山雨欲來(lái) 鎳價(jià)何時(shí)將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

進(jìn)入8月，滬鎳震蕩偏弱，8月1日滬鎳收盤(pán)132250元/噸，而截止8月14日，滬鎳收盤(pán)127240元/噸，跌幅3.79%，波動(dòng)性明顯收窄。當(dāng)前鎳價(jià)企穩(wěn)主要是受宏觀(guān)及產(chǎn)業(yè)雙重?cái)D壓影響，但我們也看到這樣的平衡正在悄然改變，未來(lái)鎳價(jià)波動(dòng)性有擴(kuò)大可能。一、鎳價(jià)波動(dòng)性收窄原因分析目前鎳價(jià)波動(dòng)性收窄的原因主要在于兩點(diǎn)，一點(diǎn)是宏觀(guān)未出現(xiàn)明顯指引；第二點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)端成本的支撐偏強(qiáng)，這就導(dǎo)致鎳價(jià)呈現(xiàn)明顯的區(qū)間震蕩。宏觀(guān)方面，近期宏觀(guān)指引偏弱，表現(xiàn)為內(nèi)外宏觀(guān)均有走弱趨勢(shì)。然而近期美國(guó)CPI基本符合預(yù)期，這也就意味著降息逐步臨近的情況下大宗商品有一定走強(qiáng)的預(yù)期。從鎳來(lái)看，今年宏觀(guān)對(duì)于鎳價(jià)的指引一直偏強(qiáng)，在降息將臨的背景下不排除鎳價(jià)走強(qiáng)的可能。而第二點(diǎn)主要源于印尼礦端以及中間品的成本支撐。關(guān)于印尼礦端問(wèn)題，目前印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)升水繼續(xù)上漲，礦端強(qiáng)勢(shì)的問(wèn)題短期難以解決。而中間品方面，由于整體市場(chǎng)資源偏緊，加之鎳價(jià)低位運(yùn)行，目前外采中間品利潤(rùn)基本都處于盈虧平衡，短期鎳價(jià)下方價(jià)格堅(jiān)挺。當(dāng)然，礦端最為明顯支撐主要表現(xiàn)在鎳鐵端。對(duì)于鎳鐵及不銹鋼，近期鎳鐵與鎳價(jià)出現(xiàn)背離。而出現(xiàn)這種情況的主要原因是因?yàn)殒囪F本身的基本面問(wèn)題，在不銹鋼產(chǎn)量明顯上漲、鎳礦成本支撐的背景下，鎳鐵產(chǎn)業(yè)格局維持供偏緊。這就意味著鎳鐵整體價(jià)格難有下跌。當(dāng)然，這種偏緊格局并非無(wú)法轉(zhuǎn)變。目前國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)業(yè)在高產(chǎn)量的壓力下，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。在需求端沒(méi)有明顯上漲的預(yù)期下，8月鋼廠(chǎng)產(chǎn)量或不及預(yù)期。而一旦國(guó)內(nèi)不銹鋼出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，需求回落的背景下鎳鐵價(jià)格同樣會(huì)承受壓力。近期不銹鋼期貨價(jià)格連續(xù)回落，雖然不銹鋼成本端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但供應(yīng)過(guò)剩卻是目前不銹鋼的主要矛盾，單純從成本去判斷不銹鋼底部有失偏頗，我們認(rèn)為目前不銹鋼將繼續(xù)維持偏弱運(yùn)行，主要關(guān)注點(diǎn)在于庫(kù)存是否持續(xù)累積以及鋼廠(chǎng)何時(shí)調(diào)整生產(chǎn)。二、精煉鎳出口問(wèn)題擾動(dòng)短期鎳價(jià)回到精煉鎳產(chǎn)業(yè)，對(duì)于一級(jí)鎳的過(guò)剩已是老生常談的問(wèn)題，在此不做過(guò)多闡述。對(duì)于2024年精煉鎳產(chǎn)業(yè)，更多的關(guān)注點(diǎn)仍在于出口端。在今年5月國(guó)內(nèi)出口明顯增量之后，我們看到的是國(guó)內(nèi)的一級(jí)鎳過(guò)剩向海外轉(zhuǎn)移。然而隨著出口利潤(rùn)的收窄，預(yù)計(jì)整體出口量將有所回落，屆時(shí)國(guó)內(nèi)一級(jí)鎳去庫(kù)的格局有望轉(zhuǎn)變。然而這不意味著短期鎳價(jià)將繼續(xù)走弱，由于2024年鎳價(jià)明顯下跌，海外高成本企業(yè)紛紛出現(xiàn)減產(chǎn)，而一旦國(guó)內(nèi)出口走弱，海外格局將有明顯轉(zhuǎn)變，屆時(shí)配合降息等宏觀(guān)消息，LME鎳價(jià)有上漲的可能。而鎳作為有色品種外盤(pán)干擾度同樣較高，屆時(shí)就不能排除滬鎳在外盤(pán)拉動(dòng)下呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，出口利潤(rùn)有擴(kuò)大可能。
 三、未來(lái)鎳價(jià)走勢(shì)探討從中長(zhǎng)期來(lái)看，鎳價(jià)整體依舊受到供應(yīng)壓制。上述外盤(pán)收緊的情況雖對(duì)鎳價(jià)有所支撐，但隨著印尼精煉鎳新建產(chǎn)能投產(chǎn)，海外偏緊的格局將有所改善。且從宏觀(guān)來(lái)看，雖然本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)韌性，但降息同樣意味著衰退，大宗商品壓力將在遠(yuǎn)期不斷凸顯，這也就意味著，在四季度甚至更久的時(shí)間，鎳價(jià)整體依舊承壓?？紤]伴隨著過(guò)剩量級(jí)的增加，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)在四季度仍將偏弱運(yùn)行。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)低位整理，等待宏觀(guān)情緒的指導(dǎo)。臨近9月，隨著降息的臨近，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將在外盤(pán)刺激下呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。四季度隨著精煉鎳過(guò)剩進(jìn)一步增加，鎳價(jià)或重回下跌空間，價(jià)格偏悲觀(guān)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。