解讀：2.5億噸？印尼鎳礦RKAB配額目標與需求分析

【摘要】近日，印尼鎳礦商協會（APNI）在采訪中透露，政府計劃在2026年削減鎳礦開采配額。根據印尼政府制定的年度工作計劃和預算（RKAB），2026年的鎳礦開采配額目標約為2.5億噸，較2025年的采礦配額3.79億噸下調了三分之一。（詳見《全球最大產鎳國印尼釋放減產信號 明年擬削減三分之一穩(wěn)住鎳價》）消息一出，市場對未來供應擔憂驟起，鎳價聞聲而漲。12月19日至今的一周以來，滬鎳上漲幅度超過了1.5萬元，久違地突破了13萬，主力合約最高站到了130880元/噸，為今年一季度之后的最高位置。那么，事實是否確如APNI所說？縮減配額對印尼鎳產業(yè)影響有多大？鎳價與整體鎳產業(yè)會有怎樣的發(fā)展？本文旨在構建一個包含實際消費與剛性備庫需求在內的完整需求分析框架，加之考慮進口緩沖與可能的未來追加配額，以評估該政策對產業(yè)的沖擊。一、APNI與RKABAPNI全稱Asosiasi Penambang Nikel Indonesia，即印尼鎳礦商協會，旗下有300余家會員單位，代表印尼鎳礦業(yè)利益的行業(yè)協會，與政府溝通合作，參與制定行業(yè)政策、價格指數和推動下游產業(yè)發(fā)展，現任秘書長是Meidy Katrin Lengkey。RKAB是印尼礦產和煤炭開采領域的核心管理文件，全稱是Rencana Kerja dan Anggaran Biaya，直譯為 “工作計劃與預算”。它是所有在印尼持有礦業(yè)許可證（如IUP、IUPK等）的礦山企業(yè)必須每年編制、提交工作計劃（即采礦配額）并獲得政府批準的關鍵性文件。APNI作為行業(yè)利益代表機構，雖只是一個民間組織，其數據亦非政府的最終法令，但因信息權威性，常被視為有效的政策前瞻信號。此次報道中的“2.5億噸”配額目標，應該也是源于APNI對旗下幾乎覆蓋全印尼礦山企業(yè)的會員單位申報意向的匯總，具有相當的可信度。?二、從印尼鎳產品生產情況推算鎳礦消費量接下來，本文將基于印尼各類鎳產品的產量，計算其消耗的鎳礦數量。據數據統(tǒng)計，2025年全年印尼鎳鐵產量186.02萬鎳金屬噸（12月為預估，下同），冰鎳產量33.32萬鎳金屬噸，MHP產量47.07萬鎳金屬噸（當地轉產硫酸鎳、電積鎳部分已包含在中間品產量內）；再根據火法工藝用礦35%的含水、94%的回收率中值、1.55%的平均入爐品位，以及濕法工藝用礦40%的含水、92.5%的回收率中值、1.2%的平均入釜品位，由此分別計算得出：火法礦消耗量2.33億濕噸，濕法礦消耗量0.71億濕噸，合計3.03億濕噸。同理，根據預估的2026年印尼各鎳產品排產情況，并考慮可能的入爐品位及回收率的變化，計算得出2026年印尼鎳礦消耗量約為3.27億濕噸。?三、“2.5億噸”并非最終答案，緩沖方式有三1、政策緩沖：RKAB追加申請根據2025年10月印尼能礦部頒發(fā)的第17號部長令所述，“IUP/ IUPK持有者，可以在每個日歷年提交 1次RKAB的變更申請。RKAB 變更申請，應在IUP/ IUPK持有者提交截至第二季度或最遲于當年7月31日的定期報告后提交?！保ㄔ斠姟叮河∧崮艿V部再發(fā)RKAB部長令，關鍵點有哪些？》）以2025年為例，年初APNI曾披露2025年的RKAB通過量為2.98億噸，通過數次補充審批，累計增至年末的約3.79億噸。（詳見《APNI透露25年已通過鎳礦配額達2.9849億噸》）因此，當前2.5億噸目標應首先被解讀為政府引導供應預期的強硬起點信號，其最終實現值具備制度賦予的向上彈性。2、外部緩沖：鄰國進口支援面對巨大缺口，外部供應成為關鍵變量。2024年印尼已迅速轉變?yōu)殒嚨V進口國，菲律賓則是其主要來源。據印尼統(tǒng)計局數據，2025年1-10月印尼進口鎳礦1247萬濕噸，預計全年將超過1500萬噸濕噸，這一數字在2024年為1047萬濕噸，而在2023年僅有37.4萬濕噸。在需求驅動下，預計2026年進口量有望攀升至2000-2500萬噸水平。此量級雖可觀，但即便以上限0.25億噸計入，對比超1億噸的總缺口，其補充作用顯著但不足以獨立彌補，更多是緩解邊際壓力。3、內部緩沖：工廠儲備庫存調節(jié)工廠的儲備庫存是另一個重要的調節(jié)變量，在正常市場條件下，冶煉廠通常會維持1-2個月生產所需的鎳礦庫存（約占年度消費量的8%-17%）以平滑采購波動。以2025年印尼鎳礦消費量3.03億噸計算取常規(guī)狀態(tài)下備庫量的中位數（月占年度消費12.5%），全印尼各園區(qū)尚有印尼鎳礦儲備約0.38億濕噸。但需明確的是，庫存水平本身具有強彈性，會隨供應預期靈活調整。例如，在2024年上半年RKAB審批遲緩導致供應擔憂時，部分工廠的原料庫存曾一度壓縮至1-2周的超低水平；而在供應預期寬松時，庫存則會重建。這種“海綿效應”意味著在配額緊張初期，消耗現有庫存可以延遲短缺的實際發(fā)生，為政策調整或尋找替代源贏得時間。四、總結最后，可以來計算一下2026年鎳礦的供需情況。在總需求預計3.27億噸、初始配額2.5億噸、菲礦進口補充上限0.25億噸的框架下，核心缺口仍在0.52億噸左右。下表為24、25、26（預估）三年本土鎳礦需求與RKAB批量比較此缺口的化解，將依賴于以下復合路徑的動態(tài)博弈：1、配額追加審批的規(guī)模與速度：這是最直接的政策調節(jié)工具。若政府意愿在維持價格的同時保障產業(yè)運行，可能復現2025年模式，在下半年批準大規(guī)模補充配額。追加量級（如0.5-0.7億噸）將成為觀測政策真實意圖的首要根據。2、庫存水平的戰(zhàn)略性壓縮：產業(yè)鏈或被動將庫存儲備從1-2個月壓縮至歷史極低水平（如2024年出現的1-2周），以“消耗蓄水”的方式換取時間。但這會加劇市場波動風險。3、邊際產能的成本出清：若配額控制嚴格，鎳礦價格將上漲并傳導至冶煉端。成本曲線最頂端的產能將面臨虧損，或被迫減產或停產。這部分需求的永久性退出，將從另一端收窄缺口。最終平衡很可能是三者結合：部分配額追加+庫存周期拉長+部分產能出清 。這一過程將直接決定鎳價的波動中樞與上行風險溢價。緊張的現貨市場與對未來追加配額的政策博弈，可能成為貫穿2026年的主線。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。