錳硅：節(jié)后大漲 錳礦仍是核心原因

今日行情：

節(jié)后第二個(gè)交易日，錳硅主力合約大幅增倉(cāng)上漲，早間10點(diǎn)后集中增倉(cāng)，空頭明顯離場(chǎng)。截止收盤，05合約對(duì)昨收上漲7.42%，盤面增倉(cāng)+14萬(wàn)，目前05合約持倉(cāng)量為57.2萬(wàn)?，F(xiàn)貨方面，早間港口錳礦報(bào)價(jià)跳漲，天津港南非半碳酸漲2元/噸度左右，主流成交價(jià)在39-40元/噸度；加蓬塊漲2元/噸度，主流成交價(jià)在49-50元/噸度；澳塊漲2元/噸度左右，主流成交價(jià)在49-50元/噸度。錳硅方面，各主產(chǎn)地現(xiàn)貨上漲100-150元/噸不等。

錳礦維持低庫(kù)存、低到港，發(fā)運(yùn)暫未見(jiàn)明顯回升

節(jié)后，錳硅延續(xù)節(jié)前漲勢(shì)，核心問(wèn)題仍在于錳礦推動(dòng)。在節(jié)前，我們對(duì)于錳礦的問(wèn)題進(jìn)行過(guò)詳細(xì)分析（參考《錳硅重現(xiàn)大漲，本次錳礦事件影響如何？》）。結(jié)合當(dāng)時(shí)錳礦發(fā)運(yùn)的情況，我們對(duì)1月下旬乃至2月上旬的錳礦去庫(kù)情況做了大致推演。目前錳礦發(fā)運(yùn)及未來(lái)到港船只的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所更新，結(jié)合數(shù)據(jù)來(lái)看，全球錳礦發(fā)運(yùn)并沒(méi)有明顯回升，甚至仍維持歷史低位水平。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，全球累計(jì)發(fā)運(yùn)量同比下滑144萬(wàn)噸，其中南非下滑37萬(wàn)噸，加蓬下滑14萬(wàn)噸，澳礦由于去年1月正常發(fā)運(yùn)，今年累計(jì)同比降幅最為突出；非主流方面，加納、科特迪瓦維持小幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，主流礦山發(fā)運(yùn)持續(xù)欠缺。疊加前期康密勞2月減發(fā)預(yù)期，錳礦供應(yīng)端短期仍將偏緊。在南非礦、非主流沒(méi)有增量下，2月錳礦到港仍難有明顯增量。

除了錳礦到港持續(xù)偏低外，錳礦疏港量持續(xù)高位也是錳礦庫(kù)存加速去化的原因。節(jié)前合金廠集中補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存天數(shù)自10天左右攀升至14天的水平，疊加去年年底錳硅北方產(chǎn)區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，錳礦需求也顯著增加。

錳礦庫(kù)存方面，截至1月24日，國(guó)內(nèi)港口錳礦總庫(kù)存393.4萬(wàn)噸，目前庫(kù)存處于歷史同期低位水平，1月庫(kù)存大幅去化126萬(wàn)噸。分品種來(lái)看，庫(kù)存去化主要集中在南非礦（-55.2）、加蓬礦（-30.8）、加納礦（-21）及科特迪瓦礦（-4.7）。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，假期期間（1.25-2.5），錳礦船期到貨量約為71.5萬(wàn)噸，疏港受作業(yè)停滯影響將顯著下滑，預(yù)計(jì)本周五錳礦庫(kù)存將累庫(kù)15-30萬(wàn)噸。但在后續(xù)錳礦發(fā)運(yùn)仍未見(jiàn)明顯起色下，預(yù)計(jì)2月錳礦仍將維持去庫(kù)格局。

黑色系復(fù)產(chǎn)加速，帶動(dòng)原料情緒修復(fù)

節(jié)前鋼廠盈利情況較佳，疊加成材整體庫(kù)存水平偏低，對(duì)于節(jié)后鋼廠整體復(fù)產(chǎn)速度及空間有所加持。昨日247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量增至228萬(wàn)噸以上，復(fù)產(chǎn)速度略超預(yù)期，帶動(dòng)原料情緒修復(fù)。盡管受近期錳硅價(jià)格上漲影響，主流鋼廠尚未給出指引定價(jià)，但節(jié)后下游個(gè)別鋼廠啟動(dòng)新一輪招標(biāo)。

錳硅自身供需矛盾尚待積累

供應(yīng)端，目前錳硅產(chǎn)量維持高位，假期期間個(gè)別廠家停產(chǎn)。據(jù)鋼聯(lián)訊，內(nèi)蒙廠家開(kāi)工波動(dòng)有限，寧夏廠家原料備貨周期基本至2月末，排單周期同樣至2月末，南方成本高企的廠家基本停產(chǎn)檢修，部分工廠節(jié)后安排復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。假期期間錳硅供應(yīng)變動(dòng)有限，節(jié)后有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。

庫(kù)存方面，節(jié)前錳硅廠庫(kù)小幅去化，庫(kù)存絕對(duì)值處于中性水平。盤面升水給出套保利潤(rùn)，倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)合計(jì)庫(kù)存45萬(wàn)噸左右。廠庫(kù)+倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)水平處于歷史同期高位，供應(yīng)壓力持續(xù)存在。

綜合來(lái)看，近期錳硅上漲主要受到錳礦助推影響，目前盤面大幅升水現(xiàn)貨，錳硅受下游需求影響跟漲有限。錳礦低庫(kù)存問(wèn)題短期尚未見(jiàn)到可以恢復(fù)的跡象，錳硅供應(yīng)短期未見(jiàn)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)錳礦疏港仍將維持較高水平，錳礦庫(kù)存料將維持去庫(kù)格局。展望后市，短期錳礦供需偏緊局面對(duì)錳硅價(jià)格有所助推，但考慮錳硅自身基本面并不具備趨勢(shì)性上漲基礎(chǔ)，建議等待錳硅產(chǎn)量走高廠庫(kù)累庫(kù)、錳礦發(fā)運(yùn)回升及盤面持倉(cāng)回落后試空。短期錳硅預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

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