菜粕貿(mào)易格局及豆菜價差分析

1．油菜籽基礎介紹

全球主要的油料作物包括大豆、油菜籽、花生、向日葵、棕櫚果、椰子等等，油菜籽是僅次于大豆第二大的油料作物。油菜籽中油脂的含量為37.5%-46.3%，而進口轉基因菜籽通常出油率為40%，出粕率為56%。

菜籽粕是油菜籽榨油后的副產(chǎn)物，蛋白含量在34%~38%之間，其粗蛋白質(zhì)含量較高，適合作為飼料蛋白原料使用，廣泛應用于水產(chǎn)、禽類和豬的養(yǎng)殖中。作為比較，豆粕的蛋白含量通常在40%到50%之間，因此菜粕往往和豆粕會有一定價差，價差超出一定范圍后，兩者會形成較強替代。

菜粕中含有多種抗營養(yǎng)因子和有毒物質(zhì)，可能導致豬的甲狀腺腫大、消化道和肝腎功能受損，并對動物的生長發(fā)育產(chǎn)生影響，為了減少這些毒性成分的影響，菜粕需要進行脫毒處理，因此菜粕在飼料配方中不可能完全替代豆粕。菜粕的剛性需求主要來源于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，在水產(chǎn)飼料中的添加比例通常在5-8%之間，盡管其添加比例不高，但其在水產(chǎn)飼料中的地位非常重要，因此水產(chǎn)的淡旺季對菜粕的需求影響較大。

菜油需求主要體現(xiàn)在食品消費和工業(yè)用途，2023年，菜籽油生物柴油的消費量為8.5億升，同比增長15.3%。這一增長主要得益于歐盟對生物柴油需求的提升，推動了其生物柴油產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長。菜籽油是主要使用的原料油之一，占全球生物柴油主要生產(chǎn)國的原材料比例約為16%。

2．全球菜籽的主要種植區(qū)域及產(chǎn)量

USDA旗下的海外農(nóng)業(yè)局(FAS)數(shù)據(jù)顯示，2024/25年度預計全球油菜籽產(chǎn)量為8744萬噸，其中加拿大作為全球最大的主產(chǎn)國產(chǎn)量為2000萬噸，占到全球產(chǎn)量的23%；排名第二的歐盟預計產(chǎn)量達到1745萬噸，占全球產(chǎn)量的20%。中國和印度排名第三第四，產(chǎn)量分別為1580萬噸和1210萬噸，另外澳大利亞產(chǎn)量預計將達到550萬噸、烏克蘭為360萬噸、俄羅斯為500萬噸。上述7個國家的產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的90%。

從單產(chǎn)來看，中國和加拿大水平相近，約在2.1~2.2噸/公頃，而歐盟菜籽單產(chǎn)能達到接近3噸/公頃。從2024年度產(chǎn)情來看，歐盟在4、5月份經(jīng)歷了寒潮，而加拿大也在種植末期經(jīng)歷了干旱，USDA預計歐盟產(chǎn)量同比下滑14.28%，加拿大同比下滑1.1%，全球產(chǎn)量預計同比下滑2.11%，整體影響相對有限，但局部地區(qū)如歐盟影響較大。

不同國家油菜籽的種植周期和收獲周期不同，從油菜籽的播種及收獲時間上看，加拿大油菜籽在5-6月播種，8-10月收獲；歐盟油菜籽在8-9月播種，次年6月下旬-8月上旬收獲；中國油菜籽在10-12月播種，次年4-5月收獲；印度油菜籽在10-12月播種，次年3-5月上旬收獲；澳大利亞油菜籽在5-6月播種，10-11月收獲；俄羅斯油菜籽在4-5月播種，8-9月收獲；烏克蘭油菜籽在9-10月播種，次年7-8月收獲。油菜籽的生長周期大致可分為發(fā)芽期、生長期、開花期和結果期四個階段，其中發(fā)芽和出苗期是生長過程中的關鍵階段，對于溫度和降水的敏感度也更高。

