展已經開啟加速度。我們認為中興將在5G時代獲得大發(fā)展機遇，中興5G時代業(yè)績增長公式=5G總投資提高*整體市場份額提升*毛利率提升。中興將受益于以下三個方面的重要變化:1、我們預計5G資本開支將達到1.2萬億規(guī)模，相對于4G時代有顯著提升，通信市場蛋糕做大，有望帶來50%以上增量。2、全球核心設備供應商僅剩5-6家，中興技術水平和營銷網絡實現(xiàn)追趕甚至部分領域超越，市場份額有望進一步提升。3、中興憑借ICT綜合平臺的發(fā)展優(yōu)勢，以及設備-終端-芯片垂直一體化整合，不斷使毛利率水平持續(xù)改善。我們看好中興在未來5G時代的發(fā)展前景，業(yè)績水平有望達到較高增長。 政企、終端業(yè)務改善，加速芯片投入拓寬護城河:中興的消費者業(yè)務的兩個重要方向分別是手機和家庭智能終端，預計將保持穩(wěn)定發(fā)展。政企業(yè)務方面，公司延續(xù)積極開拓，保持穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展。中興微電子專注于中興在芯片設計研發(fā)領域的短板，有利于提升公司綜合技術能力并且提升公司戰(zhàn)略防御能力。 盈利預測與投資評級:我們持續(xù)看好公司在5G大周期強者更強的發(fā)展機遇，技術和平臺優(yōu)勢越發(fā)凸顯，業(yè)績持續(xù)高增長，在5G板塊的市場預期低點其配置價值更為顯著。暫不考慮增發(fā)，預計公司2017-2019年的EPS為1.09元、1.26元、1.49元，對應PE29/25/21X，給于“買入”評級。 風險提示:5G網絡部署不及預期;物聯(lián)網發(fā)展不及預期;海外市場業(yè)務發(fā)展不及預期;公司手機業(yè)務面臨蘋果和其他安卓強勢品牌的激烈競爭，營收和利潤水平下滑。 3、TCL集團：廣泛股權激勵 保障戰(zhàn)略轉型 1、3月3日，公司分別針對TOP400和核心骨干、中層、基層管理和技術人員，開展“全球創(chuàng)享計劃”和“全球合伙人計劃”。本激勵計劃授予的限制性股票價格為1.83元/股，本次激勵計劃解禁條件為:第一次解除限售期2018年歸母凈利潤增長不低于17年的10%，第二次解除限售期2019年歸母凈利潤較2017年增長率不低于20%。 2、廣泛股權激勵，保障戰(zhàn)略轉型:本次股權激勵計劃實現(xiàn)了集團高層、中層、基層的全覆蓋，為公司戰(zhàn)略轉型和變革提供了寶貴的人才和激勵保障。 3、以華星光電為主體的公司戰(zhàn)略轉型清晰，市值空間有望打開:公司圍繞華星光電面板業(yè)務為主體，戰(zhàn)略轉型路線清晰、決心顯著，公司的市值空間將被進一步打開。 4、手機終端業(yè)務減虧，貢獻業(yè)績彈性:手機業(yè)務17年預計虧損19億左右，18年隨著手機業(yè)務裁員產生一次性費用降低以及業(yè)務線精簡，預計虧損將會大幅降低，給公司整體貢獻較大業(yè)績彈性。 5、業(yè)績預測:持續(xù)看好華星光電成本降低及新產能釋放帶來的紅利，以及手機減虧給公司帶來的積極影響。預計17年-19年利潤26.8億、37億、41億，對應現(xiàn)價PE16.6/12/10.8倍，持續(xù)“強烈推薦”。 6、風險提示:液晶面板行業(yè)產能過剩;手機終端業(yè)務持續(xù)大幅虧損。 4、揚杰科技：功率半導體領軍企業(yè) IDM加速起航 國內功率半導體市場達百億美元，新應用涌現(xiàn)，國產替代加速進行。 預計至2020年全球功率半導體市場可達392億美元，我國功率半導體市場可達120億美元。然而目前英飛凌等歐美日大廠仍然掌握全球70%中高端功率半導體市場份額，國內大功率、耐高壓等高端產品均主要依賴于進口，國內企業(yè)具有廣闊替代空間。