近五年國慶前后不銹鋼行情復(fù)盤與 225 年節(jié)后走勢預(yù)判

一、2020-2024 年國慶前后不銹鋼行情復(fù)盤國慶前后的不銹鋼行情始終圍繞 “政策預(yù)期 - 成本波動(dòng) - 供需錯(cuò)配” 三角展開，五年間呈現(xiàn)明顯的階段性特征，為 2025 年走勢研判提供參照。（一）政策驅(qū)動(dòng)型波動(dòng)（2020-2021 年）?2020 年國慶前，國內(nèi)疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策密集落地，基建投資提速帶動(dòng) 300 系不銹鋼需求激增，疊加印尼鎳礦出口禁令引發(fā)原料漲價(jià)預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏強(qiáng)。2021 年延續(xù)這一邏輯，節(jié)前能耗雙控政策導(dǎo)致部分鋼廠減產(chǎn)，國慶后 304 冷軋宏旺價(jià)格創(chuàng)下 22000元 / 噸的年內(nèi)高點(diǎn)。這兩年的核心特征是宏觀政策主導(dǎo)供需預(yù)期，成本端鎳價(jià)聯(lián)動(dòng)性極強(qiáng)。?（二）供需平衡型震蕩（2022-2023 年）?2022 年國慶前 “金九銀十” 預(yù)期落空，地產(chǎn)疲軟但出口韌性對沖，304冷軋17050-17520元/噸窄幅波動(dòng)，節(jié)后微降1.1%。2023 年價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌，節(jié)后產(chǎn)能產(chǎn)量集中釋放，此階段基本面供需取代政策成主導(dǎo)，庫存為行情風(fēng)向標(biāo)。（三）成本博弈型下行（2024 年）?2024 年節(jié)前國內(nèi)一系列利好政策推動(dòng)不銹鋼期貨主力合約沖高至 14320 元 / 噸，但現(xiàn)貨需求并未跟進(jìn)。佛山市場 304 宏旺價(jià)格在國慶后首日達(dá)到 14200 元 / 噸峰值后價(jià)格走勢持續(xù)趨于下行，跌至 12月末13050-13100 元 / 噸。核心矛盾在于 成本支撐弱化而供給過剩。二、2025 年國慶前基本面現(xiàn)狀：供需雙弱下的博弈格局?2025 年以來，不銹鋼市場的核心矛盾宏觀政策預(yù)期升溫 與 基本面供需雙弱 的持續(xù)博弈，這種張力貫穿國慶前后，成為行情波動(dòng)的底層邏輯。（一）宏觀政策端：“擴(kuò)需求” 組合拳形成托底預(yù)期?1.7 月 30 日中共中央政治局會(huì)議進(jìn)一步將 “推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理” 與 “反內(nèi)卷” 并列，標(biāo)志著供給側(cè)改革進(jìn)入 “精準(zhǔn)治卷” 新階段。2.?設(shè)備更新與以舊換新擴(kuò)圍增效：國家發(fā)改委、財(cái)政部出臺(tái)政策，將設(shè)備更新與以舊換新支持范圍擴(kuò)展至電子信息、設(shè)施農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，以超長期特別國債補(bǔ)充資金缺口。3.基建資金加速落地釋放階段性需求：超長期特別國債與專項(xiàng)債資金在三季度集中到位。（二）基本面端：供需雙弱的 “現(xiàn)實(shí)約束” 持續(xù)存在?盡管政策預(yù)期升溫，但基本面的 “弱現(xiàn)實(shí)” 始終構(gòu)成壓制，形成明顯的 “預(yù)期 - 現(xiàn)實(shí)” 剪刀差：?1.供給過剩壓力未減，長期產(chǎn)能壓力仍存。 數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1-8月不銹鋼粗鋼產(chǎn)量2630.23萬噸，同比增5.54%。從流通環(huán)節(jié)看，國慶前鋼廠主動(dòng)調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏，通過優(yōu)化訂單交付周期、控制出廠量等方式，減少現(xiàn)貨市場短期到貨規(guī)模，疊加終端以剛需采購為主，采購量集中在小批量補(bǔ)庫，未形成大規(guī)模備貨需求，市場庫存呈現(xiàn) “到貨減少與需求平淡” 的平衡狀態(tài)，截至 9 月25日，全國主流市場 78 家樣本庫存總量維持在 93.92萬噸，未出現(xiàn)明顯累庫壓力，供需矛盾暫未進(jìn)一步激化。2.政策紅利或被海外需求疲軟部分抵消當(dāng)前關(guān)稅影響影響?yīng)q存，不銹鋼出口企業(yè)的觀望情緒濃厚，出口訂單簽署節(jié)奏放緩。此外，房地產(chǎn)領(lǐng)域仍處筑底階段，家電行業(yè)雖受益于以舊換新政策，但出口端更受貿(mào)易壁壘沖擊，外循環(huán)支撐或有所弱化 。?3.鎳鐵底部明確 + 鉻鐵供需偏緊，原料端形成階段性支撐鎳鐵：印尼鎳鐵廠現(xiàn)金成本區(qū)間分化明顯，最高現(xiàn)金生產(chǎn)成本維持在 852 元 / 鎳（艙底含稅），最低生產(chǎn)利潤率已降至 9.4%；最高全成本達(dá) 950 元 / 鎳（艙底含稅），當(dāng)前國內(nèi)及印尼大部分鎳鐵廠已進(jìn)入成本倒掛階段。盡管中長期鎳鐵資源過剩，且下游不銹鋼市場在金九銀十的傳統(tǒng)旺季下需求恢復(fù)不及預(yù)期，不銹鋼廠暫難接受過高原料價(jià)格，其心理價(jià)格多在945-950元/鎳（到廠含稅）。但短期受印尼礦端成本強(qiáng)壓影響， 進(jìn)一步下跌空間收窄，間接為 300 系不銹鋼筑牢成本底部。鉻鐵：青山集團(tuán)2025年10月高碳鉻鐵長協(xié)采購價(jià)為8495元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價(jià)），環(huán)比上漲200元/50基噸。零售現(xiàn)貨量依然較為偏緊，導(dǎo)致市場看漲情緒高漲。鉻鐵需求成本雙驅(qū)動(dòng)，疊加產(chǎn)業(yè)情緒積極刺激，青山鋼招上漲200總體達(dá)市場預(yù)期，同時(shí)國慶中秋雙節(jié)小長假臨近，下游或有備貨操作使需求近期再迎來小幅提升。??總結(jié)：復(fù)盤可見，2025 年不銹鋼市場現(xiàn)階段多傾向于?“宏觀政策與基本面深度博弈” 的新階段，較 2022-2023 年 “基本面單極主導(dǎo)”、2024 年 “成本 - 供給博弈” 更為復(fù)雜。國慶后這種博弈仍將延續(xù)，價(jià)格難以形成單邊趨勢性行情。短期需關(guān)注節(jié)后市場到貨量級、鋼廠粗鋼排產(chǎn)情況以及下游采購節(jié)奏，同步關(guān)注宏觀層面微妙政策變化。???

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。