海馬汽車不容樂觀 今年1月末

海馬汽車不容樂觀 今年1月末，海馬汽車發(fā)布2017年度業(yè)績預告，預計虧損金額高達9.4億-10.4億元，同比下降幅度超過500%；今年2月末，海馬汽車發(fā)布1月份銷量，依然不見任何起色，2018年1月份總計銷售9805輛新車，與去年同期相比，遭到腰斬，下滑幅度達到51%。 業(yè)績與銷量的雙雙下滑，在自主品牌的追逐戰(zhàn)中，海馬汽車已經(jīng)被吉利、長安和廣汽等廠家，遠遠地甩在身后。 海馬汽車于1994年在深交所上市，旗下有海馬轎車有限公司、海馬商務汽車有限公司、一汽海馬汽車有限公司、上海海馬汽車研發(fā)有限公司、海南金盤實業(yè)有限公司等。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，海馬汽車的核心問題出在羸弱而陳舊的產(chǎn)品序列上，但是，時至今日，海馬汽車依然沒有作出實質(zhì)性的改變。未來3年，自主品牌車企的競爭主要還是在內(nèi)部廝殺，暫且波及不到德系、韓系、美系、日系，這就意味著海馬汽車必將面臨更加嚴峻的競爭形勢。 留給海馬的時間顯然已經(jīng)不多，如果海馬不能抓緊時間，推出具有市場競爭力的新產(chǎn)品，未來面臨被淘汰的風險已然越來越高。 慘淡銷量拖累業(yè)績 2012-2016年，海馬汽車的凈利潤都在2億元左右，甚至2013年還達到了將近3億元，但是，2017年這一年超過500%的虧損幅度，直接把前5年賺的錢全部賠了進去。今年1月26日，海馬汽車發(fā)布預虧9.4億-10.4億元的年報后，1月29日股市周一剛開盤，海馬汽車股價一下子大跌9.64%，創(chuàng)下近兩年來的新低。按照16.45億股本計算，市值當日蒸發(fā)6.8億元。截至2月26日收盤，海馬汽車股價為3.71元，近一年累計下跌41.8%，收益在A股25家上市車企排名倒數(shù)第一，上汽集團、比亞迪、宇通客車的同期漲幅則都超過了20%。 海馬汽車如此慘淡的經(jīng)營業(yè)績，最主要的原因是銷量的銳減。去年，海馬汽車累計銷售14萬輛新車，對比30萬輛的年初目標，完成率還不到一半。可以說，海馬汽車的全線車型銷量全部大幅下跌，其中S5、S7等SUV車型下跌26.4%，特別是由鄭州海馬生產(chǎn)的明星車型S5的銷量約為7.02萬輛，同比跌幅為32%；M3、M6、M8等轎車銷量同比大跌48.5%；V70等MPV車型下降23.9%，就連福美來7座版也同樣表現(xiàn)不佳，全年銷售0.87萬輛，同比跌幅達到25%。 福美來曾經(jīng)是與現(xiàn)代伊蘭特、別克凱越一起被稱為“新三樣”的熱銷產(chǎn)品，如今落得一敗涂地。隨著自主品牌精品車型不斷涌現(xiàn)，海馬汽車的轎車產(chǎn)品幾乎已經(jīng)到了退市的邊緣。海馬S7雖然是緊俏的緊湊型SUV，2017年的銷量卻只有1.6萬余輛，這個數(shù)字不過是哈弗H6等一線緊湊型SUV十天到半個月的銷量。就同級競品而言，無論是長城的哈弗H6，還是長安的CS75、吉利的博越，甚至傳祺的GS4，都已經(jīng)領銜海馬S7半個身位，后者在產(chǎn)品品質(zhì)、配置以及顏值等方面，和一線主流的SUV完全拉開了差距。同樣，海馬S5等其他產(chǎn)品也面臨這樣的窘境。 今年1月份，海馬汽車的總體銷量再次遭到腰斬，同比下滑達51%，包括轎車、SUV、MPV在內(nèi)的各個細分車型均呈現(xiàn)出銷量快速下滑的態(tài)勢。其實，由于今年春節(jié)在2月份，受消費者節(jié)前購車影響，很多車企均在1月實現(xiàn)了銷量“開門紅”。 核心產(chǎn)品越賣越?jīng)]有競爭力 業(yè)內(nèi)分析師的普遍觀點是，海馬汽車的核心問題出在羸弱而陳舊的產(chǎn)品序列上。的確，此前海馬汽車公關部部長接受采訪時也曾經(jīng)坦言，海馬汽車產(chǎn)品的更新速度較慢，其核心產(chǎn)品S5到了生命周期晚期，這是海馬汽車銷量下滑的自身原因。 SUV，這是很多二線自主品牌搶占市場份額的法寶，海馬也有很大一部分銷量來自SUV車型。當年，海馬汽車推出S5并一炮走紅，隨后基本確定了聚焦SUV的戰(zhàn)略。不過，隨著一線品牌的持續(xù)發(fā)力和海馬汽車自身的調(diào)整，海馬S5競爭力正在大幅度下降。在2016年，海馬S5取得了逾10萬的銷量；到了2017年，銷量就僅有6.3萬余輛；再到今年1月份，海馬S5的月銷量僅有5000余輛。 海馬S5并沒有像哈弗H6那樣長盛不衰，而是很快跌下“神壇”，這與“減配不降價”的動作有直接關系：就在自主品牌頻繁增配、降價、推新款的時刻，2018款海馬S5卻減配不降價。與老款S5相比，2018款海馬S5入門車型減少了ESP電子車身穩(wěn)定控制這一和行車安全密切相關的配置，同時包括上坡輔助、牽引力控制也紛紛取消。對比同價位的吉利遠景SUV，8萬元的預算能夠買到1.8L的手動次低配，而海馬S5只能選擇1.6L的手動最低配。海馬S5靠什么與哈弗M6、長安CS75、吉利遠景SUV等一線品牌同價位車型競爭呢？定位更低的海馬S5青春版同樣面臨性價比低于一線品牌同級別車的尷尬。 去年上半年，海馬主力車型S5的銷量為3.39萬輛，同比下降27.25%，這在整個汽車市場SUV持續(xù)增長的情況下顯得格外刺眼。到了去年年底，海馬S5的銷量依然不到7萬輛。其實，在比速汽車、漢騰汽車等眾多新興品牌的沖擊下，海馬S5的性價比優(yōu)勢早已不再突出。 業(yè)務板塊分散 全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹據(jù)記者表示，海馬汽車銷量下滑的原因是既在傳統(tǒng)燃油車方面沒有競爭力，也在新能源汽車方面沒有突破。 