運(yùn)行邏輯重歸基本面，不銹鋼上行空間或受限

一、原料價(jià)格重心下移，不銹鋼底部支撐減弱鎳：隨著不銹鋼行情弱勢(shì)，價(jià)格承壓下行，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤空間收窄，鋼廠加大對(duì)原料的壓價(jià)力度，原料供需雙方博弈。據(jù)調(diào)研了解，11月22日，華南某主流鋼廠高鎳鐵采購價(jià)960元/鎳（到廠含稅），成交近萬噸。鉻：11月20日，天津港南非大型礦山40-42%鉻精粉期貨新一輪報(bào)盤價(jià)格250美元/噸，較11月15日下跌20美元/噸，鉻鐵比1.3，船期1月底之前。近期鉻系市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)，市場(chǎng)信心低迷。雖南北鉻鐵工廠均陷入利潤倒掛的困境，電費(fèi)單價(jià)的提升也使得部分工廠開始避峰生產(chǎn)或存在檢修減產(chǎn)停產(chǎn)操作，鉻鐵產(chǎn)量逐步下降，但不銹鋼廠鋼招壓價(jià)心態(tài)明顯，山西太鋼2024年12月高碳鉻鐵50基噸現(xiàn)金含稅到廠采購價(jià)7645元，環(huán)比下降300元，交貨期2025年1月5號(hào)前。二、宏觀預(yù)期減弱及供需問題抑制不銹鋼價(jià)格上漲宏觀面上，利好因素影響逐漸減退，國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外降息周期影響尚未顯現(xiàn)，且全球制造業(yè)還面臨貿(mào)易保護(hù)的負(fù)面影響。供應(yīng)方面，雖不銹鋼目前生產(chǎn)利潤微薄，部分鋼廠甚至面臨虧損局面，但各大鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。中長期來看不銹鋼供應(yīng)端產(chǎn)能釋放也將對(duì)不銹鋼形成一定壓力。供應(yīng)端，不銹鋼下游需求并未有較大幅度改善。四季度不銹鋼需求疲軟，天氣漸冷部分地區(qū)室外工程有所停工，整體采購放緩訂，單量相較減少。而近期隨著華南鋼廠原料采購價(jià)格下行，不銹鋼期貨盤面走跌，市場(chǎng)悲觀心態(tài)再現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨存壓，商家有讓利沖量操作，但效果有限，整體成交量級(jí)不盡人意。且隨著11、12月部分倉單資源將要到期，市場(chǎng)流通壓力或有所增加。三、社庫有所去化但資金流轉(zhuǎn)存壓本期全國主流市場(chǎng)不銹鋼89倉庫口徑社會(huì)總庫存970612噸，周環(huán)比減0.2%。其中冷軋不銹鋼庫存總量615471噸，周環(huán)比減1.28%。 熱軋不銹鋼庫存總量355141噸，周環(huán)比增1.75%。本期冷軋資源受部分鋼廠發(fā)貨及到貨有限影響，疊加前期期貨訂單交付與現(xiàn)貨剛需成交，故整體呈現(xiàn)降量；而熱軋達(dá)到部分市場(chǎng)低位預(yù)期價(jià)格，商家逢低補(bǔ)庫，現(xiàn)貨庫存有所增加。本期庫存雖有所去化，但更多受鋼廠發(fā)貨及行情刺激影響，實(shí)際需求并未有明顯改善。且目前不銹鋼行情弱勢(shì)，現(xiàn)貨庫存去化困難導(dǎo)致資金流轉(zhuǎn)存壓，部分商家有意縮減現(xiàn)貨庫存。總而言之，宏觀利好因素消散，不銹鋼期現(xiàn)運(yùn)行邏輯重歸基本面，不銹鋼廠生產(chǎn)利潤空間收窄，壓價(jià)心態(tài)下原料端支撐減弱， 需求疲軟下供應(yīng)仍然維持高位，不銹鋼驅(qū)動(dòng)力不足，上行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。