被美國總統(tǒng)特朗普任命為首席經(jīng)濟顧問的Larry Kudlow在首次電視亮相中力挺強勢美元政策

被美國總統(tǒng)特朗普任命為首席經(jīng)濟顧問的Larry Kudlow在首次電視亮相中力挺強勢美元政策，他在CNBC節(jié)目上說：“偉大的國家需要強大的貨幣”?？梢姟懊涝獮橥酢币殉晒俜搅?。 若單純用匯率來衡量偉大與否，美國恐怕只能算中游。經(jīng)過通脹因素調(diào)整后，與貿(mào)易伙伴貨幣相比，美元目前的幣值恰好處在上世紀70年代初美國總統(tǒng)尼克松打破金本位以來的平均水平。撇開上世紀七、八十年代美元大起大落的時期不談，在過去二十年間，美元幣值其實一直停留在平均水準。 不僅如此，自打特朗普上臺以來，美元還出現(xiàn)了貶值。所以至少目前為止，美元沒有再度輝煌。 其實，美國人無需為去年美元的貶值而擔心，因為造成美元貶值的主要原因是海外經(jīng)濟從泥潭中復蘇。歐洲經(jīng)濟加速增長推動歐元上揚，美國人去巴黎旅行也許更貴一些，但卻不能說明美國有什么問題。 但美國人應該對美元未來進一步下跌的前景感到擔憂，因為特朗普的政策幾乎就是為打壓美元設(shè)計的。 短期的挑戰(zhàn)包括以擴大預算赤字為代價實施的減稅政策，以及在不加劇通脹的情況下推動美國經(jīng)濟增長的想法，或者正如Kudlow所言：“看在老天的份上，讓經(jīng)濟自己增長吧”。更長期的威脅來自特朗普的貿(mào)易保護主義傾向和他對待盟友的態(tài)度。 減稅催生出兩個問題。在美國經(jīng)濟幾乎開足馬力運轉(zhuǎn)的情況下，減稅會給經(jīng)濟帶來更多財政刺激，這會推高通脹而不是實際經(jīng)濟增長。在其他條件不變的情況下，通脹上升意味著美元走軟，這樣才能維持國際價格不變。 減稅造成的赤字增加意味著美國政府需發(fā)行大量新債，其中大部分由外國機構(gòu)購買。為吸引更多買家，美國既需要更高的利率，也需要美元走軟，前者是為抵消刺激措施帶來的影響，后者是為了增強長期和短期美國國債的吸引力。 所謂讓經(jīng)濟順其自然的增長，是指美聯(lián)儲應該忽視通脹擔憂，允許經(jīng)濟繁榮發(fā)展。但如果美聯(lián)儲突然轉(zhuǎn)變?nèi)ツ甑牧龆匦缕驅(qū)捤?，投資者一定會更加擔心通脹。 Kudlow之所以如此主張，在于他是供給學派的經(jīng)濟學家，認為減稅造成的財政收入下降可以通過促進經(jīng)濟更強勁的增長而得到補償。但里根時代的減稅并沒有實現(xiàn)這一點，由于設(shè)計更優(yōu)且在經(jīng)濟周期初期就開始實行，里根的減稅計劃本來更有可能成功。特朗普的減稅計劃也不太可能實現(xiàn)財政自給，美國國會預算辦公室估計，今后10年財政赤字將增加1.4萬億美元。 不過，Kudlow提出的在不引發(fā)通脹的情況下實現(xiàn)更多經(jīng)濟增長的說法也許會被證明是對的。筆者認為，通脹即將到來，因為根據(jù)供需理論，勞動力市場緊俏將推動薪酬加速增長。但過于自信是不明智的。隨著工作機會更加豐富，曾經(jīng)放棄找工作的人當然可能重新加入求職大軍，從而增加勞動力供應。 此外，美國公司也宣布了增加資本開支的計劃，雖然沒有看到具體行動，但如果付諸實施，生產(chǎn)率將有望提高，從而遏制通脹。再加上電商和全球供應鏈造成價格競爭加劇，通脹面臨強大的抑制力量。筆者仍預計薪資和物價通脹將雙雙抬頭，不過確實容易找到一些證據(jù)支持Kudlow對通脹的看法。 當然，美元匯率并不只由美國的情況來決定。如果全球其他地區(qū)經(jīng)濟增長放緩，美元仍可能進一步走強，這對所有人都沒好處。但站在美國的角度看，當前的政策對美元不利。 從長遠來看，中國的崛起將給美元的主導地位帶來挑戰(zhàn)。雖然人民幣還遠算不上一種主要儲備貨幣，但中國正在逐漸放開國內(nèi)市場，所以人民幣的使用可能會變得更加廣泛。中國是許多原材料的進口大國，所以具備一種優(yōu)勢，可以爭取讓大宗商品供應商用人民幣計價。如果這些供應商對中國債券的安全性感到滿意，他們可能考慮這樣做。 人民幣也許還要等上很多年才能挑戰(zhàn)美元的儲備貨幣地位，但此事已并非不可想象。中國也認為自己是個偉大的國家，希望人民幣成為儲備貨幣，即便未必是一種堅挺的貨幣。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。