氧化鋁供應(yīng)"雙刃劍"效應(yīng)凸顯 期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)再掀波瀾

氧化鋁期貨市場(chǎng)迎來久違的強(qiáng)勢(shì)行情，主力合約早盤漲幅突破2%，站上3200元/噸關(guān)口。這一波動(dòng)背后，是北方大型企業(yè)檢修導(dǎo)致的階段性供應(yīng)收縮與礦石供應(yīng)擾動(dòng)共振的結(jié)果，而市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供需格局的博弈正悄然升級(jí)。

??檢修潮疊加礦石瓶頸 現(xiàn)貨流動(dòng)性收緊??

北方某萬噸級(jí)氧化鋁企業(yè)因設(shè)備檢修暫停一條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能約120萬噸/年，直接導(dǎo)致區(qū)域現(xiàn)貨流通量縮減。疊加山西、河南等地環(huán)保核查趨嚴(yán)，部分中小型礦山開采受限，鋁土礦供應(yīng)缺口擴(kuò)大至15%以上。南方地區(qū)雖未出現(xiàn)大規(guī)模檢修，但云南、貴州等地因礦石品位下滑，企業(yè)被迫壓降產(chǎn)能利用率，行業(yè)整體開工率較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。庫存數(shù)據(jù)顯示，氧化鋁社會(huì)庫存已降至75萬噸以下，為近四年同期最低水平，現(xiàn)貨升水期貨幅度擴(kuò)大至120元/噸，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)惜售情緒濃厚。

??成本支撐與政策博弈重塑行業(yè)邏輯??

進(jìn)口鋁土礦價(jià)格維持高位運(yùn)行，幾內(nèi)亞礦區(qū)采礦權(quán)爭(zhēng)議持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)擔(dān)憂中國進(jìn)口量或縮減10%-15%。盡管港口現(xiàn)貨鋁土礦報(bào)價(jià)較上月回落5%，但主流礦區(qū)品位下降導(dǎo)致實(shí)際到廠成本仍較年初增加8%。與此同時(shí)，國內(nèi)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方》對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張的約束效應(yīng)顯現(xiàn)，北方新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度延遲，行業(yè)產(chǎn)能置換成本攀升至4500元/噸以上。這種"成本剛性+政策壓制"的雙重結(jié)構(gòu)，使得氧化鋁價(jià)格下方支撐顯著增強(qiáng)，企業(yè)虧損面擴(kuò)大至65%，倒逼檢修范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

??資金面與產(chǎn)業(yè)周期的共振窗口??

期貨市場(chǎng)持倉量單周增加12%，投機(jī)資金與產(chǎn)業(yè)套保盤形成階段性合力。電解鋁企業(yè)維持88%的高開工率，對(duì)氧化鋁剛性需求形成托底，而海外氧化鋁FOB報(bào)價(jià)跟漲5%，內(nèi)外盤價(jià)差收窄至200元/噸以內(nèi)，進(jìn)口窗口幾近關(guān)閉。值得關(guān)注的是，廣西、云南等地新投產(chǎn)能雖計(jì)劃釋放，但受礦石供應(yīng)不穩(wěn)定影響，實(shí)際達(dá)產(chǎn)率或低于預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)期，三季度氧化鋁供需缺口可能擴(kuò)大至50萬噸，這為價(jià)格上行提供了想象空間。

??風(fēng)險(xiǎn)暗涌：新產(chǎn)能投放與成本塌陷隱憂??

盡管短期利多因素集中釋放，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾并未根本緩解。北方某200萬噸級(jí)新項(xiàng)目計(jì)劃7月投產(chǎn)，若順利運(yùn)行將緩解現(xiàn)貨緊張局面。此外，進(jìn)口礦價(jià)格若跌破65美元/噸關(guān)鍵支撐位，可能觸發(fā)成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)面顯示，氧化鋁期貨主力合約突破3200元后，下一目標(biāo)位看至3350-3400元區(qū)間，但需警惕持倉量回落至80萬手以下時(shí)的獲利了結(jié)壓力。

??后市研判：三維度把握行情節(jié)奏??

??1）、供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)性??：重點(diǎn)關(guān)注北方檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及南方礦山開采政策變化，若檢修周期延長(zhǎng)至45天以上，價(jià)格或突破前高；

????2）、成本端聯(lián)動(dòng)效應(yīng)??：幾內(nèi)亞礦權(quán)爭(zhēng)端進(jìn)展與原油價(jià)格波動(dòng)將影響鋁土礦海運(yùn)成本，進(jìn)而傳導(dǎo)至氧化鋁定價(jià)體系；

????3）、資金情緒轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)??：當(dāng)期貨持倉量與現(xiàn)貨庫存比值超過3:1時(shí)，需警惕多頭獲利離場(chǎng)引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)正處于"低庫存+強(qiáng)驅(qū)動(dòng)"的窗口期，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配失衡可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。投資者可關(guān)注氧化鋁與電解鋁價(jià)差變化，若價(jià)差擴(kuò)大至1500元/噸以上，或預(yù)示產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)壓力顯現(xiàn)。

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