解讀：鋼招平盤提振鉻市信心，后市仍需謹防需求“陷阱”

背景：6月24日，青山集團發(fā)布7月高碳鉻鐵長協(xié)采購價8095元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價），環(huán)比持平，在二季度末不銹鋼進入淡季行情持續(xù)下行背景下，新一輪鋼招持平打破此前市場普遍看跌預期。一、海外鉻鐵進口大減擴大缺口，基本面支撐減緩跌勢雖然下游進入淡季后消費表現(xiàn)低迷，現(xiàn)貨價格觸底五年內(nèi)最低點且期貨盤面接連飄綠，鉻鐵市場情緒不佳對此輪鋼招多看跌。但實際鉻鐵基本面仍然維持強勢，供應端在南非鉻鐵冶煉廠陸續(xù)關停后，其月度出口量大減，至5月根據(jù)海關總署統(tǒng)計，中國鉻鐵進口量環(huán)比下降近40%僅15.53萬噸，自南非鉻鐵進口3.5萬噸創(chuàng)歷史新低。外鐵進口大降緩沖了國產(chǎn)鉻鐵復產(chǎn)對供應端的增長壓力，據(jù)高碳鉻鐵實物噸平衡測算，5月供應總量下降至88.23萬噸，6月不銹鋼持續(xù)走弱鐵廠生產(chǎn)積極性一般，且海外鉻鐵產(chǎn)量收窄下進口量預計維持低位，供應或繼續(xù)下移。而需求端部分鋼廠6月開啟減產(chǎn)，但個別僅對系別的生產(chǎn)結構調整，6月排產(chǎn)量仍達336.23萬噸，與同期相比增長2.24%，測算鉻鐵供需仍有8-10萬實物噸缺口。二、鉻礦期貨下調但到港貨源價高，鉻鐵成本仍有一定支撐6月礦山期貨連續(xù)回調，最新一輪6月18日南非40-42%鉻精粉期貨成交價環(huán)比下跌10美金，下降至265美元/噸，雖然鉻礦期貨的下跌使行情在情緒上顯弱，但根據(jù)船期6月到港期貨成交價格都在295美元/噸，因此鐵廠實際生產(chǎn)成本依然偏高，根據(jù)295美元的期貨對應現(xiàn)貨折算后即期出廠成本約在7800-8100元/50基噸，與7月青山鋼招價格較接近，疊加24年工廠虧損較多，對長期成本利潤倒掛較為敏感，且基本面供不應求，有較充分的挺價條件。此外，6月原料鎳鐵再度呈現(xiàn)邊際下移，6月23日華南某鋼廠高鎳鐵采購價910元/鎳（艙底含稅），環(huán)比下跌30元/鎳，鎳鐵過剩幅度明顯過大，鋼廠更易壓價，原料價格走弱后，不銹鋼成本小幅下移，304冷軋外購高鎳鐵工藝成本利潤率在-2.8%至-2.4%區(qū)間，不銹鋼盈利受擠壓困境稍有緩解，但6-8月淡季終端消費低迷，成本倒掛不可避免，鉻鐵受益于供應增速有限以及外鐵回流減弱，基本面強于鎳鐵下后市下降趨勢或在市場可接受范圍內(nèi)。三、后市下游需求依然偏悲觀，三季度鉻鐵存在走弱風險7月青山鋼招平盤短期穩(wěn)定鉻市信心，但目前不銹鋼仍然走勢疲軟，6月24日青山304冷熱軋期貨指導價下調100元/噸，25日再度漲回后成交情況仍難以改善，期貨主力合約震蕩范圍已區(qū)間下移至12500元/噸，6-7月行情持續(xù)低迷或推動更大范圍減產(chǎn)，后期鉻鐵原料需求下降風險仍然存在。四、總結鋼招平盤后緩解鉻市悲觀氛圍，處微弱下跌態(tài)勢的零售價格迎來企穩(wěn)空間。市場信心轉好同時需繼續(xù)關注不銹鋼減產(chǎn)增大的風險，如需求在下游淡季期降幅過大并少于供應總量，基本面平衡打破后鉻市仍面臨一定承壓風險。

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