美國對俄羅斯石油實施新制裁后對亞洲市場的階段性影響幾何？

摘要：

由于拜登政府在1月10日宣布了針對俄羅斯原油的新一輪制裁政策，這使得潛在的供應(yīng)風(fēng)險重新成為市場關(guān)注的焦點。截至1月13日，國際原油價格因此延續(xù)了自1月以來的強(qiáng)勁走勢，INE原油價格在交易中再次達(dá)到年內(nèi)新高點，布倫特原油期貨盤中價格升破81美元/桶。制裁措施將威脅到俄羅斯石油出口量約80萬桶/天，結(jié)合Rystad和Vortexa等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計口徑，我們認(rèn)為認(rèn)為制裁的影響預(yù)計呈現(xiàn)階段性特征，主要擾動在于亞洲買家采購渠道轉(zhuǎn)向中東，同時制裁背景下1月份抵達(dá)亞洲的石油量預(yù)計會比12月有所下降，且2月至3月煉廠補(bǔ)庫需求上升，亞洲供需平衡趨緊，但中長期供應(yīng)端利多預(yù)計消退。美國通過這一舉動最終目的不是限制俄羅斯石油產(chǎn)出，而是在戰(zhàn)略重心從烏克蘭轉(zhuǎn)移至中東過程中增加談判砝碼，俄羅斯可能會通過增加國內(nèi)煉油廠的運營和使用影子船隊等方式來繞開這些限制。

一、美國對俄羅斯石油貿(mào)易的制裁，短期對俄羅斯原油供應(yīng)的沖擊較大

美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）在拜登離任前宣布了更全面且激進(jìn)的對俄石油貿(mào)易制裁，直接針對了俄羅斯石油供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。此次制裁覆蓋了Gazprom Neft和Surgutneftegas等主要生產(chǎn)商、Sovcomflot船運公司以及Ingosstrakh和Alfastrakhovanie等保險公司，這些企業(yè)在2022年貢獻(xiàn)了俄羅斯約20%的石油產(chǎn)量。制裁不僅限制了企業(yè)與國際市場的交易能力，還使設(shè)備進(jìn)口和技術(shù)支持變得困難且昂貴，這直接威脅到了俄羅斯2025年每日生產(chǎn)1040萬桶石油的目標(biāo)。根據(jù)彭博相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在現(xiàn)有條件下，俄羅斯的原油產(chǎn)量水平將受到階段性的壓縮，導(dǎo)致全球原油市場穩(wěn)定供應(yīng)面臨新的不確定性。

制裁實施后，俄羅斯石油行業(yè)壓力增加。數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度，俄羅斯采礦產(chǎn)出較歷史趨勢下降12%，主要原因是國際制裁的持續(xù)加碼。其中，通用許可證93號的暫停對Sovcomflot旗下部分油輪的交易造成直接限制，進(jìn)一步削弱了俄羅斯石油的出口能力。此外，國際社會對俄羅斯能源企業(yè)的制裁范圍不斷擴(kuò)大，幾乎所有相關(guān)企業(yè)都可能成為潛在目標(biāo)。這種政策不確定性導(dǎo)致國際買家因擔(dān)憂連帶風(fēng)險而減少采購，也壓縮了俄羅斯石油的出口空間。

根據(jù)OPEC和彭博的統(tǒng)計口徑，受制裁的綜合影響，俄羅斯2025年的石油產(chǎn)量大概率存在階段性下行。這一趨勢不僅對俄羅斯國內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊，包括上游開采、中游運輸及下游銷售環(huán)節(jié)均受到波及，還可能對亞洲地區(qū)的原油供應(yīng)穩(wěn)定性產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。作為俄羅斯石油的主要出口市場之一，亞洲地區(qū)的供應(yīng)波動可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至全球能源市場，加劇價格波動和市場不確定性。

根據(jù)花旗銀行和彭博的預(yù)測，美國財政部的制裁措施，理論上可能削減國際能源署預(yù)測的2025年全球市場近100萬桶/日的供應(yīng)過剩。隨著布倫特原油期貨價格從2024年底的每桶低于75美元上漲至超過80美元，市場已經(jīng)開始反映俄羅斯原油供應(yīng)縮減對亞洲原油市場的影響。對于依賴穩(wěn)定供應(yīng)的亞洲煉油廠，尤其是印度和中國的獨立煉廠而言，相關(guān)企業(yè)正在積極評估其采購策略，以應(yīng)對潛在的供應(yīng)中斷風(fēng)險。此外，鑒于可能違反美國制裁規(guī)定的擔(dān)憂，亞洲買家在采購時可能會變得更加謹(jǐn)慎，這可能導(dǎo)致大量訂單轉(zhuǎn)向中東國家，從而在短期內(nèi)加劇油價波動。

