氧化鋁跌勢(shì)難止產(chǎn)能高企疊加進(jìn)口沖擊，供需失衡下反彈做空邏輯強(qiáng)化

近期氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)"雙高"特征——國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能維持高位與進(jìn)口量預(yù)期激增共振，導(dǎo)致盤(pán)面持續(xù)承壓。截至9月24日早盤(pán)，氧化鋁主力2601合約延續(xù)跌勢(shì)，09：25分報(bào)2881元/噸，跌幅0.62%，技術(shù)面呈現(xiàn)空頭排列態(tài)勢(shì)。這一走勢(shì)背后，是多重利空因素交織形成的結(jié)構(gòu)性壓力。

供應(yīng)端：產(chǎn)能高位疊加進(jìn)口增量，過(guò)剩預(yù)期強(qiáng)化

當(dāng)前國(guó)內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已突破歷史峰值，周度產(chǎn)量環(huán)比回升，且金源期貨調(diào)研顯示，多數(shù)氧化鋁廠在現(xiàn)貨及長(zhǎng)單價(jià)格支撐下仍保有利潤(rùn)空間，短期大規(guī)模減產(chǎn)動(dòng)力不足。更值得關(guān)注的是進(jìn)口窗口的階段性打開(kāi)——海外市場(chǎng)氧化鋁價(jià)格持續(xù)走弱，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至300元/噸以上，促使中國(guó)買(mǎi)家采購(gòu)積極性提升。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，未來(lái)兩個(gè)月進(jìn)口量預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)15%-20%，這將直接加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩局面。原料端，幾內(nèi)亞鋁土礦增量預(yù)期明確，鋁土礦過(guò)剩格局進(jìn)一步壓縮氧化鋁成本支撐線，形成"成本下行-利潤(rùn)收縮-供應(yīng)難減"的負(fù)向循環(huán)。

需求端：電解鋁增量有限，消費(fèi)提振不足

下游電解鋁產(chǎn)能置換項(xiàng)目雖穩(wěn)步推進(jìn)，但實(shí)際產(chǎn)量增量微小，西北地區(qū)鋁廠常規(guī)招標(biāo)采購(gòu)價(jià)格已出現(xiàn)小幅回落。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，盡管環(huán)保壓力逐步上升，但國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)開(kāi)工率波動(dòng)有限，階段性供應(yīng)增量難以被需求端消化。從消費(fèi)增量看，電解鋁產(chǎn)能增量與氧化鋁消費(fèi)增量存在明顯錯(cuò)配，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)"期現(xiàn)兩弱"特征——期貨價(jià)格受宏觀情緒與資金面影響快速下挫，現(xiàn)貨價(jià)格則因?qū)嶋H成交清淡持續(xù)陰跌。

后市展望：供需矛盾激化，反彈做空策略占優(yōu)

技術(shù)面，氧化鋁主力合約已跌破2900元/噸關(guān)鍵支撐位，MACD指標(biāo)顯示空頭動(dòng)能持續(xù)釋放?；久鎸用?，四季度新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃將進(jìn)一步擴(kuò)大供應(yīng)過(guò)剩規(guī)模，而電解鋁需求端難以形成有效對(duì)沖。操作策略上，建議把握反彈窗口布局空單，重點(diǎn)關(guān)注2850-2900元/噸區(qū)間壓力位測(cè)試情況。需警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括：幾內(nèi)亞鋁土礦出口政策突變、國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期收緊，但當(dāng)前來(lái)看，這些因素概率較低，不足以扭轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期跌勢(shì)。

綜上所述，氧化鋁市場(chǎng)正經(jīng)歷由"供應(yīng)高彈性"向"過(guò)剩常態(tài)化"的轉(zhuǎn)變。在成本支撐松動(dòng)、進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)、需求增量有限的三重壓力下，價(jià)格重心下移趨勢(shì)明確。投資者需摒棄"抄底"思維，以趨勢(shì)跟蹤策略應(yīng)對(duì)，嚴(yán)格風(fēng)控前提下把握反彈做空機(jī)會(huì)。

——本文基于公開(kāi)市場(chǎng)信息進(jìn)行分析，觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。