據(jù)了解，鄭州海馬只有愛尚EV160與@ 3兩款新能源車型，最大續(xù)航只有200km，相比于早就推出300km以上續(xù)航里程的自主車企來說，海馬汽車的產(chǎn)品優(yōu)勢幾乎沒有。 雖然海馬汽車全資子公司海馬汽車有限公司去年與小鵬汽車簽訂了框架協(xié)議，兩者共同合作從事新能源汽車的生產(chǎn)，但是，鄭州基地直接成為了小鵬汽車的代工廠據(jù)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，去年12月，鄭州海馬共生產(chǎn)39輛小鵬汽車。今年，小鵬G3正式上市，海馬汽車寄望于產(chǎn)銷量的上漲，但是，小鵬汽車畢竟不是海馬汽車的自家產(chǎn)品，能帶來的僅僅是微薄的代工費和閑置產(chǎn)能的重新利用。 除此之外，錯綜復雜的業(yè)務板塊也是海馬利潤下滑的重要原因。海馬汽車財報顯示，海馬汽車集團旗下包含房地產(chǎn)、商務會館、物業(yè)公司、金融投資、小額貸款等業(yè)務。如此繁多的業(yè)務必然會降低海馬汽車板塊的投入，也在一定程度上放緩了新車的研發(fā)和量產(chǎn)，甚至影響到汽車銷量，從而降低集團的整體利潤。其實，在汽車圈，車企跨界投資也不是新鮮事，包括曾經(jīng)的自主老大奇瑞早年也曾多面布局，甚至投資了造船業(yè)；華泰更是曾以布局廣泛著稱。 然而，事實證明，汽車企業(yè)跨界投資鮮有非常成功的案例，并往往因此導致主業(yè)受損。當下，海馬集團旗下的5個板塊中，主力已然是地產(chǎn)板塊，2016年的營業(yè)額達到46億元，而汽車板塊似乎逐漸被邊緣化。 業(yè)內(nèi)人士預測，隨著更多的新汽車品牌成立，以及一線自主車企的崛起，海馬汽車的銷量恐怕還會進一步下跌。崔東樹也認為，海馬汽車想要在銷量上獲得更好表現(xiàn)，需要有極具競爭力的爆款車型出現(xiàn)，但以目前的情況來看，在短時間內(nèi)很難實現(xiàn)，未來確實不太樂觀。 近9000萬瑕疵資產(chǎn)成障礙 榮華實業(yè)控股權轉(zhuǎn)讓終止 一起沸沸揚揚14億元的高溢價股權轉(zhuǎn)讓，因一筆近9000萬元的瑕疵資產(chǎn)而戛然而止。 3月5日晚間，榮華實業(yè)發(fā)布控股股東終止股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議公告?？毓晒蓶|武威榮華工貿(mào)集團有限公司與上海人和投資管理有限公司關于公司控股權的轉(zhuǎn)讓協(xié)議于3月4日終止，自終止之日起，原協(xié)議中約定的雙方權利義務同時終止。公司控股股東及實控人未發(fā)生變化，控股股東仍為榮華工貿(mào)，實控人仍為張嚴德。 2017年11月20日，榮華工貿(mào)與人和投資簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將所持的1.09億股公司股份，以總價14億元協(xié)議轉(zhuǎn)讓給人和投資，轉(zhuǎn)讓價折合每股12.84元，較停牌前公司股價5.12元溢價151%。轉(zhuǎn)讓后，公司控股股東變更為人和投資，實控人由張嚴德變更為鄭建明。榮華實業(yè)表示，此次轉(zhuǎn)讓意在通過引入市場資源豐富的企業(yè)經(jīng)營者，幫助公司扭轉(zhuǎn)經(jīng)營狀況不佳的局面。 根據(jù)榮華實業(yè)披露的詳式權益變動書，人和投資實控人是鄭建明，作為光伏大佬，旗下公司包括天成國際集團控股有限公司、玖源化工有限公司、順風國際清潔能源有限公司等，在2017胡潤中國富豪排行榜中，個人財富為100億元。 對于鄭建明的高溢價入駐，去年12月1日在對上交所問詢函的回復中，榮華實業(yè)表示，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價是考慮榮華實業(yè)資產(chǎn)負債率較低、基本面情況不復雜、無重大不良資產(chǎn)、有利于推動公司業(yè)務調(diào)整和目前資本市場控制權溢價等情況確定的交易價格；人和投資提出公司未來向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型的計劃是目前的戰(zhàn)略構想，沒有未來十二個月內(nèi)推動公司向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型的具體計劃或方案；此外，人和投資支付股權轉(zhuǎn)讓對價14億元的來源為自有資金。 對于張嚴德于2015年7月至今未能履行增持承諾，回復函還表示，待本次轉(zhuǎn)讓完成六個月后的兩個月內(nèi)，榮華工貿(mào)或張嚴德將按承諾，通過二級市場增持不低于200萬股公司股份。 在鄭建明高溢價受讓控股權的消息刺激下，榮華實業(yè)在去年12月1日復牌后曾連續(xù)二度漲停，但強勢并未能持續(xù)太久，12月中旬重歸跌途，截至3月5日收盤報4.54元。 股價的持續(xù)下跌似乎并未影響到控股權轉(zhuǎn)讓。就在1月29日晚間，榮華實業(yè)還例行發(fā)布協(xié)議轉(zhuǎn)讓進展公告，稱“公司正積極督促有關各方認真落實協(xié)議約定事項，推進本次股份轉(zhuǎn)讓進程。目前與轉(zhuǎn)讓有關的各項工作仍在進行?！辈涣?，3月初畫風突變，雙方協(xié)議轉(zhuǎn)讓終止，和平分手。 對于終止理由，這次公告進行了詳細說明。