當前以揚杰科技為代表的國內功率半導體龍頭公司，不斷獲取消費電子、家居電源等功率半導體市場，在新能源汽車、光伏等應用領域呈現(xiàn)加速成長趨勢，據(jù)測算未來3年新能源汽車、光伏等應用領域激發(fā)的新增市場需求可超260億人民幣。 揚杰科技作為國內IDM領軍企業(yè)，秉持核心競爭優(yōu)勢。 揚杰科技全方位布局“原材料硅片+芯片設計+晶圓制造+高端封裝+品牌銷售”形成IDM一體化模式，奠定公司在技術研發(fā)和產品成本的核心優(yōu)勢。公司將承接功率半導體國產化替代需求，進一步擴大產能，預計2018年公司芯片產能4寸線有望達80-100萬/月，6寸線有望達到5萬片/月。同時公司在上游硅片和下游封測環(huán)節(jié)目標實現(xiàn)自給自足并對外銷售，持續(xù)提升公司盈利能力。 未來3年公司將加速開拓光伏市場及新能源汽車市場。 隨著光伏及新能源汽車等功率半導體應用領域的需求提升，功率器件有望高速成長，公司在光伏及新能源汽車領域深耕多年，已建立較好的客戶關系及產品信任度，核心產品光伏二極管、整流模塊、汽車電子芯片、IGBT等產品均直指兩大市場，受益確定性強。此外公司前瞻研發(fā)高端SiC芯片及器件，將進一步打開千億級市場空間。 公司內生&外延雙線加速成長，給予“買入”評級 公司自身業(yè)務快速增長，積極借助上市平臺及北京廣盟半導體產業(yè)基金，加速外延并購補強技術渠道，快速做大做強。預計公司2017-2019年實現(xiàn)凈利潤263/402/519百萬元，對應EPS0.56/0.85/1.10元，PE45/29/23X，維持“買入”評級。 風險提示 半導體市場增速不及預期。 5、晶盛機電：全年業(yè)績大幅增長 專注成就長足發(fā)展的設備龍頭 點評: 公司業(yè)績大幅增長，符合預期。隨著光伏行業(yè)快速增長，下游客戶的擴產及單晶市場份額持續(xù)提升，公司把握設備技術發(fā)展趨勢，研發(fā)的單晶硅生長爐需求大幅增長，2017年取得訂單和驗收的產品同比大幅增加;此外公司光伏智能化加工設備、藍寶石材料業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，半導體設備訂單同比有所增加，對報告期業(yè)績有積極影響; 2018年持續(xù)高速增長有保障，已鎖定30億元收入。截止到2017年3季度，公司2017年簽訂光伏設備訂單合計27億，四季度確認收入7個億左右，預計有20億元將結轉至2018年，再加上2018年新簽中環(huán)光伏8.6億元，韓華凱恩4300萬美元的大訂單，已鎖定2018年超過30億元收入，同比增長50%以上。 中環(huán)光伏更多訂單值得期待。中環(huán)光伏在2017年9月新增的8.6GWh產能所對應的設備訂單中，預計仍有設備需求等待進一步釋放。據(jù)測算，光伏產業(yè)每Gwh需要設備投資達3億元，對于中環(huán)新增規(guī)劃產能設備額為25億元左右，部分設備訂單大概率將由晶盛機電獲得，原因1)國內鮮有競爭對手;2)長期合作的基礎。 掌握半導體單晶爐技術，等待市場檢驗和需求爆發(fā)。公司作為國內大硅片設備的唯一生產廠商，有望受益未來的大硅片行業(yè)的爆發(fā)，目前主要瓶頸在于下游生產工藝未成熟。中環(huán)半導體硅片產能快速增長，公司提前卡位，作為中環(huán)無錫項目10%參股股東，有望借力磨練半導體單晶爐產品，加快向半導體設備領域延伸步伐。天津基地產能擴產20萬片，設備需求超過1億元;無錫基地設備投資將于2018年啟動，計劃19年達產，設備投資計劃值超過100億元。 我們預計公司18-19年實現(xiàn)凈利潤5.24億和6.51億元，對應的eps分別為0.54和0.24元，我們給予18年40倍PE，維持買入評級。 