3．全球菜籽、菜粕及菜油貿(mào)易格局

從貿(mào)易流向來看，全球菜籽主要出口國家：加拿大、澳大利亞、烏克蘭，主要進口國家：歐盟、中國、日本、墨西哥等。2024/25年度，USDA預估全球貿(mào)易中菜籽出口總量約為1737萬噸，其中從加拿大、澳洲、烏克蘭、俄羅斯出口的油菜籽分別為735萬噸、465萬噸、322萬噸、92.5萬噸；全球菜籽總進口量約為1690萬噸，其中歐盟和中國進口的菜籽數(shù)量分別為670萬噸和340萬噸，占據(jù)全球進口總量的約60%。歐盟是世界最大的油菜籽流入地，其次是中國。

我國每年進口油菜籽數(shù)量波動較大，主要受到政策端影響較大，其次是價格的影響。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，我國2021-2023年進口量分別為264萬噸、196萬噸和549萬噸，主要進口來源國是加拿大。2024年11月油菜籽進口總量為70.79萬噸，較上年同期48.16萬噸增加22.63萬噸，同比增加46.99%，較上月同期84.30萬噸環(huán)比減少13.51萬噸。2024年1-11月油菜籽進口總量為578.24萬噸，較上年同期累計進口總量的475.25萬噸，增加102.98萬噸，同比增加21.67%。中國從加拿大的進口量占主導地位，其他進口來源國包括俄羅斯、白俄羅斯和烏克蘭等。

中國商務部9月9日發(fā)布公告，表示自公告發(fā)布之日起，對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調(diào)查。根據(jù)加拿大油菜籽協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年加拿大有近64.8%的菜籽出口至中國市場，超過其余地區(qū)之和。加拿大菜籽出口對中國依賴程度較高，今年歐盟減產(chǎn)或?qū)幼研枨笤黾?，但無法完全彌補中國需求缺失帶來的影響。2019年中美貿(mào)易關系緊張同樣影響到中加關系，彼時中國對加拿大油菜籽檢驗檢疫要求趨嚴，導致前幾年中國自加拿大進口菜籽數(shù)量明顯下滑。但本次反傾銷調(diào)查更為嚴厲。2019年中國采取檢疫措施后，迅速抑制了加菜籽供應。據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2019年加菜籽進口約235.7萬噸，同比下降46.7%。但目前國內(nèi)進口尚未有減少，四季度供應仍寬松，疊加水產(chǎn)淡季，菜粕壓力較大。

我國進口菜粕量同樣較大，主要進口國為加拿大和阿聯(lián)酋，2021-2023年平均每年進口量約在220萬噸。中國海關公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月菜粕進口總量為244.25萬噸，較上年同期累計進口總量的209.29萬噸，增加34.96萬噸，同比增加16.70%。

我國也是主要的菜油進口國，主要進口來源國為俄羅斯、阿聯(lián)酋和白俄羅斯。海關數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月菜籽油進口總量為166.77萬噸，較上年同期累計進口總量的213.33萬噸，減少46.56萬噸，同比減少21.83%。2020-2023四年平均每年進口量約為180萬噸。

4．全球菜籽壓榨需求

USDA預估數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度全球菜籽壓榨量為8453萬噸，伴隨產(chǎn)量上升，壓榨量也呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。但全球第一大油籽大豆產(chǎn)量持續(xù)增加，菜籽在全球油料中的壓榨量占比卻在逐年下降。

目前，全球最大的壓榨產(chǎn)能集中在歐盟地區(qū)，年均壓榨量約為2400萬噸，歐盟是世界上最大的生物柴油生產(chǎn)地區(qū)之一，主要集中在德國、法國和意大利。2023年，歐盟生物柴油的總產(chǎn)量為1500萬噸，其中約60%使用菜籽油作為原料。菜油作為原料的生物柴油的濁點更低，冬天抗凍性更好，而歐盟處于主產(chǎn)區(qū)，有天然的原料便利性，因此更有利于使用菜油作為其主要原料。然而，今年棕櫚油出口減少，同時受自身油菜籽減產(chǎn)影響，歐盟進口菜籽需求將同比明顯增加。

5．替代-豆粕及葵粕市場情況

2024年全球大豆供需繼續(xù)趨于寬松，但其他油籽類均呈現(xiàn)減產(chǎn)跡象。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，24/25年度全球大豆產(chǎn)量預計將達到4.25億噸，同比增長7.6%。2020年以來的高利潤格局刺激全球大豆供應快速恢復，但需求放緩，供大于需結構持續(xù)強化，全球大豆庫銷比已回升至高位區(qū)間。美國大豆盤面價格目前也持續(xù)在成本線以下20%附近區(qū)間徘徊，大豆價格承壓，也拖累全球粕類價格弱勢。