榮華實業(yè)表示，系全資子公司肅北縣浙商礦業(yè)投資有限責任公司部分資產(chǎn)未取得相關部門的資產(chǎn)權屬證明，經(jīng)雙方共同努力仍無法預計取得上述資產(chǎn)權屬證明的準確時間，已經(jīng)無法履行原協(xié)議相關約定。根據(jù)公告，所述資產(chǎn)即為浙商礦業(yè)房屋建筑物，因上述資產(chǎn)地處戈壁，相關部門對周邊的礦山企業(yè)均未辦理產(chǎn)權登記，因此尚未取得資產(chǎn)權屬證明。 2017年半年報顯示，榮華實業(yè)主要業(yè)務為浙商礦業(yè)的黃金開采、選冶、加工與銷售。因上年一季度停產(chǎn)，2017年上半年浙商礦業(yè)生產(chǎn)、銷售黃金大增，生產(chǎn)黃金343.74公斤，同比增加748.32%；銷售黃金376.04公斤，同比增加1393.41%；實現(xiàn)營業(yè)收入10320.72萬元，同比增加1447.57%；由于銷售成本及費用也大幅增長，上半年浙商礦業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為328.24萬元。 在半年報中，榮華實業(yè)早已注明，浙商礦業(yè)房屋建筑物的賬面價值為8872.73萬元，未辦妥產(chǎn)權證書，其原因在于浙商礦業(yè)礦區(qū)房屋地處戈壁，且交通不便；肅北縣相關部門對轄區(qū)內(nèi)的礦山企業(yè)均未辦理房屋產(chǎn)權證?？梢?，該資產(chǎn)存在瑕疵已是既定事實，最終成為14億交易的攔路虎，其背后細節(jié)或有待繼續(xù)探究。 北方信托推進混改 股東天藥股份退意已決 近日，上市公司天藥股份發(fā)布公告，擬出售持有的北方信托全部股權，3.37%股權作價2.32億元。 北方信托相關人士對證券時報·信托百佬匯記者表示，“天藥股份轉(zhuǎn)讓股份是混改計劃的一部分，混改完成后，預計北方信托的股東數(shù)量將縮減一半。” 北方信托于1月15日在其混改招商會上披露混改計劃表。根據(jù)該計劃表，北方信托的混改計劃正有序推進，進展速度符合預期。 目前，北方信托共有27家股東。北方信托相關人士表示：“混改完成后，預計股東人數(shù)將僅留十余家?！? 首個轉(zhuǎn)讓方現(xiàn)身 3月3日，天藥股份公告透露了上述消息。據(jù)記者了解，這是北方信托召開混改招商會后，首個公開轉(zhuǎn)讓北方信托股權的企業(yè)。 根據(jù)《關于擬轉(zhuǎn)讓參股公司股權的公告》，天藥股份擬在天津產(chǎn)權交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓持有的北方信托3.37%股權，合計33702397股。該次交易獲得天藥股份第七屆董事會第五次會議審議通過，但還未完成企業(yè)國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓的有關審批程序。 據(jù)悉，北京中同華資產(chǎn)評估有限公司對北方信托股東全部權益的市場價值作了評估，最終評估價值為68.94億元。這意味著，本次天藥股份轉(zhuǎn)讓的3.37%股權，作價約為2.32億元。 天藥股份表示：“公司持有北方信托3.37%股權，持股比例較小，且投資領域為非主營業(yè)務。本次公司轉(zhuǎn)讓持有的北方信托全部股權，有利于公司資產(chǎn)結構調(diào)整和優(yōu)化，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略的要求。” 值得一提的是，天眼查顯示，以天藥股份2002年的原始投資額4277萬元來估算，這16年來投資北方信托的回報率為442%。 記者獲悉，2017年初，北方信托混改項目正式啟動。2017年12月4日，混改方案獲得了天津市委常委會審批通過。 在完成招商會議后，北方信托在1月末完成評估核準備案手續(xù)，并確定評估值。 按照混改計劃，2月上旬~4月上旬，北方信托將正式在產(chǎn)權交易中心掛牌，接受意向方報名；4月末，完成投資合同洽談及簽約；5月初，將召開股東大會，確認增資事宜及章程修正案；5月上旬~7月上旬，報銀監(jiān)會審批；7月中旬，銀監(jiān)會審批通過后，完成工商變更；7月末，北方信托將依據(jù)公司法，建立健全職責明確、高效制衡的新法人治理結構。 審計報告首度公開 在公告股權轉(zhuǎn)讓事宜時，天藥股份還披露了北方信托的審計報告。這份報告涵蓋了北方信托2014~2016年三個完整會計年度，以及2017年1~4月的財務數(shù)據(jù)。記者注意到，其中部分數(shù)據(jù)是首次公開示人。 核心指標顯示，截至去年4月末，北方信托資產(chǎn)總額為45.46億元，營業(yè)收入為2.19億元，其中代表信托公司主營業(yè)務的手續(xù)費及傭金凈收入為1.44億元，占據(jù)營業(yè)收入的半壁江山。實現(xiàn)凈利潤1.3億元，每股收益為0.13元。 此外，北方信托還持有長城基金管理有限公司17.65%股份，截至2017年4月末，該筆投資的應收股利為882萬元。 北方信托的股權投資還包括天津濱海農(nóng)商行、渤海財險、天津泰達科技投資等。 ST匹凸收問詢函 要求說明與恒大保理業(yè)務關系3月5日晚間ST匹凸發(fā)布公告稱，公司于當日收到上交所下發(fā)的對公司2017年年度報告的事后審核問詢函，上交所要求ST匹凸對恒大集團的保理業(yè)務等相關問題進行補充說明。 據(jù)ST匹凸2017年年報披露顯示，公司發(fā)放的應收商業(yè)保理款余額4.93億元，ST匹凸自2017年下半年開展保理業(yè)務以來，短期內(nèi)規(guī)模上升較快，保理業(yè)務成為公司主要利潤來源。