USDA種植意向報(bào)告數(shù)據(jù)解讀

行情導(dǎo)讀：受昨日夜間USDA報(bào)告數(shù)據(jù)影響，美豆及國內(nèi)連粕合約下挫。

昨日夜間，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布重磅數(shù)據(jù)，其公布的種植意向報(bào)告顯示，美國2025年大豆種植面積預(yù)估為8,349.5萬英畝，市場此前預(yù)估為8,376.2萬英畝。2024年實(shí)際種植面積為8,705萬英畝。數(shù)據(jù)基本符合此前市場預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部同時(shí)公布的季度谷物庫存報(bào)告顯示，美國2025年3月1日當(dāng)季大豆庫存為19.10億蒲式耳，高于去年同期的18.45億蒲式耳。庫存接近分析機(jī)構(gòu)的預(yù)估均值，分析機(jī)構(gòu)此前預(yù)估區(qū)間介于18.2億蒲式耳至20.2億蒲式耳。

美豆減產(chǎn)空間有限，2季度寬松格局繼續(xù)兌現(xiàn)

按照52蒲式耳/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)來看，2025年新作減產(chǎn)約在1.8億蒲左右。目前舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.8億蒲，庫銷比約為8.74%。但目前需求端變數(shù)仍然較大，一方面壓榨進(jìn)度偏慢，舊作24.1億蒲的壓榨量或難完成，另一方面，出口銷售受到關(guān)稅加征政策的影響，完成難度也在增加。依據(jù)歷史均值及當(dāng)前貿(mào)易格局假設(shè)測(cè)算，給予壓榨量下調(diào)1億蒲，出口下調(diào)0.5億蒲，則舊作庫銷比將上升至12.89%，而新作期初庫存也將回升至5.4億蒲，則對(duì)應(yīng)1.8億蒲的減產(chǎn)，對(duì)整體供應(yīng)端去化空間十分有限，新年度供應(yīng)壓力仍然較大。

然而，最終大豆實(shí)際種植面積將如何落地，仍有一定不確定性。根據(jù)公開資料整理，在過往10年中，3月與6月報(bào)告相同年份僅2021年一年，且近三年美豆最終播種面積均低于3月意向報(bào)告。目前市場受關(guān)稅政策擾動(dòng)較大，美豆市場銷售艱難推進(jìn)，同時(shí)大豆與玉米比價(jià)處在近年最低位，未來不排除美豆面積仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能性。

南美大豆利潤格局尚可，大豆產(chǎn)能壓力仍在

當(dāng)前巴西大豆升貼水仍在150美分/蒲以上，巴西大豆成本略低于美豆，約在1000-1100美分/蒲式耳左右，仍有盈利空間。且目前中美關(guān)系不確定性較大，中國反制美國大豆加征10%關(guān)稅基本斷絕了階段性對(duì)美國大豆的進(jìn)口，也對(duì)巴西需求提供了支撐。巴西25/26年度預(yù)計(jì)將維持高產(chǎn)格局，全球大豆供應(yīng)壓力仍在。

展望后市：

USDA公布2025年種植意向報(bào)告，數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，庫存數(shù)據(jù)高于去年同期，盤面前期已注入較多看漲升水，數(shù)據(jù)公布后，美豆下挫回吐昨日漲幅。舊作美豆需求預(yù)期不佳，預(yù)期期末庫存還將進(jìn)一步回升，新作雖減產(chǎn)，但空間相對(duì)有限，暫未看到過多利好支撐。巴西供應(yīng)壓力仍在繼續(xù)兌現(xiàn)，升貼水下跌，豆類市場整體寬松，豆類價(jià)格預(yù)計(jì)維持底部區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)，短期壓力仍將釋放。中長期來看，4月份美大豆新作將開啟播種，未來不排除天氣炒作行情，且美豆價(jià)格已跌至成本線15%以下，底部支撐較強(qiáng)，繼續(xù)下行空間受限。往上暫未看到驅(qū)動(dòng)，需4、5月巴西大豆壓力仍需消化，預(yù)計(jì)豆類維持底部震蕩結(jié)構(gòu)。

國內(nèi)豆粕目前庫存較為充足，且近期成本端下行，而國內(nèi)養(yǎng)殖利潤下滑，飼料需求不佳，價(jià)格承壓。當(dāng)前市場預(yù)期后續(xù)供應(yīng)量持續(xù)恢復(fù)，備貨意愿不足。預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格短期底部震蕩格局，基差繼續(xù)偏弱。菜籽未來供應(yīng)不確定性大，但目前需求端同樣缺乏提振，盤面偏弱調(diào)整為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美關(guān)系演變、美豆天氣階段炒作、國內(nèi)通關(guān)政策不確定性

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。