宏觀政策不及預(yù)期？鋼材市場價(jià)要大幅下跌？

成都鋼鐵網(wǎng)資訊11月10日消息：

　　11月8日，人大會議落幕，財(cái)政部長藍(lán)佛安表示，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元，為地方騰出空間發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生。棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)加上2萬億允許在化債之后，繼續(xù)按“原合同”償還，總計(jì)12萬億。

　　6萬億是新增一部分，4萬億是現(xiàn)有的額度里調(diào)出一部分，2萬億是本來要求化債大限到期前必須解決的允許拖延一部分。

　　有人說十萬億的刺激，規(guī)模大超預(yù)期，這種說法略有偏頗。也有人說，12萬億都是置換化債，沒有增量，意義不大，這種說法也是不對的。假設(shè)沒有化債，地方疲于應(yīng)付快到期的平臺隱性債務(wù)，不但要付息還要還本，本來用于民生和其他項(xiàng)目建設(shè)的資金，可能被擠出用于還債?；瘋螅还芪磥砣绾?，地方可以在當(dāng)下有更多空間和資金，用于解決經(jīng)濟(jì)本身的發(fā)展問題。

　　總的來說，此次政策有積極地一面。為什么會議結(jié)束，鋼材價(jià)格反而有所減弱，主要原因在于與市場傳聞的支出方向略有差異，市場期待過高。如此前市場認(rèn)為除了化債之外，還會有支持地產(chǎn)及消費(fèi)的政策，會議暫未提出，就被解讀成了不及預(yù)期。短期對市場情緒會有一定壓制，鋼材價(jià)格震蕩偏弱。但從中期角度來講，政策并沒有出完，12月還有政治局會議，相信后面市場預(yù)期會再度切換，由此推動(dòng)鋼材價(jià)格上行。

　　除此之外，供需雙降，鋼材自身矛盾不突出。截止11月7日，五大材產(chǎn)量862萬噸，周環(huán)比降5.8萬噸；總庫存1219萬噸，環(huán)比減少16萬噸（前值為-24.4萬噸），庫存同比降幅為10.8%，總庫存仍偏低，這種低庫存策略將延續(xù)一段時(shí)間。分品種來看，本周建材產(chǎn)量下降、板材產(chǎn)量回升。其中，螺紋鋼需求下降，庫存繼續(xù)累庫，已連續(xù)三周累庫。熱卷產(chǎn)量周環(huán)比回升8.2萬噸到311.5萬噸，達(dá)到9月以來的zui高水平，受制造業(yè)回暖的提振，熱卷需求仍較好，庫存繼續(xù)去化。長板材表現(xiàn)不同，板材好于長材。

　　鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫開啟，原料需求增加，原料支撐或逐漸變大。根據(jù)往年鋼廠原料補(bǔ)庫節(jié)奏，一般于11月中旬開啟到1月中旬結(jié)束，預(yù)計(jì)今年鐵礦石補(bǔ)庫約1500-1600萬噸，焦炭補(bǔ)庫約100萬噸。原料補(bǔ)庫周期的開啟，或?qū)⒅饾u起到支撐作用。

　　綜合而言，近期鋼材價(jià)格主要驅(qū)動(dòng)力在于宏觀政策。人大會議政策力度較為中性，但與市場期待有些偏差，因此市場情緒略有降溫，轉(zhuǎn)而引導(dǎo)價(jià)格下跌。但我們認(rèn)為鋼材價(jià)格的下跌只是短期回落，暫不具備持續(xù)性的、大幅度下跌。一是鋼材庫存處于一年之中的zui低值，矛盾并不大，二是冬儲補(bǔ)庫行情逐漸啟動(dòng)，其中原料補(bǔ)庫剛性將一定程度上對鋼材價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

　　如果螺紋2501合約價(jià)格由3425跌到3300附近。市場狀態(tài)將演化為低價(jià)格（低利潤）、低供給（減產(chǎn)+低庫存）。這是個(gè)比較好的冬儲狀態(tài)，畢竟12月還有個(gè)政治局會議，政策預(yù)期回暖+冬儲補(bǔ)庫仍有可能推動(dòng)鋼材價(jià)格上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。