其中公司保理業(yè)務收入為1484萬元，應收保理業(yè)務利息為915萬元，對此上交所要求ST匹凸按照保理合同金額，分別詳細列示前五大客戶的保理業(yè)務模式及進展，并披露公司保理業(yè)務收入的具體構成，說明各構成的收入確認方法及依據(jù)以及披露公司保理業(yè)務的利率定價和依據(jù)。 2017年年報顯示，ST匹凸保理業(yè)務的第一大客戶為恒大集團，期末保理款本金余額為4.24億元，占保理款本金總額的91.14%。 上交所要求ST匹凸披露與恒大集團保理業(yè)務主要條款，說明對其保理業(yè)務的主要模式，包括但不限于保理模式、保理額度及金額等相關費用條款、金額及支付方式等。并要求對恒大集團保理業(yè)務的放款時間及金額，以及對恒大集團的保理業(yè)務是否存在依賴性，是否具有可持續(xù)性等問題做出說明。 上交所還對ST匹凸的其他保理業(yè)務予以關注。根據(jù)ST匹凸披露的年報顯示，公司還對南通建易通商業(yè)有限公司、開原市中醫(yī)院、邯鄲友誼醫(yī)院和邯鄲祥和醫(yī)院有超過4000萬元的保理業(yè)務，上交所要求ST匹凸結合前述客戶用于保理的應收賬款類型和付款方情況，說明公司保理業(yè)務本金和利息是否存在回收風險。 同時，資金來源問題也引起上交所的注意，ST匹凸披露的2017年年報顯示，公司支付的保理款本金4.999億元，公司資產(chǎn)再融資質(zhì)押融資余額為4.08億元，但保理業(yè)務的資金成本僅為626.66萬元。上交所要求ST匹凸說明上述融資款的資金提供方及資金成本，資金提供方是否與公司具有關聯(lián)關系，并對公司保理業(yè)務是否具備持續(xù)盈利能力做出說明。 此外，上交所還對ST匹凸的融資租賃業(yè)務、貿(mào)易業(yè)務等諸多問題進行問詢。上交所要求ST匹凸于2018年3月12日之前就上述事項予以回復并披露，同時對定期報告做相應修訂。 ST匹凸主要從事大宗商品貿(mào)易、商業(yè)保理、融資租賃和不動產(chǎn)運營管理。財務數(shù)據(jù)顯示，2017年ST匹凸實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.75億元，較上年同比增長48.62%，對應實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1803.47萬元，較上年同比增長247%。報告期內(nèi)，ST匹凸貿(mào)易業(yè)務的營業(yè)收入約為1.49億元，房屋租賃業(yè)務、融資租賃業(yè)務實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為451.1萬元和624.19萬元。2017年ST匹凸在商業(yè)保理業(yè)務上實現(xiàn)收入約為1484.4萬元。 復牌8日市值蒸發(fā)近434億 中國鋁業(yè)債轉(zhuǎn)股自救 復牌后的第八天，中國鋁業(yè)股份有限公司繼續(xù)下跌，截至3月5日收盤，較停牌時市值蒸發(fā)了近434億元。 對于股價下跌，中國鋁業(yè)書面回復時代周報記者分析認為：“一是停牌前和復牌時的鋁價相比，出現(xiàn)一定跌幅，一定程度上影響了股價表現(xiàn)；二是停牌前和復牌時二級市場鋁行業(yè)股價相比，出現(xiàn)一定跌幅，直接影響了公司股價?！? 一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師在接據(jù)記者采訪時表示，在整體環(huán)境的影響因素之外，此次公布的重組方案未能達到投資者預期也是導致股票下跌的主要原因，“停牌期間有很多重組傳聞，投資者期待很高，結果方案公布只是把集團內(nèi)的非上市資產(chǎn)整合，而非外部資產(chǎn)重組，這樣大家未免有些失望”。 2017年9月12日起，中國鋁業(yè)在A股市場因籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)停牌，復牌前公布重組方案擬采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式，向華融瑞通等8名交易對方購買其合計持有的包頭鋁業(yè)等4家公司股權。 2018年2月26日，在停牌5個多月后，中國鋁業(yè)開市復牌。 債轉(zhuǎn)股兩步走 中國鋁業(yè)在2001年成立，隨后即在紐約證券交易所、香港聯(lián)合交易所上市，2007年在上交所上市?？毓晒蓶|是中國鋁業(yè)集團有限公司，為鋁行業(yè)中最大的國有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁產(chǎn)品為主體，為國內(nèi)第一大氧化鋁生產(chǎn)商。 為了貫徹落實國家關于供給側結構性改革之“三去一降一補”工作的決策部署，有效降低標的企業(yè)資產(chǎn)負債率，增強標的企業(yè)的綜合競爭能力與發(fā)展?jié)摿?，最早?017年10月26日，中國鋁業(yè)發(fā)布《關于公司擬引入第三方投資者對所屬部分企業(yè)實施增資的議案》。一個多月后，12月4日，中國鋁業(yè)批準了本次增資的具體方案，并簽訂了《投資協(xié)議》和《債轉(zhuǎn)股協(xié)議》。 債轉(zhuǎn)股由此浮出水面。 根據(jù)國務院發(fā)布的《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權的指導意見》規(guī)定：除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權轉(zhuǎn)為股權。