避險(xiǎn)情緒持續(xù)緩和 貴金屬短期走弱

行情導(dǎo)讀：

5月15日下午3點(diǎn)，滬金主力合約AU2508收盤(pán)價(jià)為739.82元/克跌幅3.2%，滬銀主力AG2508收盤(pán)價(jià)為8008元/千克跌幅2.34%。

驅(qū)動(dòng)分析一：關(guān)稅和地緣沖突持續(xù)緩和，避險(xiǎn)需求減弱

5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談發(fā)布聯(lián)合聲明，雙方達(dá)成共識(shí)并大幅降低雙邊關(guān)稅水平，我國(guó)商務(wù)部表示中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅，貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩和使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升美股大漲，金價(jià)則明顯下調(diào)主要是避險(xiǎn)需求的持續(xù)減弱。事實(shí)上，進(jìn)入5月隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普釋放出于中國(guó)等國(guó)家關(guān)稅政策軟化信號(hào)并與多國(guó)啟動(dòng)談判，金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅的影響有所消化。此外美國(guó)公布非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)整體保持韌性，關(guān)稅影響暫未惡化，使美國(guó)股債匯大跌的趨勢(shì)緩和。進(jìn)而近期包括俄烏、以色列與哈馬斯均有啟動(dòng)停火談判的進(jìn)展，地緣政治局勢(shì)方面也使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著緩和。

驅(qū)動(dòng)分析二：需求減弱，黃金短期存在回調(diào)壓力

今年以來(lái)到4月中國(guó)際金價(jià)快速上漲最多累計(jì)了超過(guò)30%的漲幅，但4月中后價(jià)格未能進(jìn)一步創(chuàng)新高，黃金作為趨勢(shì)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，當(dāng)市場(chǎng)缺乏新的驅(qū)動(dòng)，在衍生品市場(chǎng)積累了較高庫(kù)存的情況下，多頭資金止盈離場(chǎng)造成流動(dòng)性短期可能產(chǎn)生“多殺多”情況，并且從技術(shù)面看黃金形成“雙頂”形態(tài)，中期面臨10%左右的回調(diào)可能。此外，中國(guó)外管局公布4月末外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示其中黃金儲(chǔ)備達(dá)到2294.5噸，較3月末增加2.2噸，央行自去年11月以來(lái)連續(xù)6個(gè)月增持黃金，但近幾月購(gòu)金規(guī)模持續(xù)減少。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告，今年1季度全球央行購(gòu)金量為244噸幅度較上一季度下降，央行購(gòu)金對(duì)金價(jià)的支撐逐漸減弱。

展望后市：

黃金中長(zhǎng)期上漲的驅(qū)動(dòng)在去美元化背景下未有改變，全球央行和金融機(jī)構(gòu)持續(xù)購(gòu)金的需求對(duì)金價(jià)仍有支撐。近期美國(guó)就業(yè)相對(duì)平穩(wěn)通脹回落暫時(shí)未反映關(guān)稅帶來(lái)的影響，但最美聯(lián)儲(chǔ)公布新經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)顯示“關(guān)稅”一詞共被大量提及，貿(mào)易沖突或使幾個(gè)地區(qū)的前景“顯著惡化”，各地區(qū)物價(jià)普遍上漲，企業(yè)預(yù)計(jì)關(guān)稅導(dǎo)致投入成本上升，消費(fèi)者開(kāi)支整體更低，預(yù)期到下半年貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將更加顯著。從美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)來(lái)看，其基于就業(yè)市場(chǎng)變化對(duì)降息態(tài)度仍較謹(jǐn)慎，但年中大規(guī)模美債到期對(duì)美國(guó)財(cái)政刺激空間形成限制，衰退風(fēng)險(xiǎn)難以消除，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段可能對(duì)市場(chǎng)的影響增加。在弱美元的趨勢(shì)中，各國(guó)和美國(guó)貿(mào)易談判進(jìn)展反復(fù)擾動(dòng)金融市場(chǎng)，多頭在價(jià)格相對(duì)低位時(shí)對(duì)黃金的配置需求仍較強(qiáng)，金價(jià)在面臨多重不確定性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)年內(nèi)有望再次達(dá)到3500美元/盎司（825 元/克）高點(diǎn)。

短期來(lái)看一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步推遲，美債拍賣恢復(fù)平穩(wěn)使市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期有所改善，另一方面中美貿(mào)易沖突和地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，黃金價(jià)格跌破3200 美元支撐可能進(jìn)一步回調(diào)至3100美元（730元）甚至更低，當(dāng)行情轉(zhuǎn)入階段整理建議賣出虛值看漲期權(quán)賺取波動(dòng)率下降的收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期提振美元資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期。

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