6、四維圖新：業(yè)績符合預期 自動駕駛業(yè)務布局優(yōu)勢顯著 事件:公司公布2017年業(yè)績快報，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入21.55億元，同比增長35.92%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.72億元，同比增長219.57%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比增長69.50%。 投資要點 業(yè)績符合預期，并表帶動業(yè)績快速增長:2017年實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比大幅增長69.50%;業(yè)績增長主要來自于公司通過收購合肥杰發(fā)科技有限公司新增的芯片業(yè)務和導航業(yè)務。同時，公司高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務也在持續(xù)快速推進。 自動駕駛加速落地，公司高精度地圖卡位優(yōu)勢顯著:互聯(lián)網巨頭、T1廠商、整車廠均在自動駕駛領域做了大量投入，推動自動駕駛加速落地，2018年L3級別自動駕駛滲透率有望得到快速提升，我們認為公司在高精度地圖深入布局，卡位優(yōu)勢顯著，先發(fā)優(yōu)勢將在未來得到集中釋放。 看好公司自動駕駛業(yè)務發(fā)展前景:目前公司已經形成了“芯片+算法+軟件+地圖”的業(yè)務戰(zhàn)略布局，我們認為公司借助高精度地圖在智能駕駛領域獲得顯著卡位優(yōu)勢，并通過布局車載芯片、ADAS、車聯(lián)網形成了自動駕駛全面布局，公司已經在在智能駕駛領域建立了較強的競爭優(yōu)勢，未來的發(fā)展前景廣闊。 投資建議:我們預計公司2018/2019年歸母凈利潤分別為3.79/4.78億元，當前股價對應2017/2018/2019年的EPS分別為0.21/0.30/0.37元，維持“增持”評級。 風險提示:業(yè)務整合低于預期，自動駕駛業(yè)務推進低于預期。 7、松芝股份：被忽視的電動車空調和熱管理系統(tǒng)供應商 首次覆蓋，目標價21.2元，給予增持評級。公司披露2018年新能源汽車空調系統(tǒng)市場空間40億元以上?？蛙囶I域:傳統(tǒng)客車向新能源客車切換，空調單體價值從3萬元提高到4萬元;乘用車領域:公司進入豐田、大眾、通用等高端客戶，市占率穩(wěn)步提升，同時研發(fā)數(shù)年的新能源汽車熱管理系統(tǒng)即將放量，增厚業(yè)績。因此，預測2017-2019年EPS為0.89元、1.06元、1.81元，給予2018年20倍估值，對應目標價21.2元，增持評級。 新能源客車空調價值更高，且有新產品增厚。傳統(tǒng)客車空調為3萬元左右，新能源客車空調價值4萬元，增厚30%。公司在新能源客車空調領域市占率40%，另外客車電池熱管理系統(tǒng)和智能暖通系統(tǒng)也開始大幅放量。 乘用車高端客戶拓展，熱管理系統(tǒng)放量。公司此前乘用車客戶較為低端，經過近兩年積累開始進入上海大眾、本田、通用等供應鏈，同時廣泛的為新能源汽車提供冷凝器等核心零部件，成套熱管理系統(tǒng)也將放量，自主的研發(fā)的壓縮機也將逐步進入核心供應鏈。 催化劑:公司新產品拓展新的高端客戶 風險提示:客戶拓展不及預期，新能源汽車銷量不及預期 8、三七互娛：手游業(yè)務翻番帶動全年業(yè)績穩(wěn)定高增長 全年業(yè)績延續(xù)高增長，符合預期。公司發(fā)布2017年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入61.92億元，同比增長18%，歸母凈利潤16.55億元，同比增長54.62%，其中Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.44億元，同比和環(huán)比均保持穩(wěn)定增長，增速分別為39.62%和22.99%，凈利率同比提升3.55個百分點至26.73%。