鮑威爾講話倒計時金屬市場決戰(zhàn)時刻，銅價高位震蕩待變盤

期貨行情：

8月22日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報78950元/噸，漲80元；升水為260元/噸，漲10元；A00鋁錠報20710元/噸，漲40元；升水報30元；1#鋅報22120元/噸，跌40元；0#鋅報22220元/噸，跌40元；1#鉛錠報16825元/噸，持平；1#鎳報120950元/噸，跌450元；1#錫報266000元/噸，跌1000元；

??一、宏觀焦點：杰克遜霍爾會議時刻，政策預(yù)期與數(shù)據(jù)矛盾交織?

美東時間8月21-23日，全球央行年會以"勞動力市場轉(zhuǎn)型：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率與宏觀經(jīng)濟(jì)政策"為主題拉開帷幕，美聯(lián)儲主席鮑威爾北京時間8月22日晚的講話成為焦點。當(dāng)前市場押注9月降息25個基點概率達(dá)75%，但美國制造業(yè)復(fù)蘇（8月新訂單創(chuàng)18個月新高）與歐洲制造業(yè)三年多來首現(xiàn)增長，又為政策前景蒙上不確定性。美元指數(shù)在避險情緒與數(shù)據(jù)分化中反復(fù)震蕩，對以美元計價的大宗商品形成雙重擠壓——既因強(qiáng)美元抑制非美元買家需求，又因利率預(yù)期牽動工業(yè)金屬整體情緒。

二、分品種解析：供需博弈下的差異化行情??

銅：礦端擾動支撐價格，高位震蕩延續(xù)?

供應(yīng)端，智利Codelco因礦山事故下調(diào)2025年產(chǎn)量預(yù)期（原目標(biāo)137萬-140萬噸），疊加全球銅市場過剩量上半年收窄至25.1萬噸（去年同期39.5萬噸），滬銅社庫低位運行，構(gòu)成價格支撐；需求端，美國制造業(yè)復(fù)蘇與歐元區(qū)增長提供動能，但周五數(shù)據(jù)真空期令市場等待做空機(jī)會。短期展望??：滬銅或維持78,550-79,150元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注LME庫存變化及美聯(lián)儲政策信號。

2. 鋁：多空因素交織，成本支撐與供應(yīng)寬松博弈??

??成本端??：氧化鋁價格回落至3,130元/噸附近，電解鋁噸利潤收窄至4,641元，但新疆、云南等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放壓制鋁價上行空間。??需求端??：國內(nèi)社庫小幅下降（打破連續(xù)累庫趨勢），汽車輕量化及光伏邊框需求支撐消費；但環(huán)保限產(chǎn)（天津鍍鋅廠停產(chǎn)）及"金九"旺季預(yù)期尚未兌現(xiàn)，市場觀望情緒濃厚。短期展望??：滬鋁或圍繞20,450-20,850元/噸窄幅波動，需警惕印尼鎳礦政策變動對成本端的潛在沖擊。

??3. 鋅：進(jìn)口激增對沖供應(yīng)壓力，需求韌性成關(guān)鍵??

??供應(yīng)端??：西北冶煉廠檢修導(dǎo)致短期供應(yīng)受限，但國內(nèi)鋅礦砂進(jìn)口量創(chuàng)近10年單月新高（50.14萬噸，同比+33.58%），原料緊張局面緩解。需求端??：鍍鋅需求受環(huán)保限產(chǎn)壓制，但新能源領(lǐng)域（儲能、光伏支架）及基建補(bǔ)庫提供增量，庫存去化速度或加快。短期展望??：滬鋅或維持22,180-22,450元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注"金九"旺季需求成色。

??4. 鉛：供需雙弱，宏觀情緒主導(dǎo)??

??供應(yīng)端??：原生鉛開工率回升，但再生鉛原料緊張（廢電瓶價格高位）及高溫限電加劇供應(yīng)擾動，安徽環(huán)保排查進(jìn)一步限制產(chǎn)能釋放。需求端??：傳統(tǒng)鉛酸電池?fù)Q電需求疲軟，鋰電池替代效應(yīng)持續(xù)，下游僅維持剛需補(bǔ)庫，倫鉛庫存小幅去化至27.96萬噸。短期展望??：滬鉛或承壓于16,500-16,950元/噸區(qū)間，需警惕宏觀風(fēng)險偏好回落帶來的拋壓。

??5. 錫：緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，新興需求支撐緊平衡??

??供應(yīng)端??：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，云南、廣西主產(chǎn)區(qū)原料偏緊，國內(nèi)精錫庫存維持低位（約5,000噸），加工費持續(xù)低位（TC/RC 4,000-4,500元/噸）。需求端??：AI芯片、5G基建拉動高純錫需求，但光伏焊帶出口放緩及消費電子需求疲軟抑制增量，產(chǎn)業(yè)鏈供需雙弱。短期展望??：滬錫或弱勢震蕩于26.5-26.9萬元/噸，需關(guān)注緬甸政策變動及新興需求持續(xù)性。

??6. 鎳：過剩格局難改，弱勢運行延續(xù)??

??供應(yīng)端??：菲律賓鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，印尼濕法冶煉項目產(chǎn)能釋放，全球精煉鎳過剩壓力加?。↙ME庫存增至48萬噸）。需求端??：不銹鋼需求低迷（地產(chǎn)、基建拖累），新能源領(lǐng)域三元電池被磷酸鐵鋰替代，需求端難覓亮點。短期展望??：滬鎳或弱勢運行于11.8-12.1萬元/噸，需關(guān)注印尼鎳礦出口政策調(diào)整及下游補(bǔ)庫信號

三、市場焦點：政策與數(shù)據(jù)的動態(tài)平衡

當(dāng)前金屬市場處于"宏觀謹(jǐn)慎+供需分化"格局：

•政策變量??：美聯(lián)儲9月降息節(jié)奏、國內(nèi)"反內(nèi)卷"政策對產(chǎn)業(yè)鏈盈利的傳導(dǎo)、歐盟碳關(guān)稅對出口成本的影響；

??•數(shù)據(jù)驗證??：全球制造業(yè)PMI（尤其是歐元區(qū)）、中國社融數(shù)據(jù)、LME庫存變化；

•??風(fēng)險提示??：地緣沖突升級（紅海航運危機(jī)）、極端天氣沖擊供應(yīng)鏈（銅礦主產(chǎn)區(qū)）、美聯(lián)儲鷹派表態(tài)超預(yù)期。

??四、觀點：結(jié)構(gòu)性機(jī)會與長期隱憂并存??

•工業(yè)金屬受益于"降息+AI用電"雙重邏輯，銅、鋁或迎EPS與PE雙擊；小金屬（鎢、銻）受供給約束支撐，具備戰(zhàn)略配置價值。

??風(fēng)險警示??：若美聯(lián)儲推遲降息或中國地產(chǎn)鏈持續(xù)低迷，工業(yè)金屬或二次探底；新能源技術(shù)路線變革（如固態(tài)電池）或顛覆鋰鈷需求預(yù)期。

??結(jié)語：震蕩中尋找確定性，關(guān)注政策拐點與庫存周期??

全球金屬市場的震蕩分化本質(zhì)是宏觀政策預(yù)期與微觀供需錯配的共振結(jié)果。短期看，美聯(lián)儲政策信號與"金九"旺季需求驗證將是價格波動的主導(dǎo)因素；中長期看，供給剛性（銅、錫）與新興需求（AI、新能源）的匹配度將決定品種分化格局。投資者需在波動中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，同時警惕政策反復(fù)與庫存累積帶來的回調(diào)風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。