雜粕整體為減產(chǎn)狀態(tài)，葵籽新年度也呈現(xiàn)減產(chǎn)態(tài)勢。2024/25年度全球葵花籽供應預計將減少，總供應量預計為6055萬噸，低于上一年度的6157萬噸。受極端高溫和降雨不足影響，中歐和東歐的夏季作物單產(chǎn)前景惡化，2024年葵花籽單產(chǎn)預期值調(diào)低2.9%，從2.04噸/公頃下調(diào)至1.98噸/公頃，其中，預計烏克蘭的葵花籽產(chǎn)量將從1460萬噸減少到約1250萬噸，俄羅斯的產(chǎn)量將從1744萬噸減少到1703萬噸。海關數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月葵花籽進口總量為132197.97噸，較上年同期累計進口總量的262964.01噸，減少130766.04噸，同比減少49.73%。

6．豆菜價差分析

豆粕的價格通常來說高于菜粕價格，因為豆粕的粗蛋白含量較菜粕更高，豆粕蛋白含量在43%左右，菜粕蛋白含量在36%左右。相比豆粕而言菜粕在水產(chǎn)飼料中使用最為廣泛，我國水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)菜粕用量占到菜粕產(chǎn)量的一半以上。禽類飼料中，肉雞用量在10%以下，蛋雞、種雞在8%左右，鴨飼料中菜粕用量在10%-15%左右。對于菜粕而言，除了10%左右水產(chǎn)添加剛性需求，若豆菜粕價差縮窄將直接帶來豆粕的替代。兩者的價差受到多方面因素影響，除了菜粕產(chǎn)地的供應關系外，還涉及到一些季節(jié)性因素。另外，從蛋白品質(zhì)來說，一般出現(xiàn)豆粕替代菜粕的情況要較菜粕替代豆粕更容易。

豆粕與菜粕的相關性較強，根據(jù)線性回歸測算，其相關性約在75%左右。從合理價差的角度去討論，當菜粕/豆粕比價在80%以下時，在水產(chǎn)料中添加菜粕具有價格優(yōu)勢，但一般75%~85%都是合理區(qū)間。豆菜粕之間波動區(qū)間近年來不斷放大，伴隨中美、中加貿(mào)易關系復雜化、俄烏局勢變化、及國內(nèi)進口通關政策等多重影響，價差從-150到1300都曾嘗試過，其上限主要取決于豆粕出現(xiàn)強勢多頭行情，而其下限也多來自于豆粕的弱勢，很難因為菜粕的單方面強勢帶來價差的大幅波動。供需關系復雜化，市場交易也更趨于情緒化，加劇了價差的波動空間。

從季節(jié)性來看，3-4月往往為豆菜價差的低點，一方面豆粕處在南美大豆的上量高峰期，另一方面菜粕的水產(chǎn)需求開始逐漸回暖，庫存收縮。11-1月同樣對應北美的上量高峰，菜粕需求相對穩(wěn)定，所以走縮的概率同樣偏大。而二、三季度，考慮到美豆處在種植炒作階段，不確定性大，因此常常出現(xiàn)豆菜走強的格局。

7．菜粕后市展望

從供需面來看，菜籽庫存仍在高位，菜粕庫存雖小幅下滑，但壓力仍在。目前需求端走貨較慢，終端備貨不佳，供強需弱格局下，預計菜粕表現(xiàn)為寬幅震蕩為主。競品豆粕方面，目前巴西種植順利推進，豐產(chǎn)預期進一步增強，疊加美元走強，美豆油消費預期不佳，美豆下挫，但跌至成本線以下20%后出現(xiàn)技術性反彈。國內(nèi)豆粕庫存去化，局部地區(qū)受通關政策影響供需偏緊，但整體格局寬松，供應壓力仍將持續(xù)釋放，疊加巴西成本下行，05未來壓力仍在。

繼續(xù)關注宏觀方面及中加政策影響，短期追多風險仍在，建議謹慎操作。可逢高嘗試空豆粕買菜粕套利操作。

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