美聯(lián)儲(chǔ)降息下，不銹鋼“供給收縮、庫存下降”格局難破

前言：不銹鋼市場在九月上旬呈現(xiàn)出“供給收縮、庫存下降、價(jià)格堅(jiān)挺”的復(fù)雜格局，宏觀需求未能完全跟上供應(yīng)調(diào)整的步伐，市場正在尋找新的平衡點(diǎn)，整體采購需求仍然較為謹(jǐn)慎。下游多以剛需采購為主，觀望情緒較濃，當(dāng)前“金九”進(jìn)程已過半，現(xiàn)貨價(jià)格近期短暫回暖后又回落，后續(xù)走勢仍難預(yù)料。一、宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息，不銹鋼市場聯(lián)動(dòng)反應(yīng)近期美聯(lián)儲(chǔ)降息 25 個(gè)基點(diǎn)至 4.00%-4.25%，雖符合市場預(yù)期，但鮑威爾關(guān)于 “就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升” 的表態(tài)強(qiáng)化了市場對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。這一政策組合引發(fā)了典型的 “買預(yù)期、賣事實(shí)” 反應(yīng) —— 美元指數(shù)在降息落地后短暫回調(diào)，但不銹鋼期貨主力合約僅微漲 15 元至 12950 元 / 噸，現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)加劇，德龍、青山系報(bào)價(jià)在 12800-13000 基區(qū)間震蕩。盡管降息釋放約 3000 億美元流動(dòng)性，但全球制造業(yè) PMI 僅 49.9%（接近榮枯線），美國制造業(yè) PMI 連續(xù) 6 個(gè)月低于 50%，顯示工業(yè)需求尚未實(shí)質(zhì)性改善。不銹鋼作為強(qiáng)周期品種，其價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的敏感度高于貨幣寬松本身。????美元貶值理論上利好以美元計(jì)價(jià)的不銹鋼出口，但歐洲央行同期維持利率不變，導(dǎo)致歐元區(qū)需求復(fù)蘇滯后于美國。中國作為全球較大的不銹鋼消費(fèi)國，其8月制造業(yè)PMI僅49.4%，國內(nèi)基建投資增速放緩至4.2%，抑制了內(nèi)需擴(kuò)張空間。二、原料鎳鉻價(jià)格波動(dòng)，成本支撐力度尚可????九月上旬，國內(nèi)高鎳鐵市場呈現(xiàn)穩(wěn)步上行態(tài)勢。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)高鎳鐵主流出廠價(jià)已報(bào)至950-960元/鎳，較八月末上漲約10-15元/鎳。鎳鐵價(jià)格上漲主要受兩方面因素影響：一是菲律賓鎳礦價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，裝船出貨效率尚可；二是印尼地區(qū)雖然鎳礦整體供應(yīng)較為寬松，但高品位鎳礦報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺。近期印尼某鎳鐵廠以958元/鎳（艙底含稅）價(jià)格銷售上萬噸高鎳鐵，為貿(mào)易商采購。這一成交價(jià)表明印尼鎳鐵價(jià)格也在同步走強(qiáng)。國內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)成本倒掛問題已大幅改善，工廠開始增產(chǎn)。鉻鐵市場在九月上旬表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。內(nèi)蒙古高碳鉻鐵自然塊現(xiàn)金含稅出廠報(bào)價(jià)8400-8600元/50基噸；四川8400-8600元/50基噸。鉻鐵價(jià)格上漲主要受鋼廠排產(chǎn)增加、鉻礦成本支撐較強(qiáng)疊加青山鋼招價(jià)上漲等因素影響。鉻鐵工廠利潤因價(jià)格上漲而改善，生產(chǎn)積極性較高。但考慮到鉻礦成本支撐較強(qiáng)及8月鉻鐵供應(yīng)減量，市場預(yù)計(jì)鉻鐵價(jià)格將保持堅(jiān)挺走勢。三、社會(huì)庫存繼續(xù)消化，剛需出貨居多本期全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會(huì)庫存窄幅降量，主要以200系、400系資源消化為主，300系窄幅降量。本周市場到貨不多，周內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格拉漲后回落，下游入場采買心態(tài)偏謹(jǐn)慎，出貨多集中在剛需，整體成交較一般。總結(jié)：綜合需求、原料、庫存和現(xiàn)貨市場情況，九月上旬無錫不銹鋼市場呈現(xiàn)供過于求的格局。雖然庫存持續(xù)下降，但需求端并未出現(xiàn)明顯改善，市場成交整體偏弱，價(jià)格震蕩運(yùn)行。展望九月下旬，庫存下降雖對(duì)價(jià)格形成一定支撐，但需求不足仍然是制約市場的主要因素。需要密切關(guān)注下游需求變化、鋼廠生產(chǎn)調(diào)整情況以及原料價(jià)格波動(dòng)。若需求能夠有效釋放，市場有望逐步企穩(wěn)回升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。