銀行將債權轉(zhuǎn)為股權，應通過向?qū)嵤C構轉(zhuǎn)讓債權、由實施機構將債權轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權的方式實現(xiàn)。 為此，中國鋁業(yè)采用兩步走的方式實施市場化債轉(zhuǎn)股。第一步是當年12月引入華融瑞通、中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融和農(nóng)銀金融8家投資者，通過“債權直接轉(zhuǎn)為股權”和“現(xiàn)金增資償還債務”兩種方式，對公司所屬包頭鋁業(yè)、中鋁山東、中州鋁業(yè)和中鋁礦業(yè)4家全資子公司合計增資126億元。 第二步是在2018年1月底公布資產(chǎn)重組預案，中國鋁業(yè)擬采用發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，向上述8名交易對方購買其增資后合計持有的包頭鋁業(yè)25.67%股權、中鋁山東30.80%股權、中州鋁業(yè)36.90%股權和中鋁礦業(yè)81.14%股權。重組完成后，標的公司將成為中國鋁業(yè)的全資子公司。 交易標的資產(chǎn)預估值總計約127.04億元，初步計算本次購買資產(chǎn)發(fā)行股票數(shù)量約21.17億股，發(fā)行價格以首次董事會決議公告日前 60 個交易日股票交易均價為市場參考價，不低于均價的90%，為6.00元/股。 對于選擇這8家投資者，中國鋁業(yè)在重組預案中提到，這八家機構分屬于金融資產(chǎn)管理公司或者其直接控制的機構、保險資產(chǎn)管理機構、銀行設立的開展市場化債轉(zhuǎn)股的新機構，符合54號文市場化債轉(zhuǎn)股的相關政策要求，即“鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構……” 至于對交易標的的選擇，中國鋁業(yè)亦在重組預案中提到，由于這4家企業(yè)屬于中國鋁業(yè)下屬重要的電解鋁、氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，但因為歷史原因債務負擔較大且債務對盈利能力影響較大，通過實施本次債轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)負債率下降，能夠有效改善企業(yè)資本結構，較大程度提升企業(yè)未來盈利能力，不存在禁止作為市場化債轉(zhuǎn)股對象的情形，符合54號文“鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股”的情形。 市值蒸發(fā)434億 2017年9月12日起，中國鋁業(yè)A股股票因籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)停牌，停牌前報收8.09元/股，2018年2月26日復牌，連續(xù)5日下跌，3月5日收于5.18元/股，市值蒸發(fā)近434億元。 對此，中國鋁業(yè)在公告中向市場說明：“近期公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，動力煤、鋁土礦、純堿、煅后焦等原材料價格下降。公司內(nèi)、外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生異?！谠牧蟽r格和鋁產(chǎn)品試產(chǎn)價格均正常波動……鋁價變化屬于有色金屬行業(yè)正常波動，并未受到重大不利影響。而從供給側改革的效果看，3月起鋁消費快速恢復，市場的支撐作用在逐漸增強”。 在此基礎上，中國鋁業(yè)據(jù)記者的回復中將股價下跌歸因于停牌前和復牌時鋁價和二級市場鋁行業(yè)股價下跌。 截至2018年2月28日前20個交易日，滬鋁平均收盤價為14289元/噸，相較于本次重組停牌前20個交易日滬鋁平均收盤價人民幣16229元/噸下跌11.96%。主導產(chǎn)品價格的下降，對股價帶來了不利影響。 另外，根據(jù)中金公司統(tǒng)計，停牌期間，A股電解鋁板塊平均回調(diào)34%，中國鋁業(yè)H股下跌19%；云鋁股份A股股價回調(diào)43.8%。通過市場鋁板塊價格回調(diào)情況，公司A股股價出現(xiàn)補跌也在情理之中。 同時，根據(jù)百川資訊等行業(yè)機構的研究，鋁作為國際定價商品，與LME價格聯(lián)動密切，并與銅、鋅等基本金屬保持高度相關走勢，而有色行業(yè)目前是業(yè)內(nèi)看好的板塊之一。鋁行業(yè)從中長期看很可能從供應過剩向供需平衡，再向供需偏緊的方向演變。 現(xiàn)階段，經(jīng)過未來2個月左右的庫存消化，四五月份鋁消費旺季到來時，鋁價運行有望迎來轉(zhuǎn)機，公司股價的支撐作用逐漸加強，呈現(xiàn)有利影響。 除此之外，前述業(yè)內(nèi)分析師據(jù)記者表示，中國鋁業(yè)此次公布的重組方案未能達到投資者預期。 停牌期間，中國鋁業(yè)還發(fā)生了人事變動。公司總裁敖宏先生因調(diào)任中國鋁業(yè)集團有限公司專職黨組副書記，董事會批準解聘敖宏的公司總裁職務，并批準聘請盧東亮為公司總裁，同時解聘盧東亮的公司高級副總裁職務。 