EIA數(shù)據(jù)點評：夏季用油旺季臨近尾聲 成品油需求結(jié)構(gòu)性分化

截至8月8日當(dāng)周，美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存呈增長態(tài)勢，商業(yè)原油庫存增303.7萬桶，總庫存及戰(zhàn)略儲備均有增加，汽油庫存有所下降，且各類庫存與歷史同期的對比也呈現(xiàn)出不同態(tài)勢；煉廠環(huán)節(jié)中，加工規(guī)模略有提升，但開工率小幅回落，與此同時原油產(chǎn)量保持增長勢頭；進(jìn)出口層面，進(jìn)口量有所增加，出口雖環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍顯疲軟，這一格局帶動原油凈進(jìn)口上升。當(dāng)前市場面臨高庫存、高煉廠負(fù)荷與弱需求預(yù)期的三重壓力，四季度或迎深度調(diào)整，需關(guān)注煉廠檢修、關(guān)稅政策等變量。

正文：

2025年8月美國EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前原油市場供需矛盾逐步顯性化，庫存累積超預(yù)期，需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，疊加國際機構(gòu)對四季度的悲觀展望，市場正面臨再平衡壓力，結(jié)構(gòu)性調(diào)整或逐步展開。

從庫存情況看，截至8月8日當(dāng)周，美國原油庫存增加約300萬桶至4.267億桶，為6月初以來最高水平，增幅為三周內(nèi)最大。這一結(jié)果顯著偏離市場預(yù)期的27.5萬桶降幅，主要因進(jìn)口量攀升至年內(nèi)高位334萬桶/日，疊加產(chǎn)量微增2.5萬桶/日至1240萬桶/日。值得注意的是，過去三周累計增庫1560萬桶，短期內(nèi)供需再平衡進(jìn)程受阻。作為關(guān)鍵樞紐，庫欣庫存增加4.5萬桶至2305萬桶，連續(xù)六周累積，但當(dāng)前水平仍為2014年以來同期最低。主要原因是二疊紀(jì)盆地管道輸量增加，而墨西哥灣煉廠高負(fù)荷運行緩解了內(nèi)陸庫存壓力。不過，若PADD3地區(qū)庫存持續(xù)高企，可能限制庫欣原油南下，加劇WTI期貨貼水壓力。

隨著夏季用油旺季臨近尾聲，美國成品油消費則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，煉廠高負(fù)荷運行支撐短期需求韌性。汽油方面，四周平均需求回升至900萬桶/日，為六周來首次重返該關(guān)口，但較7月初峰值低2%。盡管煉廠汽油產(chǎn)量增至980萬桶/日，為2019年同期最高，庫存仍下降79.2萬桶至2.263億桶，短期終端消費仍有韌性。但隨著夏季駕駛季尾聲臨近，市場焦點已轉(zhuǎn)向餾分油需求。柴油領(lǐng)域，餾分油庫存增加71.4萬桶至1.137億桶，結(jié)束連續(xù)兩周下降趨勢，卻仍處于三年季節(jié)性低位。需求端，柴油四周平均消費175萬桶/日，較上周環(huán)比增長7%，體現(xiàn)工業(yè)活動邊際改善。

此外，東海岸煉廠因電力故障引發(fā)的非計劃停工，階段性支撐了區(qū)域柴油裂解價差。噴氣燃料需求表現(xiàn)亮眼，反彈至183萬桶/日，為2019年同期最高，國際航班恢復(fù)率達(dá)73%；出口端，對墨西哥噴氣燃料出口量創(chuàng)2019年以來同期峰值，顯示北美煉廠在拉美市場的份額提升。

進(jìn)出口方面看，近期美國原油進(jìn)口量環(huán)比增加69.9萬桶/日至334萬桶/日，其中加拿大占比提升至45%，主要因特朗普政府對加拿大原油加征10%關(guān)稅的政策預(yù)期升溫，刺激煉廠提前備貨。相比之下，美國原油出口降至358萬桶/日，為近五個月最低。同時，天然氣液產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)750萬桶/日，其快速增長將顯著增加丙烷、乙烷等石化原料供應(yīng)，預(yù)計2025年下半年NGL將呈現(xiàn)50萬桶/日的供過于求狀態(tài)，也壓制了原油估值。

圖表：EIA周度數(shù)據(jù)變化情況

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