二、印度預(yù)計禁止受制裁的俄羅斯油輪進(jìn)港，同時計劃用中東貨源補(bǔ)充供應(yīng)缺口

隨著國際制裁的加深，特別是針對Surgutneftegas和Gazprom Neft兩家公司海運出口的限制，俄羅斯石油在亞洲的貿(mào)易面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。印度作為俄羅斯石油的重要買家，宣布禁止受制裁油輪進(jìn)入其港口，這對俄羅斯向亞洲市場的石油供應(yīng)構(gòu)成了直接障礙。由于俄羅斯西部港口的供應(yīng)中斷以及“影子艦隊”的更嚴(yán)格監(jiān)管，自2024年6月達(dá)到210萬桶/日的峰值以來，對印度的石油供應(yīng)量開始減少。

面對美國最新一輪針對俄羅斯石油行業(yè)的制裁，印度正積極評估其潛在影響，并通過法律審查和多渠道準(zhǔn)備來應(yīng)對可能的供應(yīng)中斷。印度煉油廠正與法律顧問緊密合作，詳細(xì)分析制裁條款，同時為未來3至6個月內(nèi)可能影響多達(dá)80萬桶/天的俄羅斯石油進(jìn)口做好準(zhǔn)備，措施包括尋找替代供應(yīng)商、調(diào)整煉油廠運營策略以及加強(qiáng)戰(zhàn)略石油儲備管理。此外，印度政府也在積極開展外交活動，尋求通過國際對話平臺減輕制裁對其經(jīng)濟(jì)的沖擊，確保能源安全并維護(hù)全球市場的穩(wěn)定。

就階段性而言，俄羅斯石油渠道壓縮可能擴(kuò)大印度的原油供應(yīng)缺口，主要因為美國的制裁不僅限制了俄羅斯油輪的運輸能力，還增加了交易的復(fù)雜性和成本，降低了俄羅斯石油相對于其他來源的競爭力。盡管短期內(nèi)中東地區(qū)提供的價格和運費有所提升，特別是沙特對亞洲的OSP2月報價上漲，但印度不得不加緊采購中東貨源。此外，印度2025年1月份的原油進(jìn)口量預(yù)計高于2024年12月（12月印度從中東的供應(yīng)量達(dá)到了270萬桶/日，為2022年5月以來的最高水平）。

三、俄羅斯供應(yīng)階段性減少，中國獨立煉廠對中東和非洲原油進(jìn)口預(yù)計增長

在制裁背景下，俄羅斯原油供應(yīng)受限，導(dǎo)致市場對中東原油的需求增加。根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，俄羅斯石油流向中國的流量在不同月份之間波動較大，總體呈現(xiàn)出下半年增長的趨勢。ESPO Blend的流量最大且波動明顯，可能受市場需求或供應(yīng)變化影響。Sokol在3月流量顯著增加，下半年相對穩(wěn)定但10月上升。Urals流量波動大，下半年增加，可能反映需求變化。ARCO流量較小，但在2月和5月有所增加。Sakhalin Blend流量穩(wěn)定。季節(jié)性因素方面，夏季流量較低，冬季較高。

而中東原油通常更接近亞洲市場，運輸成本較低，使其在亞洲市場上更具競爭力。從區(qū)域價格差異看，中東原油等級相對于北海布倫特原油期貨合約持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計3月份的布倫特-迪拜交換期貨對換（EFS）可能限制在每桶1至1.25美元。這種走勢可能會削弱精煉毛利，促使更多基于布倫特原油的北?？?/strong>岸和非洲原油流入亞洲市場以尋求更好的利潤空間。安哥拉原油到港量在2024年12月顯著增加，達(dá)到了119萬桶/日，其中中國購買了80.7萬桶/日，比上個月增加了31%。進(jìn)入1月份，總到達(dá)量預(yù)計為73.2萬桶/日，其中中國到港量約為40.7萬桶/日。根據(jù)LESG的統(tǒng)計口徑，在1月份，將有兩艘裝載Forties原油的超大型油輪（VLCC）在中國的大連和浙江卸貨，延續(xù)了12月份從挪威Johan Sverdrup油田和北海Forties原油貨物的接收。洲際航線至亞洲的運費整體保持穩(wěn)定，其中阿拉伯灣-中國（TD3C）和西非-中國（TD15）的VLCC航線運費報價分別為WS 44-46和WS 52-54。相比之下，美國海灣-中國的運費略有回落，降至每租船585萬美元。隨著節(jié)日需求的逐步消退，亞洲貨運市場預(yù)計在短期內(nèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，運費可能維持疲軟態(tài)勢。然而，從1月中旬開始，受補(bǔ)庫存需求的推動，運費有望逐步回升，并在1月底至3月期間呈現(xiàn)上漲趨勢。