豐富國(guó)債期貨產(chǎn)品體系時(shí)不我待

自1996年以來，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)推進(jìn)了二十年有余。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，利率市場(chǎng)波幅也有所加大，各類金融機(jī)構(gòu)面臨凸顯的利率風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)債期貨作為債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性避險(xiǎn)工具，在2013年年中、2016年以及2017年年底債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)中，發(fā)揮了重要避險(xiǎn)功能，對(duì)穩(wěn)定債券市場(chǎng)起到了積極作用。豐富的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系也是利率市場(chǎng)化進(jìn)程的必然產(chǎn)物，有助于推進(jìn)基準(zhǔn)收益率曲線建設(shè)，提高市場(chǎng)定價(jià)效率。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，應(yīng)加快創(chuàng)新步伐，盡快推出更多國(guó)債期貨產(chǎn)品，形成與收益率曲線相適應(yīng)的完善的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，更好服務(wù)于市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

已上市國(guó)債期貨產(chǎn)品運(yùn)行平穩(wěn)

自2013年9月5年期與10年期國(guó)債期貨相繼上市以來，其市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，已成長(zhǎng)為對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)具有重要影響力的基礎(chǔ)金融工具。一是國(guó)債期貨已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)日益倚重的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。截至2017年年底，57%的證券公司、60%的基金管理公司、1000多個(gè)私募產(chǎn)品、近30家銀行的理財(cái)產(chǎn)品，在國(guó)債發(fā)行、交易、做市等環(huán)節(jié)積極利用國(guó)債期貨管理風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，提高持債意愿，提升做市質(zhì)量。二是國(guó)債期貨助力提高債券市場(chǎng)運(yùn)行效率。國(guó)債期貨提高了國(guó)債、金融債的流動(dòng)性，提升了國(guó)債市場(chǎng)定價(jià)效率，也為一級(jí)市場(chǎng)投資者提供了有效的定價(jià)參考。國(guó)債期貨價(jià)格連續(xù)公開，大大提升了國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格透明度和影響力，已成為我國(guó)債券市場(chǎng)重要的定價(jià)參考和反映我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)向的重要指標(biāo)。

整體看，我國(guó)5年期、10年期國(guó)債期貨已經(jīng)成功上市并平穩(wěn)運(yùn)行，基本具備了中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理及收益率曲線建設(shè)的基礎(chǔ)，但場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)仍然缺少中短期利率避險(xiǎn)工具，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)交易和避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。在此背景下，加快推出更多國(guó)債期貨產(chǎn)品，將是健全國(guó)債期貨產(chǎn)品體系、完善國(guó)債收益率曲線建設(shè)的關(guān)鍵一步。從現(xiàn)有條件看，推出短期期國(guó)債期貨產(chǎn)品以完善國(guó)債期貨產(chǎn)品體系的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

一是我國(guó)中短期國(guó)債發(fā)行穩(wěn)定、存量充足，對(duì)應(yīng)期限的國(guó)債期貨產(chǎn)品具有較高的抗操縱性和廣泛的市場(chǎng)需求。近年來，短期以2年為標(biāo)的的國(guó)債現(xiàn)券發(fā)行規(guī)模不斷增加，現(xiàn)貨基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。目前，短期國(guó)債期貨可交割券存量約5000億元左右，能夠很好地滿足交割需求。

二是我國(guó)5年期、10年期國(guó)債期貨運(yùn)行平穩(wěn)，全面檢驗(yàn)了我國(guó)國(guó)債期貨的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、交割制度等規(guī)則，為更多新產(chǎn)品的推出打下了良好的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，國(guó)債期貨市場(chǎng)的監(jiān)管手段日趨豐富，監(jiān)管能力逐步提高，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，這些都為國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展積累了有益經(jīng)驗(yàn)。

政策大力支持豐富國(guó)債期貨產(chǎn)品體系機(jī)遇難尋

國(guó)債期貨是國(guó)際上歷史悠久、運(yùn)作成熟的金融衍生產(chǎn)品，在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性方面發(fā)揮著不可替代的作用。國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》明確提出“逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”。十八屆三中全會(huì)明確要求“加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”。國(guó)務(wù)院新“國(guó)九條”中明確要求“逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”。在這一大背景下，國(guó)債期貨迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇期，應(yīng)加快創(chuàng)新步伐，豐富國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，以服務(wù)于市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。