業(yè)績高增的主要原因是自研和代理發(fā)行手游業(yè)務實現(xiàn)快速發(fā)展，同比增長超過100%，同時公司增強對供應商的議價能力，降低游戲業(yè)務經營成本，整體毛利率有所增長。報告期內子公司上海墨鹍因主力產品《擇天記》延期至2018年1月上線導致17年業(yè)績未達預期，公司確認了相關業(yè)績補償和商譽減值損失，目前該游戲已順利上線并取得較好流水，預計將對18年業(yè)績產生積極影響。 自研+代理游戲產品流水表現(xiàn)良好，后續(xù)產品儲備豐富。公司自主研發(fā)多款游戲產品，2017年新上線的自研手游《大天使之劍H5》、《傳奇霸業(yè)手游版》和頁游產品《金裝傳奇》、《永恒紀元頁游》等均取得較高流水，自研產品的良好表現(xiàn)有助于提升整體毛利率。同時公司游戲發(fā)行業(yè)務實現(xiàn)較大發(fā)展，多款游戲產品《永恒紀元》、《阿瓦隆之王》、《仙靈覺醒》等產品流水表現(xiàn)良好。18年游戲儲備豐富，騰訊獨代手游《擇天記》已于1月上線，排名穩(wěn)定在top30左右，重磅自研新品《黃金裁決》已進入測試期，預計將于近期上線，且流水值得期待。 收購江蘇極光剩余20%股權，增厚利潤并綁定核心團隊。公司于18年2月完成14億現(xiàn)金收購游戲子公司江蘇極光網絡剩余20%股權，極光網絡是公司核心研發(fā)團隊，項目把握能力較強，曾研發(fā)包括《永恒紀元》、《大天使之劍》等在內的多款精品游戲。極光網絡承諾2017/2018/2019年扣非凈利潤分別不低于5.80/7.25/8.70億元，對后續(xù)業(yè)績形成重要支撐。同時交易約定極光網絡董事長胡宇航在獲得80%的交易對價后的6個月內需以交易對價的60%購買上市公司股票，從而促成胡宇航與上市公司利益高度綁定，并形成長期戰(zhàn)略合作關系。 維持“推薦”評級。公司作為國內二線游戲龍頭之一，游戲研發(fā)和發(fā)行能力均處于前列，豐富的產品儲備為后續(xù)業(yè)績提供持續(xù)保障，預計公司2018/2019年歸母凈利潤分別為21.44/25.92億元，對應EPS分別為1.00/1.21元，當前股價對應2018/2019年底估值分別為21、17倍，參考行業(yè)估值水平，給予公司2018年底25-28倍PE，對應合理估值區(qū)間25.00-28.00元，維持“推薦”評級。 風險提示:游戲上線延遲，游戲上線效果不達預期。 9、愛爾眼科：2017年扣非凈利潤增長41.35% 內生外延同步高增長 扣非凈利潤增長41.35%，內生外延同步驅動增長 公司發(fā)布業(yè)績快報，收入增長48.75%，歸母凈利潤增長32.8%，扣非凈利潤增長41.35%，整體收入和利潤的增長較快，符合此前業(yè)績預告給出的預期。從單季度看，四季度單季度收入增長71%，扣非凈利潤增長56%。增長部分來源于收購的歐洲CínicaBaviera以及9家新增醫(yī)院的影響，整體收入影響約7億;不考慮外延因素的影響，預計純內生的收入增速約30%，預計利潤增速在20%-30%，內生表現(xiàn)仍然很好，我們認為公司作為唯一的眼科上市龍頭，目前上市公司78家醫(yī)院和并購基金136家醫(yī)院的品牌影響力已經形成，未來成長確定性非常高。 高端消費增長更快，增長具備可持續(xù)性 從各項業(yè)務來看，不包括收購歐洲業(yè)務的影響，預計公司各項業(yè)務收入增速在30%-50%之間，屈光手術收入增速最快，視光業(yè)務和白內障業(yè)務保持快速增長。其中白內障手術受到去年上海和重慶地區(qū)篩查政策的階段性影響，今年逐步恢復，預計已恢復到正常增長;屈光手術客單價持續(xù)提升，高端飛秒和全飛秒手術的比例仍在提升，而且屈光手術本身也具備一定的醫(yī)美屬性，未來高端需求的增長確定性較高，我們認為這塊業(yè)務是消費升級的重要增長點。