白銀現(xiàn)貨跌 100 元，期貨卻大漲漲 2.8%，邏輯何在？

2025年12月2日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)13400元/千克，較上一交易日下跌100元，顯現(xiàn)短期回調(diào)壓力；而期貨市場(chǎng)則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，截至當(dāng)日11:00，滬白銀主力2602合約報(bào)價(jià)13466元/千克，上漲367元，漲幅達(dá)2.8%，現(xiàn)貨與期貨走勢(shì)形成鮮明反差。

從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，期貨端的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)與宏觀預(yù)期及資金面推動(dòng)密切相關(guān)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期持續(xù)升溫，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超85%，寬松預(yù)期下美元指數(shù)承壓，為兼具金融屬性的白銀期貨提供了核心支撐。同時(shí)，滬銀主力合約近期交易活躍度維持高位，波動(dòng)率處于40左右的相對(duì)高位區(qū)間，顯示資金對(duì)白銀期貨的配置熱情不減，短期多頭力量占據(jù)主導(dǎo)。

現(xiàn)貨端的回調(diào)則更多反映即時(shí)供需層面的變化。盡管光伏、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的剛性需求為白銀提供了長(zhǎng)期支撐——數(shù)據(jù)顯示2025年全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%，直接拉動(dòng)白銀消費(fèi)增加600噸，但短期來(lái)看，前一交易日現(xiàn)貨價(jià)格沖高后，部分貿(mào)易商出于落袋為安的考慮增加拋售，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供給增加。此外，現(xiàn)貨市場(chǎng)的回調(diào)也與國(guó)際市場(chǎng)的短期波動(dòng)形成聯(lián)動(dòng)，當(dāng)日亞洲早盤(pán)國(guó)際現(xiàn)貨白銀曾出現(xiàn)0.66%的微跌，對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒形成一定影響。

當(dāng)前白銀市場(chǎng)的分化格局并未改變長(zhǎng)期供需偏緊的基本面。供應(yīng)端來(lái)看，全球白銀庫(kù)存仍處于十年低位，LBMA白銀庫(kù)存較2022年峰值下降幅度達(dá)30%，雖有階段性補(bǔ)充但缺口格局未改；需求端，除工業(yè)需求外，全球最大白銀ETF持倉(cāng)量持續(xù)攀升，顯示長(zhǎng)期配置資金仍在入場(chǎng)。這種基本面支撐使得市場(chǎng)對(duì)白銀的回調(diào)空間普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為短期波動(dòng)屬于高位震蕩中的正常獲利回吐。

對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，市場(chǎng)需重點(diǎn)關(guān)注兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，降息預(yù)期的兌現(xiàn)與否將直接影響白銀金融屬性的演繹；二是現(xiàn)貨庫(kù)存變化，若現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)下降，現(xiàn)貨端的回調(diào)壓力有望緩解，現(xiàn)貨與期貨的分化格局或逐步收斂。短期來(lái)看，滬銀主力合約或在13200-13800元/千克區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨則需關(guān)注13300元/千克附近的支撐力度。

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