宏觀情緒退潮，不銹鋼鋼市震蕩尋方向

一、原料對(duì)不銹鋼成本支撐暫穩(wěn)鎳鐵方面，近期鎳鐵市場(chǎng)弱勢(shì)趨穩(wěn)，成交集中落地，成交區(qū)間多去至965-970元/鎳（到廠(chǎng)含稅）和965-970元/鎳（艙底含稅）。但買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格博弈加劇。一方面，由于成本端鎳礦供應(yīng)緊張支撐礦價(jià)高位，印尼鎳鐵生產(chǎn)持續(xù)承壓，疊加鐵廠(chǎng)虧損倒逼部分減產(chǎn)；另一方面，由于需求端受不銹鋼廠(chǎng)減產(chǎn)及廢不銹鋼替代效應(yīng)壓制，鋼廠(chǎng)壓價(jià)采購(gòu)鎳鐵心態(tài)不減。5月22日，高鎳鐵國(guó)內(nèi)出廠(chǎng)價(jià)暫穩(wěn)至945元/鎳；國(guó)內(nèi)到廠(chǎng)價(jià)暫穩(wěn)至945-955元/鎳；印尼高鎳鐵艙底含稅價(jià)格暫穩(wěn)至940-950元/鎳，印尼鎳鐵FOB價(jià)暫穩(wěn)至114美元/鎳。鉻鐵方面，近期價(jià)格主穩(wěn)運(yùn)行。礦商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，鉻鐵工廠(chǎng)依舊承擔(dān)較大生產(chǎn)成本壓力。而前期鉻鐵缺口優(yōu)勢(shì)逐漸修復(fù)，給予價(jià)格支撐力度有所減弱，目前內(nèi)蒙古高碳鉻鐵出廠(chǎng)價(jià)持穩(wěn)至8000-8100元/50基噸。日內(nèi)青山高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)鋼招平盤(pán)落地，符合前期部分市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期鉻鐵價(jià)格維持平穩(wěn)運(yùn)行。?二、不銹鋼鋼廠(chǎng)利潤(rùn)有所修復(fù)進(jìn)入5月后，不銹鋼鋼廠(chǎng)利潤(rùn)出現(xiàn)邊際改善跡象。從成本端來(lái)看，鎳鐵、鉻鐵價(jià)格逐步企穩(wěn)，疊加廢不銹鋼工藝的成本優(yōu)勢(shì)，鋼廠(chǎng)虧損幅度有所收窄。以304冷軋為例，外購(gòu)高鎳鐵工藝成本13355元/噸，利潤(rùn)率從-3.99%回升至-0.5%。根據(jù)即期成本&利潤(rùn)模型，截止5月22日，外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13216元/噸，利潤(rùn)率-0.5%；自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13712元/噸，利潤(rùn)率-4.1%；廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋成本13124元/噸，利潤(rùn)率0.2%。?然而，利潤(rùn)修復(fù)仍面臨挑戰(zhàn)。主要問(wèn)題在于，5月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)量仍處高位，供需失衡持續(xù)壓制利潤(rùn)修復(fù)空間，300系減產(chǎn)效果尚未充分顯現(xiàn)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，5月不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)維持高位，43家不銹鋼廠(chǎng)5月排產(chǎn)348.99萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.36%，其中300系粗鋼產(chǎn)量環(huán)比減少4.83萬(wàn)噸，增量體現(xiàn)在200系及400系，環(huán)比增加3.57萬(wàn)噸。三、不銹鋼近期市場(chǎng)情況近期不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。上周宏觀情緒提振帶動(dòng)不銹鋼期貨強(qiáng)勢(shì)上漲，304現(xiàn)貨價(jià)格跟漲。雖然市場(chǎng)整體釋放出積極信號(hào)，但多數(shù)投機(jī)性采購(gòu)已在行情啟動(dòng)階段完成。進(jìn)入價(jià)格高位區(qū)間后，市場(chǎng)交投活躍度明顯下降，實(shí)際終端需求消化有限。本周隨著不銹鋼期貨走勢(shì)疲軟，現(xiàn)貨市場(chǎng)不銹鋼價(jià)格松動(dòng)，詢(xún)單氛圍較為平靜，成交多伴隨壓價(jià)議價(jià)。鋼廠(chǎng)端目前仍保持較強(qiáng)的價(jià)格支撐意愿，疊加控量銷(xiāo)售策略，不銹鋼價(jià)格延續(xù)橫盤(pán)整理格局。庫(kù)存方面，市場(chǎng)壓力仍然較大。據(jù)庫(kù)存數(shù)據(jù)（20250522）的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存111.7萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.85%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量63.89萬(wàn)噸，周環(huán)比減少3.64萬(wàn)噸，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量47.87萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.58萬(wàn)噸。以200系、300系資源降為主，400系熱軋?jiān)鰩?kù)明顯。庫(kù)存漸回升近三月水平，一定程度上抑制價(jià)格上漲空間。值得關(guān)注的是，本周鋼廠(chǎng)資源到貨正常，無(wú)錫市場(chǎng)300系冷軋降量明顯周環(huán)比減少3.39萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)反饋，以倉(cāng)單資源消化為主，由于現(xiàn)貨成本較高，前期平倉(cāng)的倉(cāng)單資源存在一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)，周內(nèi)提貨較為集中。市場(chǎng)高價(jià)資源出貨明顯受阻，需求保持韌性緩慢修復(fù)，整體供應(yīng)過(guò)剩格局仍未改變。?總結(jié)與展望綜合來(lái)看，隨著宏觀情緒退潮，基本面重回行情主導(dǎo)，短期不銹鋼市場(chǎng)仍將維持震蕩態(tài)勢(shì)。原料成本支撐邊際維穩(wěn)，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)與需求復(fù)蘇節(jié)奏將成為決定價(jià)格方向的關(guān)鍵因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀刺激落地、印尼鎳礦政策可能帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。