解讀：從兩種鎳中間品進(jìn)口情況迥異，看印尼鎳產(chǎn)線未來(lái)變化

一、3月鎳中間品進(jìn)口數(shù)據(jù)概覽近期，2025年3月中國(guó)鎳產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，火法（冰鎳）與濕法（MHP）兩種鎳中間品的情況可謂冰火兩重天。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年3月中國(guó)冰鎳進(jìn)口量3.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.83萬(wàn)噸，降幅17.49%；同比增加0.84萬(wàn)噸，增幅27.00%。2025年1-3月進(jìn)口總量13.93萬(wàn)噸，同比增加94.46%。從進(jìn)口國(guó)家看，自印度尼西亞進(jìn)口量為3.76萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的95.69%。從貿(mào)易方式看，有0.48萬(wàn)噸屬于進(jìn)料加工貿(mào)易，占進(jìn)口總量的12.3%。?2025年3月中國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口量16.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.09萬(wàn)噸，增幅31.98%；同比增加3.99萬(wàn)噸，增幅30.99%。2025年1-3月鎳濕法冶煉中間品進(jìn)口總量44.98萬(wàn)噸，同比增加42.50%。從進(jìn)口國(guó)家看，自印度尼西亞進(jìn)口量為14.61萬(wàn)噸，占本月進(jìn)口量的86.57%。其他值得注意的是來(lái)自巴布亞新幾內(nèi)亞的進(jìn)口量恢復(fù)到了0.76萬(wàn)噸，來(lái)自新喀里多尼亞的進(jìn)口量恢復(fù)到1.12萬(wàn)噸，表明這兩個(gè)國(guó)家的濕法中間品的生產(chǎn)已從先前的減停產(chǎn)中恢復(fù)。從貿(mào)易方式看，有3.04萬(wàn)噸屬于進(jìn)料加工貿(mào)易，占進(jìn)口總量的18%。?二、印尼冰鎳產(chǎn)線紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn) 回流量延續(xù)低迷從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，自2025年開年以來(lái)，冰鎳的進(jìn)口量逐月降低，其最主要原因在于印尼冰鎳產(chǎn)量的減少。據(jù)調(diào)研印尼13家樣本項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，2025年3月印尼冰鎳金屬產(chǎn)量2.11萬(wàn)噸，環(huán)比減少24.44%，同比減少23.65%；其中高冰鎳1.67萬(wàn)噸，低冰鎳0.44萬(wàn)噸（除去已轉(zhuǎn)高部分）。而4月印尼冰鎳預(yù)估產(chǎn)量更是僅有1.77萬(wàn)金屬噸，幾乎來(lái)到了兩年來(lái)的最低點(diǎn)。?造成冰鎳產(chǎn)量減少的原因則是在于，現(xiàn)階段冰鎳的經(jīng)濟(jì)性不及同樣產(chǎn)自RKEF產(chǎn)線的NPI。3月份中國(guó)市場(chǎng)的印尼NPI平均艙底含稅價(jià)格達(dá)到1009元/鎳，最高主流成交價(jià)一度到了1025元/鎳，而印尼生產(chǎn)NPI的現(xiàn)金成本月內(nèi)最高僅833元/鎳，月內(nèi)最低完全現(xiàn)金利潤(rùn)率18.07%。?而高冰鎳的生產(chǎn)利潤(rùn)，自2024年下半年開始就持續(xù)下降，主要原因在于高冰鎳市場(chǎng)價(jià)隨著鎳價(jià)的疲軟而逐漸下跌。利潤(rùn)率則自2024年四季度以來(lái)基本徘徊于10%以下，2025年4月份部分時(shí)段甚至出現(xiàn)了虧損。?于是印尼大量原本生產(chǎn)低冰鎳的RKEF產(chǎn)線紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)NPI（據(jù)了解，RKEF產(chǎn)線在冰鎳或NPI生產(chǎn)之間轉(zhuǎn)換非常靈活，僅1-2日可轉(zhuǎn)換完成）。截至目前、相較于2024年底，共計(jì)有6個(gè)項(xiàng)目、22條RKEF線、約2萬(wàn)金屬噸/月的產(chǎn)能從生產(chǎn)冰鎳轉(zhuǎn)向了生產(chǎn)NPI。而統(tǒng)計(jì)2025年一季度的冰鎳產(chǎn)量，合計(jì)8.09萬(wàn)鎳金屬噸，環(huán)比2024年四季度減少了近1萬(wàn)噸，降幅超過10%。當(dāng)然，富氧側(cè)吹（OESBF）產(chǎn)線目前仍全部用于生產(chǎn)冰鎳，并無(wú)轉(zhuǎn)產(chǎn)NPI的可行性，但來(lái)自于富氧側(cè)吹的冰鎳目前占比并不多，3月份OESBF線生產(chǎn)的冰鎳0.27萬(wàn)噸，僅占總量的12.7%。