美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期重燃 美股下行壓力加大

上周（7月28日-8月1日），全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議、美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)影響而大幅波動(dòng)，全球各國(guó)股市多數(shù)承壓下挫。美元指數(shù)一度大幅上行并重回100整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)貨黃金一度因美元走強(qiáng)而承壓下跌，后因避險(xiǎn)情緒升溫短線走強(qiáng)。

美股方面，美國(guó)7月非農(nóng)新增就業(yè)低于預(yù)期，前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)合計(jì)大幅下修25.8萬(wàn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美股三大股指均大幅下挫， 標(biāo)普500指數(shù)本周累計(jì)下跌2.36%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)本周累跌2.92%；納斯達(dá)克指數(shù)本周累跌2.17%；羅素2000指數(shù)本周累跌4.17%；恐慌指數(shù)VIX本周累計(jì)上漲36.70%。

歐股方面，歐洲各國(guó)股指多數(shù)下挫。歐洲STOXX 600指數(shù)本周累計(jì)下跌2.57%，德國(guó)DAX 30指數(shù)本周累計(jì)下跌3.27%，法國(guó)CAC 40指數(shù)本周累跌3.69%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)本周累跌0.57%。

亞太股市方面，日本央行維持政策利率0.5%不變，并大幅漲2025財(cái)年通脹預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，日本央行議息聲明“偏鷹”但日本央行行長(zhǎng)表態(tài)“偏鴿”，日經(jīng)225指數(shù)全周累計(jì)下挫1.58%，韓國(guó)綜合指數(shù)累計(jì)下跌2.4%，印度SENSEX30指數(shù)累計(jì)下挫1.06%。

外匯市場(chǎng)方面，美元指數(shù)本周持續(xù)上行并重回100整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)5月底以來(lái)新高，但受非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走弱影響，美元重回99下方，本周收于98.69，漲幅收窄至1.04%。非美貨幣多數(shù)下跌，其中，新西蘭元兌美元以及澳元兌美元本周跌幅居前，累計(jì)跌幅分別為2.0%和1.47%，歐元兌美元跌幅為1.32%。

大宗商品方面，現(xiàn)貨黃金一度跌破每盎司3270美元關(guān)口，創(chuàng)1個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅。但7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，黃金日內(nèi)大漲2.2%，現(xiàn)貨黃金本周收于每盎司3363美元，上漲0.79%；COMEX黃金主力期貨合約，全周累計(jì)漲幅達(dá)2.41%，報(bào)每盎司3416美元。

銅價(jià)本周因美國(guó)關(guān)稅政策落地大幅下挫，美國(guó)對(duì)銅深加工產(chǎn)品加征50%關(guān)稅、豁免銅原料，前期關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的套利交易面臨平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。COMEX銅期貨主力期貨合約本周累跌23.19%。

下周，日本央行將于5日公布6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，英國(guó)央行將于7日公布最新利率決議，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較清淡，但將于北京時(shí)間5日晚公布的7月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)料將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期重燃

美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)崗位7.3萬(wàn)，低于預(yù)期值11萬(wàn)；6月數(shù)據(jù)由此前公布的14.7萬(wàn)下修至1.4萬(wàn)，5月數(shù)據(jù)由14.4萬(wàn)下修至1.9萬(wàn)，兩月合計(jì)下修25.8萬(wàn)。

7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告改變了投資者對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的判斷，認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)從穩(wěn)健增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向明顯降溫，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期重新升溫。

而在7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前，美國(guó)商務(wù)部公布的重要通脹數(shù)據(jù)——美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)6月超預(yù)期反彈，同比增長(zhǎng)2.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%，曾令市場(chǎng)降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月降息的預(yù)期。

利率期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率從7月30日美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議前的約65%降至美國(guó)6月PCE價(jià)格指數(shù)公布后的41%，隨后又反彈至7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后的87%。利率期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)也從1.3次升至2.4次，即市場(chǎng)從預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大概率只降息1次變?yōu)橹辽俳迪?次。

目前，投資者正密切關(guān)注未來(lái)美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以衡量美國(guó)通脹壓力和就業(yè)市場(chǎng)狀況。8月5日美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）將公布7月非制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。

此前公布的7月ISM制造業(yè)PMI意外降至48，創(chuàng)近九個(gè)月最快的萎縮速度，且就業(yè)指標(biāo)創(chuàng)逾五年最低。如果非制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，則將反映出關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了較大擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率或進(jìn)一步攀升。

與此同時(shí)，下周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員將發(fā)表講話，其中包括2025年有聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議投票權(quán)的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)穆薩萊姆。此前，穆薩萊姆表示，關(guān)稅對(duì)通脹的影響需要一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)，顯示出對(duì)降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。在美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之際，市場(chǎng)將密切關(guān)注其對(duì)于美國(guó)后續(xù)利率路徑的表態(tài)是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

考慮到8月美國(guó)關(guān)稅稅率或?qū)⑦M(jìn)一步上行，企業(yè)雇傭意愿仍位于低位，華泰證券認(rèn)為，后續(xù)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能還將維持偏弱水平，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的降息壓力或進(jìn)一步上升，維持9月首次降息、年內(nèi)降息2次的判斷。

美股下行壓力加大

7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，美股因此大幅下挫。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，要證偽衰退風(fēng)險(xiǎn)至少要等到下個(gè)月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布。因此，未來(lái)1-2個(gè)月海外市場(chǎng)面臨“弱季節(jié)性+弱預(yù)期”，預(yù)計(jì)仍將維持避險(xiǎn)模式。

本周美國(guó)科技巨頭meta、微軟和蘋果第二季度財(cái)報(bào)均好于預(yù)期，科技股指得到提振，隨著美股財(cái)報(bào)季已經(jīng)過(guò)半，目前已有約81%的公司業(yè)績(jī)超出分析師預(yù)期。下周，道指成分股迪士尼、麥當(dāng)勞和卡特彼勒將公布財(cái)報(bào)，為投資者進(jìn)一步提供觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的窗口。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美股短期或延續(xù)下跌趨勢(shì)。一是，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“衰退”擔(dān)憂上升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒃獾綊伿邸６?，雖然市場(chǎng)希望美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不大會(huì)很快釋放出明確降息信號(hào)。三是，美股一直處于歷史高位，投資者更容易對(duì)負(fù)面因素敏感。此外，8-9月還有美國(guó)發(fā)債高峰，這可能會(huì)推高利率、分流資金，對(duì)美股形成壓力。（新華財(cái)經(jīng) 葛佳明）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。