2025白銀收官！31日滬銀急跌 1.35%，年末多空博弈加劇

2025年12月31日，長江現(xiàn)貨1#白銀均價報(bào)18560元/千克，較上一交易日單日拉升450元，現(xiàn)貨端上漲趨勢延續(xù)、企穩(wěn)反彈態(tài)勢明確；而期貨市場則承壓走弱，截至當(dāng)日11:00，上海期貨交易所白銀主力2602合約報(bào)17618元/千克，較前一交易日下跌241元，跌幅達(dá)1.35%，期現(xiàn)兩端價格變動趨勢背離，凸顯年末市場多空博弈加劇。

現(xiàn)貨端的上漲動力主要源于實(shí)物需求支撐與可流通庫存偏緊格局。據(jù)世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年全球白銀市場連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，供需缺口預(yù)計(jì)超1億盎司，其中可流通庫存持續(xù)處于歷史低位——倫敦LBMA可流通庫存在9月底已降至不足5000噸，上海兩家交易所11月底庫存僅1234噸，有限的可交割資源難以匹配市場需求。年末之際，下游首飾加工、電子制造等領(lǐng)域存在階段性備貨需求，疊加前期12月29日銀價暴跌后抄底資金入場，共同推動現(xiàn)貨白銀價格穩(wěn)步回升。

期貨端的回調(diào)則與投機(jī)資金獲利了結(jié)、政策調(diào)控及假期因素密切相關(guān)?；仡?2月下旬行情，白銀曾上演"過山車"走勢，12月29日倫敦銀現(xiàn)單日暴跌超10%，國內(nèi)銀價從逼近2萬元/噸快速回落至17210元/噸，創(chuàng)年內(nèi)最大短期跌幅。在此背景下，上海期貨交易所于12月30日上調(diào)白銀期貨交易保證金比例，一般持倉保證金比例升至17%，旨在抑制過度投機(jī)，這一政策直接導(dǎo)致期貨市場資金活躍度下降。截至31日，部分投機(jī)資金為規(guī)避元旦假期不確定性，選擇提前鎖定全年收益離場，進(jìn)一步壓制滬銀主力合約價格。

從資金動向來看，全球白銀投資需求仍具韌性，但短期分歧明顯。截至12月26日，全球最大白銀ETF——SLV持倉量達(dá)1.64萬噸，周環(huán)比上漲2%，機(jī)構(gòu)長期配置需求未減；但期貨盤面上，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉自三季度以來整體下行，反映投機(jī)資本對高位行情趨于謹(jǐn)慎。浙商期貨分析指出，當(dāng)前白銀交易賽道擁擠度較高，持倉結(jié)構(gòu)脆弱，短期資金進(jìn)出加劇了價格波動。

值得關(guān)注的是，白銀兼具金融與工業(yè)屬性，全年表現(xiàn)堪稱亮眼。2025年倫敦銀現(xiàn)年內(nèi)漲幅一度超110%，雖年末出現(xiàn)劇烈波動，但仍有望創(chuàng)下1979年以來最佳年度表現(xiàn)。工業(yè)需求方面，全球光伏用銀量預(yù)計(jì)達(dá)7560噸，占白銀總需求的25%以上，長期需求支撐邏輯未改；但短期來看，銀價非理性暴漲已對光伏電池片制造等環(huán)節(jié)形成成本壓力，部分企業(yè)加速推進(jìn)降銀技術(shù)，或?qū)I(yè)需求形成階段性抑制。

對于后市走勢，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)分歧。華龍期貨提醒，白銀短線已進(jìn)入"狂熱階段"后的調(diào)整期，低于65的金銀比提示超漲風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；國投期貨則認(rèn)為，美聯(lián)儲降息周期、全球流動性寬松等中長期利多邏輯未變，金銀價格歷史性高點(diǎn)或未出現(xiàn)，1月中旬或迎來重新布局窗口。

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