三、印尼濕法產(chǎn)線檢修影響甚微 回流量創(chuàng)歷史新高從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，印尼的MHP進(jìn)口量14.61萬(wàn)實(shí)物噸（約合3.69萬(wàn)鎳金屬噸），基本與歷史最高位的2025年1月份持平；而巴布亞新幾內(nèi)亞和新喀里多尼亞的濕法項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口量大幅增加，從而使得中國(guó)濕法中間品的總進(jìn)口量在三月份創(chuàng)下歷史新高的16.88萬(wàn)實(shí)物噸（約合4.38萬(wàn)鎳金屬噸）。印尼MHP的進(jìn)口量連續(xù)沖擊歷史高位，主要原因在于印尼的MHP產(chǎn)量的大幅提升。據(jù)調(diào)研印尼7家樣本項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，2025年3月印尼鎳濕法中間品鎳金屬產(chǎn)量3.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.26%，同比增加59.78%；2025年1-3月印尼鎳濕法中間品累計(jì)鎳金屬產(chǎn)量11.34萬(wàn)噸，同比增加84.31%。?自2024年末以來(lái)，隨著華飛項(xiàng)目的爬產(chǎn)，美明、ESG、格林愛科項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，印尼MHP在產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)到了8個(gè)，在產(chǎn)高壓釜達(dá)到了24個(gè)，總產(chǎn)能44萬(wàn)鎳金屬噸。印尼MHP的產(chǎn)量也在2025年1月突破了歷史新高，達(dá)到了4.05萬(wàn)鎳金屬噸。雖然因?yàn)榻诓糠諱HP項(xiàng)目產(chǎn)線集中檢修，產(chǎn)量有所回落，但各廠皆有庫(kù)存，向下游的供應(yīng)依舊保證，進(jìn)口回流量亦尚未受到影響。四、未來(lái)展望以今年頭四個(gè)月的趨勢(shì)來(lái)看，近期RKEF產(chǎn)線紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)NPI，冰鎳產(chǎn)量與進(jìn)口量逐月下降，而MHP的產(chǎn)量和進(jìn)口量則一再突破歷史新高。未來(lái)中長(zhǎng)期也會(huì)延續(xù)這樣的趨勢(shì)嗎？也未盡然！首先看冰鎳與NPI的生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)比，進(jìn)入4月中以來(lái)，由于NPI產(chǎn)量日趨增漲，加之宏觀因素影響下鎳價(jià)總體走弱，NPI的市場(chǎng)價(jià)格也從高位回落，至月末最低成交價(jià)已跌至970元/鎳，利潤(rùn)率降至10%以下；而冰鎳反倒因供應(yīng)減少，折扣系數(shù)拉漲，利潤(rùn)率得到一定的支撐，與NPI的差距也大幅縮小。此外，印尼硫酸鎳和電積鎳的生產(chǎn)也對(duì)高冰鎳有一定的需求?？梢灶A(yù)見不久的將來(lái)，不少前期轉(zhuǎn)向生產(chǎn)NPI的RKEF產(chǎn)線或?qū)⑥D(zhuǎn)回冰鎳生產(chǎn)，冰鎳產(chǎn)量及進(jìn)口量將有所回升。預(yù)計(jì)冰鎳供應(yīng)集中回升將在二季度后期至三季度，年內(nèi)新投產(chǎn)冰鎳項(xiàng)目不多，僅尼科和MMP，產(chǎn)能分別可達(dá)5.2萬(wàn)金屬噸/年與2.7萬(wàn)金屬噸/年，2025全年印尼冰鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到33.74萬(wàn)金屬噸。印尼濕法中間品的項(xiàng)目，在3月底有較大規(guī)模的集中檢修，產(chǎn)量將受到一定程度的影響，預(yù)計(jì)3-5月期間總計(jì)減產(chǎn)幅度將達(dá)到1萬(wàn)鎳金屬噸。由于各廠內(nèi)庫(kù)存充足，目前尚未影響到對(duì)下游的供應(yīng)與進(jìn)口。但仍需警惕二季度后半期MHP供應(yīng)出現(xiàn)短缺的可能。2025年下半年將是MHP新項(xiàng)目集中投產(chǎn)與現(xiàn)有項(xiàng)目爬產(chǎn)的時(shí)段。下半年將有晨曦、藍(lán)焰兩個(gè)濕法項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能都是6.6萬(wàn)鎳金屬噸/年，而上半年投產(chǎn)的ESG和格林愛科項(xiàng)目亦會(huì)在年內(nèi)逐步爬產(chǎn)。預(yù)計(jì)2025全年印尼MHP產(chǎn)量將達(dá)到48.88萬(wàn)鎳金屬噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。