解讀：10月鋼市減產(chǎn)遇上礦端緊供給，鎳礦下探有限

背景：近日，市場(chǎng)傳出國(guó)內(nèi)某大型鋼廠10月有減產(chǎn)操作，帶動(dòng)原料及礦端需求再次下滑。8-9月不銹鋼價(jià)格弱勢(shì)，但鎳鉻走勢(shì)略顯差異，鉻鐵在過(guò)剩持續(xù)擴(kuò)大下價(jià)格回調(diào)，9月多數(shù)工廠檢修停產(chǎn)以修復(fù)過(guò)剩，鎳鐵因鎳礦跌幅有限起成本支撐，疊加供需相對(duì)平衡，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。而礦端鎳礦供應(yīng)恢復(fù)進(jìn)度緩慢，雖9月鎳礦小幅回調(diào)且短期供應(yīng)增強(qiáng)，但10月基準(zhǔn)價(jià)小幅上漲，鎳礦后市降幅較為有限。一、鋼廠成本壓力仍較大，利潤(rùn)空間狹小因主原料鎳鐵價(jià)格三季度下跌幅度不明顯，不銹鋼成本高位難下，截至9月27日，304不銹鋼冷軋304外購(gòu)高鎳鐵和自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉成本分別13505元/噸和13639元/噸，和市場(chǎng)價(jià)運(yùn)行區(qū)間13500-13600元/噸相比，鋼廠基本無(wú)利潤(rùn)空間，而據(jù)調(diào)研，9月不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍有333.42萬(wàn)噸，環(huán)比僅下降0.74%，僅有個(gè)別鋼廠有200系減產(chǎn)消息傳出，鋼廠被動(dòng)生產(chǎn)而“金九”夢(mèng)碎下，向上游原料壓價(jià)力度愈加增強(qiáng)。而24年鉻鐵供應(yīng)過(guò)剩加劇，上半年鉻礦在期貨帶動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上漲，但鉻鐵產(chǎn)能不減，疊加鋼招價(jià)連續(xù)四月高位的信心支撐，價(jià)格堅(jiān)挺，但隨著鋼招價(jià)陸續(xù)回落以及礦山的逐漸讓利，鉻市逐漸下行，過(guò)剩矛盾開(kāi)始在價(jià)格上體現(xiàn)，至9月末鉻鐵鉻礦主要長(zhǎng)協(xié)已分別累計(jì)下跌700元/50基噸和50美元/噸。鎳鐵年內(nèi)走勢(shì)相反于鉻鐵，上半年過(guò)剩程度明顯，價(jià)格遭下游打壓嚴(yán)重，而后隨著國(guó)內(nèi)鐵廠大幅減產(chǎn)和印尼鎳礦短缺擔(dān)憂漸起，價(jià)格開(kāi)始變?yōu)閳?jiān)挺，即使不銹鋼需求慘淡，目前市場(chǎng)主流價(jià)相比年最高點(diǎn)也僅下移35元/鎳，因此在“金九銀十”遲遲無(wú)法兌現(xiàn)情況下，不銹鋼價(jià)格基本貼近成本線波動(dòng)。二、鎳礦回調(diào)幅度有限，鎳鐵成本支撐有利除自身的供需逐步修復(fù)因素外，鎳鐵成本對(duì)價(jià)格穩(wěn)定也起主要作用，部分印尼鎳鐵廠完全成本倒掛，鎳礦價(jià)格高位變化，印尼1.6%鎳礦CIF價(jià)格降幅2美金，菲律賓1.4%鎳礦CIF降幅5美金至45美元/濕度。而短期內(nèi)價(jià)格變化上看，10月印尼內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)將上漲，且升水仍維持22-23美元/濕噸，菲律賓中高鎳礦雖工廠不斷壓價(jià)，但降幅仍不顯著。成本高壓下鎳鐵廠保持挺價(jià)，導(dǎo)致下游鋼廠低價(jià)成交鎳鐵情況偏少，導(dǎo)致多數(shù)鋼廠承壓生產(chǎn)，據(jù)了解10月不銹鋼產(chǎn)量將有大幅下滑。三、鎳礦供應(yīng)增長(zhǎng)價(jià)格松動(dòng)，后期菲律賓雨季期或再縮減根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，8月鎳礦進(jìn)口環(huán)比大增41.48%總量達(dá)493.07萬(wàn)噸，自菲律賓進(jìn)口鎳礦環(huán)比增長(zhǎng)45.7%，9月中國(guó)港口鎳礦到貨仍居高位，預(yù)計(jì)進(jìn)口量繼續(xù)呈高位震蕩趨勢(shì)。此外，5月起鎳礦庫(kù)存逐漸壘庫(kù)，至9月27日，據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)14個(gè)港口鎳礦總庫(kù)存1432.62萬(wàn)噸，環(huán)比上月月底增長(zhǎng)約100萬(wàn)噸。庫(kù)存和進(jìn)口對(duì)鎳礦價(jià)格均有利空作用。但10月菲律賓為雨季，發(fā)運(yùn)大幅受限，從歷年同比數(shù)據(jù)上對(duì)比，9月至年末菲律賓紅土鎳礦發(fā)運(yùn)量開(kāi)始下降，而印尼鎳礦審批進(jìn)度依然偏慢，目前雖然已經(jīng)審批2.5億濕噸，但實(shí)際供應(yīng)量?jī)H約2.12億濕噸，與全年預(yù)估需求總量2.44億仍有一定，雖然近期供應(yīng)稍有放松，但全年分析鎳礦仍供不及需。四、鋼廠大范圍減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，鎳礦需求或受影響在大型鋼廠傳出成本壓力10月開(kāi)始減產(chǎn)后，其余鋼廠生產(chǎn)積極性再受打擊，市場(chǎng)減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，而正常生產(chǎn)的鋼廠維持對(duì)原料壓價(jià)，24年產(chǎn)業(yè)中游受基本面過(guò)剩價(jià)格弱勢(shì)下行，礦端資源集中在海外貿(mào)易商手中，跌幅偏小，因而鋼廠與礦端逐漸形成博弈，在“金九銀十”行情不佳下，尋求給礦山壓力以追求成本下移。五、總結(jié)在24年不銹鋼預(yù)期無(wú)旺季疊加成本雙重壓力下，鋼廠減產(chǎn)潮或難以避免，10月行情持續(xù)低迷，需求端恢復(fù)無(wú)望，唯有向產(chǎn)業(yè)最上游需求讓利，鉻礦期貨已大幅跌價(jià)，鎳礦供應(yīng)困擾仍存，雖鋼廠意愿低價(jià)采購(gòu)，但在強(qiáng)勢(shì)基本面下預(yù)計(jì)顯著跌價(jià)概率較小，鎳礦整體下降空間相當(dāng)有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。