2026 電解鋁迎高光？中金電力瓶頸 + 鋁代銅紅利，鋁價(jià)中樞穩(wěn)了

近日，中金公司發(fā)布2026年電解鋁行業(yè)研究報(bào)告，明確指出明年全球電解鋁市場將維持供需緊平衡格局，價(jià)格中樞呈現(xiàn)"先升后穩(wěn)"態(tài)勢，國內(nèi)電解鋁企業(yè)將憑借雙重紅利斬獲豐厚盈利，行業(yè)高景氣度值得期待。

報(bào)告給出明確的價(jià)格預(yù)測：2026年四個(gè)季度電解鋁價(jià)中樞分別為2950美元/噸、3100美元/噸、3000美元/噸、2900美元/噸，二季度將迎來全年價(jià)格峰值。這一預(yù)判背后，是供需兩端的結(jié)構(gòu)性矛盾與產(chǎn)業(yè)紅利的疊加共振。

供需緊平衡成定局：上游寬松難改電解鋁供給瓶頸

供給端呈現(xiàn)"上游松、下游緊"的分化格局。中金指出，2026年電解鋁上游原材料鋁土礦與氧化鋁供給將趨于寬松，原材料端對行業(yè)的成本壓制有望逐步緩解。但作為產(chǎn)業(yè)鏈核心的電解鋁環(huán)節(jié)，將面臨全球供給增速僅1.5%的剛性約束，成為供需平衡的關(guān)鍵矛盾點(diǎn)。

供給受限的核心癥結(jié)在于海外電力約束。當(dāng)前海外電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張與存量生產(chǎn)均高度依賴穩(wěn)定電力供給，而全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的電力供需緊張問題尚未得到根本解決，部分歐美地區(qū)甚至因AI產(chǎn)業(yè)投資加劇電力缺口，對超過400萬噸存量電解鋁產(chǎn)能構(gòu)成擠出威脅。與此同時(shí)，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已處于高位運(yùn)行狀態(tài)，據(jù)中信建投同期研報(bào)數(shù)據(jù)，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率已達(dá)101.2%，進(jìn)一步增產(chǎn)空間有限，全球供給端整體呈現(xiàn)"彈性不足"特征。

需求端的穩(wěn)步增長則為緊平衡格局"添磚加瓦"。中金特別強(qiáng)調(diào)"鋁代銅"需求的崛起成為重要增長引擎，在電力傳輸、新能源等領(lǐng)域，鋁憑借成本優(yōu)勢與性能適配性，對銅的替代效應(yīng)持續(xù)釋放。疊加傳統(tǒng)制造業(yè)復(fù)蘇與新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的雙重驅(qū)動(dòng)，全球電解鋁需求增速將穩(wěn)步高于供給增速，供需缺口支撐價(jià)格中樞上移。

國內(nèi)企業(yè)迎盈利盛宴：雙重紅利筑牢利潤壁壘

在上述價(jià)格與供需格局下，國內(nèi)電解鋁企業(yè)將成為最大受益群體。中金測算，按照2026年鋁價(jià)中樞水平，國內(nèi)電解鋁企業(yè)有望維持5000元/噸以上的豐厚利潤，盈利能力處于行業(yè)歷史較好水平。

企業(yè)盈利的核心支撐來自"鋁代銅需求紅利"與"電力成本優(yōu)勢紅利"的雙重加持。一方面，"鋁代銅"趨勢帶來的需求增量，為國內(nèi)企業(yè)打開產(chǎn)能消化空間，尤其在新能源汽車、儲(chǔ)能等高端應(yīng)用領(lǐng)域，高附加值產(chǎn)品占比提升將進(jìn)一步優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)；另一方面，相較于海外受電力約束的產(chǎn)能，國內(nèi)電解鋁企業(yè)依托相對穩(wěn)定的電力供應(yīng)體系，在成本端形成顯著競爭優(yōu)勢，即便部分新興產(chǎn)區(qū)試圖通過可再生能源降低電力成本，但短期內(nèi)難以撼動(dòng)國內(nèi)企業(yè)的盈利壁壘。

從行業(yè)格局看，頭部企業(yè)將更易捕獲紅利。國內(nèi)電解鋁龍頭企業(yè)憑借規(guī)模化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，在原材料采購與電力成本控制上的優(yōu)勢更為突出，有望在行業(yè)高景氣周期中實(shí)現(xiàn)利潤與市場份額的雙重提升。

后市展望：緊平衡格局難逆轉(zhuǎn)，價(jià)格彈性值得關(guān)注

中金表示，2026年電解鋁行業(yè)"供給剛性、需求韌性"的特征將持續(xù)凸顯，供需緊平衡格局難以逆轉(zhuǎn)。若海外電力約束超預(yù)期或"鋁代銅"需求加速釋放，鋁價(jià)存在突破季度中樞預(yù)測的上行彈性。

行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同這一判斷，中信建投同期研報(bào)亦指出，當(dāng)前全球電解鋁平衡建立在產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)行基礎(chǔ)上，供給端稍有擾動(dòng)便可能引發(fā)供不應(yīng)求，價(jià)格具備"易漲難跌"的基礎(chǔ)。

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