敖宏于2015年11月中國鋁業(yè)總裁，2017年12月獲得首屆“中國有色金屬工業(yè)年度經(jīng)濟人物”，頒獎詞為“臨危受命，善謀勇為，積極推進供給側結構性改革，實現(xiàn)了中國鋁業(yè)經(jīng)營業(yè)績重大轉(zhuǎn)折；勇于改革，戮力創(chuàng)新，激活干部員工精氣神，重振了中國鋁業(yè)行業(yè)影響力?！? 就此番人事變動，查閱中國鋁業(yè)的公告可以發(fā)現(xiàn)，2016年敖宏已調(diào)任中國鋁業(yè)集團有限公司專職黨組副書記，但到了2018年2月，中國鋁業(yè)才根據(jù)上級專職專責的要求批準解聘其總裁職務。 而新上任的總裁盧東亮系會計專業(yè)出身，有超過20年的財務管理及有色金屬行業(yè)企業(yè)工作經(jīng)驗，此前在公司歷任財務部資金處經(jīng)理、財務部總經(jīng)理、總裁助理兼蘭州分公司總經(jīng)理、公司高級副總裁。 中國鋁業(yè)公告中稱：“盧東亮先生具有擔任公司總裁的專業(yè)知識、技能和資格?！? 從治病期到發(fā)力期 “現(xiàn)年44歲的盧東亮很有才華、很年輕，在經(jīng)營板塊具有清晰的思維和強大的心臟?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士認為，“敖宏時期的中國鋁業(yè)主要是減負改革的治病期，現(xiàn)在年富力強的少壯派盧東亮繼任也意味著進入升級發(fā)力期。” 2007年上市首年，中國鋁業(yè)凈利潤達到高峰102億元，市值也曾突破6000億元。然而在次貸危機爆發(fā)的2008年，中國鋁業(yè)業(yè)績開始一瀉千里，當年凈利潤不足1000萬元。此后業(yè)績持續(xù)低迷，2011-2016年，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤連續(xù)五年虧損。2014年更是巨虧162.17億元，被冠以“虧損王”。 為了自救，中國鋁業(yè)采取了降低成本、調(diào)整結構的方法。具體包括減少員工、自建電廠和剝離低效資產(chǎn)。 除此之外，國家層面上也通過去產(chǎn)能的方式化解行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，從而改善供需結構，利于鋁價上漲，中國鋁業(yè)也因此成為此輪供給側改革的最大受益方。 2017年8月，山東省責令關停民營企業(yè)魏橋創(chuàng)業(yè)集團和信發(fā)集團違規(guī)電解鋁產(chǎn)能321萬噸，此前新疆民營企業(yè)關停違規(guī)在建產(chǎn)能200萬噸。 平安證券研報顯示，2017年下半年，中國新增電解鋁產(chǎn)能為204萬噸，主要新增產(chǎn)能來自中國鋁業(yè)，新增產(chǎn)能達100萬噸。 在系列舉措之下，中國鋁業(yè)發(fā)布的2017年業(yè)績預告顯示，歸屬上市公司股東凈利潤增加約9.6億元，同比增長約 239%；扣除非經(jīng)常性損益事項后，凈利潤預計增加約11.7億元。 中國鋁業(yè)解釋原因中亦提到：“‘國家加大供給側結構性改革力度、實施嚴格的環(huán)境保護政策’及公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、持續(xù)降本增效，使得公司主營產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加。” 但是因公司負債規(guī)模較大，資產(chǎn)負債率較高，截至2017年9月30日，有息負債接近1043億元，年財務費用超過50億元，一定程度拖累了上市公司的經(jīng)營表現(xiàn)。 此次債轉(zhuǎn)股方案，中國鋁業(yè)資產(chǎn)負債率將由截至2017年9月30日的72.22%，降低為 65.59%，減少6.63個百分點，同時根據(jù)該等債務對應的利率情況，預計可節(jié)約年利息費用約7億元。 中國鋁業(yè)借此改善包頭鋁業(yè)、中鋁山東、中州鋁業(yè)和中鋁礦業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及減輕財務負擔，有助于未來提升歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)和凈利潤規(guī)模，降低上市公司整體資產(chǎn)負債率、增強標的公司可持續(xù)發(fā)展能力。規(guī)范和減少關聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭，增強獨立性。 從曖昧到抗拒 梅雁吉祥對“第三者”馬敬忠說“不” 梅雁吉祥雖算不上的“白富美”，但絕不是一個沒有故事的A股公司，而且故事的主角還總是有名之輩。曾經(jīng)作為“王的女人”十天九漲停，后來又被“首富”看上繼續(xù)拉漲停，但梅雁吉祥管理層和恒大的關系似乎在去年發(fā)生了微妙的變化。 這也使得來勢洶洶的“第三者”馬敬忠與梅雁吉祥顯得關系曖昧。但當眾多猜測紛飛之時，梅雁吉祥管理層卻大喊一聲“不支持”，甚至必要時將奮起反擊。 馬敬忠和梅雁吉祥管理層對記者表示，“現(xiàn)在特殊時期，不方便多說?！薄耙怨鏋闇省?。不管怎樣，關于梅雁吉祥、恒大以及馬敬忠三者的故事才剛剛開始。 劍指控股權的舉牌者 梅雁吉祥又有新故事。狗年伊始，梅雁吉祥發(fā)布權益變動公告，公司被舉牌，馬敬忠直言意欲謀求梅雁吉祥第一大股東和實控權，目前他與代表“恒大系”的第一大股東僅差幾十股股票。 根據(jù)梅雁吉祥2月22日晚間公告，2017年12月22日至2018年2月14日，煙臺中睿新能源科技有限公司通過集中交易增持公司股份1969.06萬股，占公司總股本的1.04%；其一致行動人中科中睿能源科技有限公司增持7521.69萬股，占總股本的3.96%。