從整體看，我們預計公司參與合伙人計劃的醫(yī)院絕大多數(shù)都完成既定的業(yè)績目標，內部管理效率也有持續(xù)的提升。 預計17-19年業(yè)績分別為0.47元/股、0.61元/股、0.78元/股 全國綜合布局的唯一眼科醫(yī)院龍頭，未來品牌效應和盈利能力持續(xù)提升，長期成長空間較大。我們預計2017-2019年公司歸母凈利潤7.40億、9.64億、12.42億，增長33%、30%、29%。按最新收盤價計算對應PE79倍、61倍、47倍，維持“買入”評級。 風險提示 每年新增手術的診療人次低于預期;高端項目如全飛秒和ICL手術消費比例低于預期 10、京東方A：再獲研發(fā)補助 增厚公司業(yè)績 事件:公司近日發(fā)布公告稱，公司下屬控股子公司成都京東方光電科技有限公司收到成都市高新區(qū)電子信息產業(yè)發(fā)展局下發(fā)的研發(fā)費用補助1.8億元。根據(jù)企業(yè)會計準則相關規(guī)定，該項研發(fā)補助資金符合政府補助性質，屬與收益相關的政府補助，直接在當月確認為當期收益，預計2018年產生收益1.8億元。公司進入2018年已相繼獲得債務豁免63億元和研發(fā)補助1.8億元，彰顯了地方政府和產業(yè)基金對于公司作為科技制造業(yè)核心資產的充分支持。 LCD終端價格逐步企穩(wěn)，公司盡享8.5代線數(shù)量紅利與10.5代線高次代紅利。 一季度是液晶面板需求傳統(tǒng)淡季，3月份起受到夏季世界杯等體育賽事的需求增長，LCD終端價格將逐步企穩(wěn)回暖，18年全年將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，目前下游庫存處于健康水平。2018年公司LCD業(yè)務業(yè)績彈性主要來自于福州B108.5代線的新增利潤和部分其他產線的折舊減少。此外，公司合肥10.5代線將在2018年量產，也將逐步貢獻業(yè)績，公司10.5代線在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商，在成本結構上具備絕對優(yōu)勢，將加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出貨比例。 OLED國產替代趨勢明確，公司柔性AMOLED率先量產先發(fā)優(yōu)勢明顯。產業(yè)鏈調研顯示公司B7線良率進展順利，產能逐步爬升，進度符合預期。公司在OLED領域產能和設備優(yōu)勢明顯，柔性工藝一步到位，成都產線生產的柔性AMOLED符合手機廠商對OLED屏幕的高端定位，技術領先先發(fā)優(yōu)勢明顯，符合國內外大客戶的預期。 順應物聯(lián)，創(chuàng)新轉型，公司物聯(lián)網業(yè)務布局進展順利。圍繞“開放兩端、芯屏氣/器和”物聯(lián)網戰(zhàn)略，未來5年，公司直接采購上游材料基建年均將達到1500億元，5年內將拓展100個以上的物聯(lián)網領域細分市場，提供至少60億個物聯(lián)網智慧端口。根據(jù)公司2018-2022年“1433”戰(zhàn)略，未來5年，公司將保持營收3年翻番的增長趨勢，并不斷擴大軟硬整合與服務營收占比，從2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利預測與投資建議。預計公司18/19年EPS分別為0.30元/0.45元，給予公司2018年28倍估值，對應目標價8.5元，維持“買入”評級。 風險提示:LCD和OLED產量或不及預期;匯率波動的風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。