兩粕：USDA產量下調 加菜籽進口受限

行情導讀：豆粕及菜粕受USDA8月報告及商務部對加籽初裁影響，走勢偏強。

驅動分析一：USDA發(fā)布8月供需報告，庫銷比下調提振內外盤行情

美國農業(yè)部公布的8月供需報告顯示，美國2025/26年度大豆收割面積預估為8010萬英畝，7月預估為8250萬英畝；大豆單產預估為53.6蒲式耳/英畝，7月預估為52.5蒲式耳/英畝，分析師此前預期為52.9蒲式耳/英畝；美國2025/26年度大豆產量預估為42.92億蒲式耳，7月預估為43.35億蒲式耳。2024/25年度結轉庫存預估下調至3.3億蒲式耳，比上月下調0.2億蒲式耳，2025/26年度結轉庫存預估下調0.2億蒲式耳，至2.9億蒲式耳的三年最低水平。美國2025/26年度大豆期末庫存預估為2.9億蒲式耳，7月預估為3.1億蒲式耳，分析師預期為3.51億蒲式耳。2025/26年度大豆庫銷比為6.66%，上月為7.05%。

當前美豆庫銷比下滑近三年低點，疊加特朗普此前對中國采購美豆給出利好預期，美豆支撐明顯增強，盤面回升至近一個月來高位。但后續(xù)中國何時能正式采購美國大豆尚不確定，而美豆新作9月即將上市，也給美豆施加了一定壓力。但本次除下調種植面積外，還同時上調單產，也給了未來產量更大的回旋空間，不排除未來天氣出現問題下，美豆支撐會進一步增強。

驅動分析二：商務部對加菜籽實施反傾銷初裁，國內菜粕供應收緊

中國商務部發(fā)布對原產于加拿大的進口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對進口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國內菜籽供應大幅收緊，菜粕01、03、05合約漲停。自去年9月國內對加拿大菜籽進行反傾銷立案以來，國內進口菜籽明顯收緊，但同時豆菜價差縮窄，菜粕性價比下滑，也壓制了一定的需求量。目前國內進口菜籽粕庫存仍在偏高位置，但9、10月將迎來菜粕水產需求旺季，伴隨庫存持續(xù)消化，至明年菜粕供應將凸顯缺口，菜粕及豆粕價格支撐較強。

展望后市：

中國商務部發(fā)布對原產于加拿大的進口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對進口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國內菜籽供應大幅收緊，菜粕遠月漲停。昨夜USDA發(fā)布供需平衡報告，下調美豆種植面積，受此影響，美豆大幅上漲。巴西升貼水近期持續(xù)上漲，支撐國內進口成本，但伴隨美豆進口預期改善，或會壓制貼水價格漲幅。目前國內大豆和豆粕庫存持續(xù)回升，短期供應維持高到港量高開機率，現貨仍受壓制。但從中長期來看，若放開美豆進口，則美豆大幅走強，提振國內單邊的同時壓制基差，而不放開進口，則巴西升貼水持續(xù)支撐國內豆粕成本。

操作上，國內菜粕供應趨緊，美豆支撐增強，前期01多單繼續(xù)持有。

風險提示：美豆產量上調、國內需求不及預期。

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