二者合計持有公司5%的股份，觸及舉牌線，且增持方表示未來12個月內(nèi)擬繼續(xù)增持1000萬股至1億股公司股份。 對于突如其來的舉牌，上交所火速問詢追問舉牌方是否籌劃獲得公司控制權，是否存在后續(xù)安排等事項。梅雁吉祥及舉牌方在2月27日回復了上交所問詢，明確指出，增持方的實際控制人馬敬忠擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持梅雁吉祥的股票，旨在獲得梅雁吉祥的第一大股東地位，同時在符合相關法律法規(guī)及公司章程規(guī)定的范圍內(nèi)，謀求對梅雁吉祥的控制權。 據(jù)其計劃，在增持方成為梅雁吉祥的第一大股東后，將按照相關法律法規(guī)及梅雁吉祥公司章程的規(guī)定，希望進入梅雁吉祥的董事會，參與公司重大決策，以對梅雁吉祥的業(yè)務發(fā)展、資產(chǎn)重組、業(yè)績提升帶來積極影響。 另外，根據(jù)雙方回復，在獲悉股份變動前，梅雁吉祥董事長和董秘已經(jīng)與馬敬忠等有過一次接觸。早在今年2月5日，馬敬忠等人已經(jīng)到梅雁吉祥拜訪，和公司董事長、董秘等進行了簡單會晤。馬敬忠當時已經(jīng)明確了其股東身份并提出后續(xù)成為公司第一大股東及參與公司經(jīng)營管理的意向。但當時雙方并未就后續(xù)持股安排和公司生產(chǎn)經(jīng)營進行協(xié)商。 關系微妙的恒大 之所以馬敬忠舉牌梅雁吉祥如此受關注，和梅雁吉祥的過往是密不可分的。 梅雁吉祥1994年便已上市，主營業(yè)務為水力發(fā)電和生產(chǎn)制造業(yè)，在梅州地區(qū)6家水電站，但梅雁吉祥并非一家優(yōu)質(zhì)公司，主營業(yè)務長期虧損。但在2015年下半年，在證金公司入場救市時，梅雁吉祥成為“王的女人”，市場關注度陡增，并且被游資爆炒，一度出現(xiàn)了10天之內(nèi)9個漲停的情況。 之后梅雁吉祥又被恒大看上，先是買而不舉快進快出，短期收益超30%，隨即再次買入并舉牌，成為梅雁吉祥第一大股東，5%的持股比例也保持到現(xiàn)在。 無論是之前的第一大股東證金公司和后來的“恒大系”，兩家都無意控制梅雁吉祥。恒大還曾明確表示“不謀求公司控制權，也無意參與梅雁吉祥經(jīng)營管理?！? 但從去年底的一次臨時股東大會來看，“恒大系”和梅雁吉祥管理層的關系似乎也發(fā)生了微妙的變化。 2017年11月30日，梅雁吉祥的臨時股東大會審議公司的員工持股計劃。這份梅雁吉祥管理層2018-2027年的持股計劃議案最終被否，而否決的主力很可能來自第一大股東“恒大系”的廣州市仲勤投資有限公司。 當天共有占梅雁吉祥總股本的5.66%的股東參與了股東大會投票，共代表梅雁吉祥1.07億股。根據(jù)公開信息，有1.04億股投了否決票，其中持股在5%以下的小股東反對票為923萬股。也就是說剩余0.95億股反對票均非持股5%以下的小股東。根據(jù)梅雁吉祥去年三季報的持股情況，大股東中僅有仲勤投資持股達到5%，而且數(shù)量也與0.95億股相吻合。 因此市場也有傳聞稱梅雁吉祥管理層和第一大股東恒大出現(xiàn)裂痕。對此，梅雁吉祥董秘胡蘇平回復記者稱，“這些都是傳聞，不用過于采信?！? 但她也表示，“有沒有矛盾這個是市場判斷，我也不能說是還是不是，公司是沒辦法也不會對這個有表述意見的?！? 而馬敬忠舉牌之后，其持股量，僅比梅雁吉祥目前的第一大股東恒大系的廣州市仲勤投資有限公司少32股，并直言謀求控股權。而且馬敬忠和梅雁吉祥管理層還公告雙方之前就已經(jīng)有過接觸，這難免引起諸多猜測。 如臨大敵的管理層 梅雁吉祥董秘胡蘇平也在3月2日對記者表示，“公司正在對監(jiān)管工作函進行溝通，應該來說這次回復公布之后，情況會是比較明確的，內(nèi)容也是比較詳細的?！?月5日梅雁吉祥發(fā)布了相關回復，但曾經(jīng)被猜測的曖昧關系突然變得劍拔弩張。 3月5日晚間，梅雁吉祥發(fā)布董事會決議公告，以及對上交所監(jiān)管工作函的回復。對于馬敬忠堅定表示取得控制權的舉動，梅雁吉祥管理層也是如臨大敵，于3月2日緊急召開董事會會議，并且“因緊急事項等特殊情況需召開臨時董事會會議”豁免了會議應提前5日通知的時限。 梅雁吉祥明確表示，中睿公司未與公司就控制權及后續(xù)注入資產(chǎn)等事項進行溝通，董事會無法獲知其謀求上市公司控制權的真實意圖，目前公司董事會對其欲取得控制權的事項不予支持或配合，而且梅雁吉祥董事會聲明，若后續(xù)中睿公司不顧公司董事會反對意見以激進方式謀求公司控制權，公司董事會不排除以征集投票權或與其他股東積極溝通取得其支持等方式維持控制權。 另一方面，以中睿公司為代表的馬敬忠一方態(tài)度也不再“堅定”。中睿公司稱按照已披露的增持計劃，增持完成后中睿公司合計持股梅雁吉祥比例區(qū)間為5.53%~10.27%。截至目前，中睿公司也無進一步增持計劃。中睿公司稱，即使公司按照最大增持計劃數(shù)量測算，完成后中睿公司持有梅雁吉祥總股本比例仍較低。對于謀求梅雁吉祥控制權，中睿公司表示僅為自身初步意向，尚未與梅雁吉祥董事會達成一致，謀求梅雁吉祥控制權事項也存在重大不確定性。 中睿公司還表示，公司進入梅雁吉祥董事會存在不確定性，因為需梅雁吉祥召開股東大會審議表決通過；另外，梅雁吉祥處于無實控人狀態(tài)，如果沒有董事會的配合，中睿公司能否順利進入董事會存在不確定性。因此在此種情況下，中睿公司表示將積極與梅雁吉祥董事會進行溝通。 不管二者關系到底如何，梅雁吉祥股票則將于3月6日起復牌。 資本市場老人馬敬忠 在梅雁吉祥股權變動的背后，資本玩家馬敬忠進入人們視野。