焦炭：鋼廠復產(chǎn)不及預期 短期弱勢難改

鋼廠復產(chǎn)不及預期令焦炭庫存持續(xù)增加，疊加終端需求的延遲釋放，促使焦炭期貨價格不斷承壓下行。雖然經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定一定程度上有助于支撐商品價格，但是剛需不足疊加高庫存，焦炭短期弱勢難改，繼續(xù)下探的概率較大。

　　經(jīng)濟驅(qū)動力穩(wěn)定

　　今年以來，在此消彼長的經(jīng)濟驅(qū)動力作用下，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持著穩(wěn)定。從三大主要驅(qū)動因素來看，消費進一步下滑的同時，投資有所回升，外貿(mào)驅(qū)動力則進一步增強。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—2月，國內(nèi)消費品零售總額累計同比增長9.7%，增速雖較去年同期高0.2個百分點，但是較去年全年低0.5個百分點，仍延續(xù)著持續(xù)下滑態(tài)勢；固定資產(chǎn)投資累計同比增長7.9%，增速較2017年同期低1個百分點，較去年全年高0.7個百分點，這是自去年第一季度以來的首次增速回升。海關(guān)數(shù)據(jù)則顯示，1—2月，進出口貿(mào)易累計同比增長23.1%，增速環(huán)比1月高1.2個百分點，較去年同期高10.35個百分點，延續(xù)著持續(xù)回升態(tài)勢。經(jīng)濟驅(qū)動力呈現(xiàn)出此消彼長的格局，為經(jīng)濟的整體持續(xù)穩(wěn)定提供了保障。隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，內(nèi)部環(huán)境有望進一步改善，疊加全球經(jīng)濟進入上行周期，后期驅(qū)動力有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　環(huán)保令供需下滑

　　春節(jié)后，受環(huán)保限產(chǎn)的影響，鋼廠和焦化廠的生產(chǎn)均受到限制，其中鋼廠受限最為明顯，導致焦炭剛需受到明顯打壓。從焦化廠來看，截至3月16日當周，全國具有代表性的100家獨立焦化企業(yè)焦爐生產(chǎn)率為76.97%，環(huán)比前一周低3.04個百分點，生產(chǎn)率為連續(xù)第二周出現(xiàn)下降。從鋼廠來看，截至3月16日當周，全國高爐開工率為62.02%，環(huán)比前一周低0.55個百分點，為連續(xù)第三周走低。環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)打壓令鋼廠和焦化生產(chǎn)受到限制，但是由于春節(jié)前焦化廠的開工已經(jīng)出現(xiàn)快速明顯回升，而鋼廠高爐開工率小幅回升后一直徘徊在低位水平，加上持續(xù)限產(chǎn)令鋼廠復產(chǎn)受限，焦炭的剛性需求受打壓程度明顯大于供應減少程度。

　　整體庫存仍偏高

　　由于剛性需求下降明顯大于供應減少，使得焦炭整體庫存依然偏高。從焦化企業(yè)來看，截至3月16日當周，具有代表性的100家獨立焦化企業(yè)的焦炭庫存合計為73.14萬噸，環(huán)比前一周減少4.95萬噸，但是依然處于年內(nèi)高位水平附近；110家樣本鋼廠焦炭庫存合計為490.17萬噸，環(huán)比前一周減少4.47萬噸，同樣處于高位水平附近；四大港口（天津、連云、日照和青島港）焦炭庫存合計為322.4萬噸，環(huán)比前一周增加12.1萬噸。僅僅從110家樣本鋼廠、100家獨立焦化廠及四大港口進行合并統(tǒng)計，焦炭整體庫存增加2.68萬噸，顯示庫存壓力依然較大，庫存消化需要一定的時間周期，高庫存也將繼續(xù)壓制焦炭價格。

　　綜合以上分析，雖然當前國內(nèi)經(jīng)濟整體繼續(xù)保持著穩(wěn)定態(tài)勢，對商品價格有一定支撐效果，但是當前焦炭剛性需求不足，疊加庫存持續(xù)維持高位的雙重壓力，預計焦炭短期可能繼續(xù)維持弱勢。當然，后期需要密切關(guān)注鋼廠的復產(chǎn)情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。