突破 4100 美元！降息預(yù)期 + 財政隱憂共振，黃金跨年漲勢劍指 4300？

11 月 10 日，黃金市場迎來強勢突破，現(xiàn)貨黃金單日大漲 2.85% 收于 4115 美元 / 盎司，期貨價格同步回升至 4100 美元關(guān)口上方，刷新近兩周高點。即便當(dāng)日美國 10 年期國債收益率上漲 2.33 個基點至 4.116%，傳統(tǒng)的利率與黃金負(fù)相關(guān)性暫時失效，投資者仍持續(xù)加倉貴金屬，凸顯黃金在多重利好共振下的避險與增值魅力。

核心驅(qū)動一：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟點燃降息預(yù)期

美國經(jīng)濟(jì)的疲軟信號成為黃金上漲的首要推手。上周公布的 10 月美國政府和零售行業(yè)就業(yè)崗位顯著減少，疊加企業(yè)裁員人數(shù)激增，顯示勞動力市場降溫明顯。更關(guān)鍵的是，11 月初美國消費者信心指數(shù)跌至近 3 年半以來的最低水平，反映出政府停擺對民眾經(jīng)濟(jì)預(yù)期的深遠(yuǎn)影響。

疲軟數(shù)據(jù)直接推升市場降息押注。據(jù)芝商所 FedWatch 工具顯示，當(dāng)前市場對 12 月美聯(lián)儲降息的預(yù)期概率已升至 64%-67%，明年 1 月降息概率更是攀升至 77% 左右。盡管美聯(lián)儲內(nèi)部存在分歧 —— 圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆強調(diào)需 "謹(jǐn)慎行事"，而美聯(lián)儲理事米蘭則呼吁 12 月大幅降息 50 個基點，但無論政策路徑如何，低利率預(yù)期已成為支撐非孳息資產(chǎn)黃金的核心邏輯。

核心驅(qū)動二：財政隱憂成長期支撐

美國政府停擺的收尾進(jìn)程，意外將市場焦點轉(zhuǎn)向更嚴(yán)峻的財政前景。當(dāng)?shù)貢r間 11 月 9 日參議院通過臨時撥款法案，有望結(jié)束持續(xù) 40 天的政府停擺，但停擺造成的聯(lián)邦雇員停薪、食品援助延遲等創(chuàng)傷已對經(jīng)濟(jì)造成實質(zhì)影響。更值得關(guān)注的是，美國財政部數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前聯(lián)邦預(yù)算赤字高企，國債總額已逼近 36 萬億美元，而財政部仍依賴短期國庫券填補赤字，債務(wù)結(jié)構(gòu) "短端化" 加劇未來再融資風(fēng)險。

盛寶銀行分析師指出，政府重新開放雖將恢復(fù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)流動，但更會讓市場正視不斷惡化的財政狀況。這種長期財政壓力下，黃金作為對沖通脹與債務(wù)風(fēng)險的經(jīng)典資產(chǎn)，吸引力持續(xù)增強，即便短期風(fēng)險情緒回暖，資金仍不愿撤離貴金屬市場。

核心驅(qū)動三：市場資金與產(chǎn)業(yè)端雙重加持

資金層面，全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 持倉量于 11 月 7 日增至 1042.06 噸，較前一周小幅增持 0.16%，顯示機構(gòu)資金對黃金的配置需求依然堅挺。產(chǎn)業(yè)端的積極信號同樣提振市場信心，11 月 10 日全球最大黃金生產(chǎn)商之一巴里克礦業(yè)宣布提高季度股息 25% 至每股 12.5 美分，并追加 5 億美元股票回購計劃，其背后是第三季度創(chuàng)紀(jì)錄的 15 億美元自由現(xiàn)金流，印證了高金價下行業(yè)盈利的強勁韌性。

此外，全球貿(mào)易不確定性進(jìn)一步放大黃金的避險價值。美國 10 月集裝箱進(jìn)口量同比下降 7.5%，其中自中國進(jìn)口驟降 16.3%，反映出企業(yè)對關(guān)稅政策的謹(jǐn)慎態(tài)度，這種貿(mào)易端的擾動為黃金提供了額外安全邊際。

后市展望：跨年行情劍指 4300 美元

對于黃金后續(xù)走勢，市場普遍持樂觀預(yù)期。Zaner metals 高級金屬策略師 Peter Grant 預(yù)測，受持續(xù)降息路徑、經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣貿(mào)易摩擦支撐，年底金價有望攀升至 4200-4300 美元 / 盎司區(qū)間，明年第一季度甚至可能沖擊 5000 美元大關(guān)。

不過，投資者仍需關(guān)注關(guān)鍵變量：一是政府停擺結(jié)束后即將補發(fā)的非農(nóng)就業(yè)等核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其表現(xiàn)可能影響降息預(yù)期強度；二是 12 月美聯(lián)儲議息會議的政策聲明，需警惕美聯(lián)儲維持鷹派立場引發(fā)的短期回調(diào)。但長期來看，經(jīng)濟(jì)放緩、利率下行、財政失衡三大邏輯未改，黃金的上漲趨勢仍具持續(xù)性。

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