EIA原油去庫(kù)與成品油累庫(kù)并存 終端需求結(jié)構(gòu)性疲軟

美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期減少430萬桶，創(chuàng)去年11月以來最大降幅，主因煉廠加工量躍升至近1700萬桶/日，達(dá)2024年7月峰值。汽油需求跌至五年季節(jié)性低點(diǎn)致庫(kù)存激增逾500萬桶；餾分油庫(kù)存雖處22年同期最低，需求卻現(xiàn)2020年以來最弱季節(jié)性表現(xiàn)。原油產(chǎn)量微增7000桶/日，但鉆機(jī)兩月內(nèi)萎縮6%威脅供應(yīng)彈性。進(jìn)口呈現(xiàn)區(qū)域分化。整體看，需求端結(jié)構(gòu)性寬松矛盾較為突出，后期夏季消費(fèi)實(shí)際和市場(chǎng)預(yù)期可能存在明顯差異。

圖表：EIA周度庫(kù)存數(shù)據(jù)要點(diǎn)

一、商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期下降

在6月4日發(fā)布的EIA周報(bào)中，截至5月30日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅減少430萬桶，創(chuàng)下去年11月以來最大降幅。這一降幅顯著超出市場(chǎng)預(yù)期：不僅高于API預(yù)測(cè)的328萬桶和彭博社調(diào)查的313萬桶，也遠(yuǎn)超數(shù)據(jù)發(fā)布前市場(chǎng)普遍預(yù)期的217萬桶。核心驅(qū)動(dòng)因素是煉油廠加工量顯著提升——日均原油處理量環(huán)比增加67萬桶，達(dá)到近1,700萬桶的2024年7月以來峰值。增長(zhǎng)主要源于三點(diǎn)：?？松梨诓┟商?zé)拸S重啟12萬桶/日的流化催化裂化裝置、塞諾維斯托萊多煉廠結(jié)束多裝置維護(hù)，以及所有地區(qū)（尤其是墨西哥灣沿岸）精煉活動(dòng)增強(qiáng)。需注意的是，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備同期注入50.9萬桶，使全國(guó)原油總庫(kù)存降幅收窄至380萬桶。

二、成品油庫(kù)存分化，下游需求面臨結(jié)構(gòu)性疲軟

汽油庫(kù)存單周激增逾500萬桶，達(dá)到4月下旬以來最高水平，直接壓制汽油期貨價(jià)格下跌。需求端同步走弱：基于產(chǎn)品供應(yīng)的四周移動(dòng)平均值顯示，汽油日均需求環(huán)比下降11.4萬桶，降至五年同期最低水平。陣亡將士紀(jì)念日假期后的需求回落符合歷史規(guī)律（節(jié)前零售商囤貨推升需求，節(jié)后自然回調(diào)），但當(dāng)前需求強(qiáng)度處于2019-2025年同期最低值值得警惕。餾分油庫(kù)存盡管因煉廠高負(fù)荷而增加，總量仍處于22年同期最低位；其當(dāng)周需求則降至2023年4月以來最低點(diǎn)，季節(jié)性表現(xiàn)為2020年以來最弱。考慮到上周數(shù)據(jù)強(qiáng)勁疊加假期擾動(dòng)，以及市場(chǎng)對(duì)年初關(guān)稅政策可能導(dǎo)致柴油消費(fèi)前置的猜測(cè)，需未來數(shù)周持續(xù)觀察需求真實(shí)走勢(shì)。、

三、供應(yīng)端邊際變化、鉆機(jī)風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)口波動(dòng)

原油產(chǎn)量環(huán)比微增7,000桶/日，至1,341萬桶/日，但仍較月度數(shù)據(jù)調(diào)整前水平低約5萬桶/日。鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)萎縮構(gòu)成遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示上周再減4臺(tái)，自4月2日關(guān)稅政策宣布以來鉆機(jī)數(shù)量累計(jì)減少28了臺(tái)，降幅達(dá)6%。

進(jìn)口格局呈現(xiàn)區(qū)域分化，拉美五國(guó)原油進(jìn)口反彈（巴西飆升至40.9萬桶/日的三個(gè)月高點(diǎn)，哥倫比亞增長(zhǎng)，但墨西哥、厄瓜多爾和委內(nèi)瑞拉下降），加拿大對(duì)美進(jìn)口則因油砂野火減產(chǎn)降至4月中旬以來最低。美國(guó)原油總進(jìn)口量基本持平，而成品油總庫(kù)存單周跳漲近1,300萬桶（創(chuàng)12個(gè)月最大增幅），主要受汽油和丙烷庫(kù)存增長(zhǎng)推動(dòng)。

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