根據(jù)公告，中科中睿為煙臺中睿100%控股子公司，馬敬忠持有煙臺中睿60%股份，為實際控制人。 公開資料顯示，馬敬忠1957年生，1987年至1997年，任中國人民銀行高陵縣支行副行長、行長，西安市分行副處長。1998年至2013年期間，馬敬忠先生先后擔任大連證券有限公司深圳資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、國信國際擔保有限公司總裁、中水匯金資產(chǎn)管理有限公司總裁、中誠大業(yè)資產(chǎn)管理有限公司董事長。另外，在2016年10月至2017年5月之間，馬敬忠還短暫擔任A股上市公司夢舟股份董事長。現(xiàn)任中睿匯智資本管理有限公司董事長、中睿智匯并購基金管理有限公司董事長。 雖然曾出現(xiàn)在A股資本市場，在證券、資管、投資等金融領域也有較豐富履歷，但馬敬忠卻十分低調(diào)，信息極少，而中睿等相關公司所留下的公開電話大多無法接通，記者試圖通過夢舟股份接近馬敬忠，卻被告知“我們現(xiàn)在也聯(lián)系不上，之前用的都是公司的號碼”。 馬敬忠最近公開出現(xiàn)，是在2017年10月25日，出現(xiàn)在深圳一家新能源汽車零部件公司——電擎科技，中睿匯智資本馬敬忠一行3人前往電擎科技參觀考察，電擎科技介紹“馬董事長對新能源行業(yè)的高速發(fā)展趨勢高度認可，向我司提出了未來在資本合作方面的規(guī)劃建議”。 電擎科技新聞照片中的馬敬忠溫和儒雅，與記者短暫接觸到的形象相符，另外對新能源行業(yè)的關注和對資本運作的熟稔，也剛好是馬敬忠的兩大特點。 記者最終在多次輾轉(zhuǎn)之后，在3月2日聯(lián)系上馬敬忠本人，面對記者的采訪，他表示：“現(xiàn)在時間點比較敏感，大家都在忙著答復問詢，監(jiān)管機構也在一直在和公司溝通，現(xiàn)在最好什么都不要涉及?！? 馬敬忠語氣溫和，雖然對于收購事項未能給予任何回復，但卻一直耐心的給記者解釋為什么不方便回答。另外，在朋友圈中，馬敬忠較少談及工作，是一位樂天派的攝影愛好者，他的朋友圈簽名是“開心與不開心都是生活，工作和生活都是享受”。 不過，2017年以來馬敬忠發(fā)表或分享了7篇有關新能源汽車和人工智能的文章，并表示“智能+電動+汽車=一個萬億計的應用場景”。而其他有關工作的內(nèi)容中，并購重組是絕對的主角。 馬敬忠對于最近IPO的一些政策頗為關注，在提到最近IPO的高否決率時，馬敬忠表示“并購重組成為多數(shù)企業(yè)更明智的選擇?！? 2月24日，馬敬忠還發(fā)布了對證監(jiān)會“推遲注冊制兩年”和“IPO被否后三年才能借殼上市”兩條信息的合并解讀，稱“二者是互相聯(lián)系、有深層用意的”。 他的解讀內(nèi)容主要有以下幾點：在注冊制推遲的兩年中，IPO審核標準會越來越嚴，過會率較低，新股發(fā)行會明顯減少；今后兩年股市主要任務是搞并購重組、借殼上市，借并購重組，推進國企改革、混改，產(chǎn)生財富效應，激活市場；與國際股市看齊，引進更多的新經(jīng)濟企業(yè)，改變目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的結構，只要是新經(jīng)濟企業(yè)，借殼標準將放松；騰出兩年過渡期，逐步解決信托資管產(chǎn)品問題，以及上市公司大股東股權質(zhì)押危機。 在馬敬忠的盤點與展望中，并購重組是其完全的重點，馬敬忠稱，“2017年完成了兩個上市公司并購重組項目，一個并購項目以外被終止，一個產(chǎn)業(yè)基金項目艱難前行，籌劃多年的并購投資項目順利進行中。”另外，展望2018年，馬敬忠表示，“精心操作并購投資項目，完成資產(chǎn)重組，積極推進兩個并購基金項目，完成投資。” 短暫的夢舟股份歲月 馬敬忠上次公開的和A股公司交集，還是2016年10月至2017年5月期間，不足八個月的夢舟股份生涯。 2016年9月30日，馬敬忠出現(xiàn)在夢舟股份董事會決議中，被推選為非獨立董事候選人。2016年10月19日，在夢舟股份董事會會議中，馬敬忠為董事長。2017年5月24日，夢舟股份宣布馬敬忠辭職。期間馬敬忠還短暫代理夢舟股份董秘并兼任公司總經(jīng)理。 不過在馬敬忠短暫的任期內(nèi)，夢舟股份接連籌劃重組事項。當時有市場人士分析稱“任命馬敬忠有利于所有并購重組程序的有效進行”。分析認為，馬敬忠是前期收購的主要操作人，任命其為董事長，實際是收攬馬敬忠名下的中睿團隊，以便馬敬忠團隊幫助夢舟股份實現(xiàn)資金擴充以及資產(chǎn)置換等操作，但分析也表示“馬敬忠的任命可能只是一個過渡期”。 2016年8月份，也就是在馬敬忠進入夢舟股份管理層之前，公司宣布重大資產(chǎn)重組，公司擬溢價627.89%，以23.88億元現(xiàn)金，收購好萊塢制作公司Midnight Investments L.P.80%的出資權益。 但在上交所的問詢下，夢舟股份三次延期回復，最終被迫決定終止本次重組。 在宣布終止收購美國影視制作公司的同時，夢舟股份又無縫對接的籌劃了下一場收購。2016年12月20日，夢舟股份宣布擬以1.94港元收購榮恩公司持有的天馬影視7.76億股股權。 但在2017年3月28日，上述收購又宣布擱淺，夢舟股份表示，截至當時，公司未能完成此次收購交割的全部先決條件，較約定的期限逾期11天。經(jīng)協(xié)商，夢舟股份與交易對方同意解除買賣協(xié)議。 在收購天馬股份終止后，馬敬忠也逐漸退出夢舟股份管理層。如今馬敬忠又強勢來到梅雁吉祥，后續(xù)故事或許更值得期待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。