2.6億噸！政策點(diǎn)燃“發(fā)射器”，鎳與不銹鋼的協(xié)同上漲與后市博弈

受印尼礦端政策利好影響，滬鎳主力合約延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，不銹鋼跟隨滬鎳價(jià)格大幅上漲，主力合約夜盤一度漲停。滬鎳環(huán)比上漲4.12%至146750元/噸，減倉8477手；不銹鋼環(huán)比上漲3.52%至14415元/噸，增倉10565手。早間不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格各系別均小幅漲價(jià)，304系價(jià)格更是高漲400-500元/噸，高價(jià)資源市場(chǎng)出貨困難，日內(nèi)成交較為清淡。下面我們就近期一個(gè)月的上漲行情進(jìn)行解析，并從產(chǎn)業(yè)鏈宏微觀出發(fā)預(yù)測(cè)后續(xù)價(jià)格走勢(shì)：一、印尼政策擾動(dòng)反復(fù)，成本支撐逐步上移2025年10月上旬，印尼能礦部公布《2025 年第 17 號(hào)部長條例》，將RKAB（礦產(chǎn)與煤炭工作計(jì)劃與預(yù)算）的審批有效期從三年恢復(fù)為一年制，自2026年起生效。此前已獲批的2026年配額需按新規(guī)重新提交。文件公布之后，滬鎳主力并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，維持118000-130000元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩。主要原因仍是全球供應(yīng)過剩、高庫存等弱勢(shì)基本面。2025年12月下旬 市場(chǎng)傳出印尼計(jì)劃大幅削減2026年鎳礦RKAB配額的消息 據(jù)測(cè)算預(yù)計(jì)環(huán)比2025年大幅削減34%。該消息瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)那低迷的氛圍，在供應(yīng)收縮的強(qiáng)烈預(yù)期下，滬鎳價(jià)格強(qiáng)勢(shì)觸底反彈后并加速拉漲。滬鎳主力合約從年內(nèi)最低點(diǎn)111,700元/噸附近啟動(dòng)，5個(gè)交易日漲至下半年最高點(diǎn)。長江現(xiàn)貨鎳價(jià)也從12月初的12萬元/噸附近拉升至年末的13.8萬元/噸，漲幅15%。2026年1月14日，據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w援引礦業(yè)官員的話報(bào)道，印度尼西亞可能會(huì)在2026年批準(zhǔn)約2.6億噸的鎳礦石生產(chǎn)配額，供應(yīng)收緊的預(yù)期再次推動(dòng)盤面價(jià)格大幅上漲。高盛表示，若印尼對(duì)2026年鎳礦實(shí)施更嚴(yán)格的2.6億噸開采配額限制，鎳價(jià)平均水平或?qū)⒔咏?8,000美元/噸，而其基礎(chǔ)情景預(yù)測(cè)為14,800美元/噸，后續(xù)預(yù)計(jì)仍有20%的漲幅。近期以來，鎳鐵、鉻鐵及廢不銹鋼等主要原材料成本均呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，不銹鋼成品市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)顯著上揚(yáng)，不同工藝系別產(chǎn)品價(jià)格普遍調(diào)漲，利潤空間明顯改善，已逐步修復(fù)至每噸200-400元的水平，個(gè)別時(shí)段甚至一度擴(kuò)大至接近600元/噸。在當(dāng)前利潤水平支撐下，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，預(yù)計(jì)將影響傳統(tǒng)春節(jié)假期前的例行檢修安排，部分鋼廠可能推遲或縮減檢修規(guī)模以維持較高開工率。因此，盡管需求端仍存在不確定性，但供給端壓力預(yù)計(jì)將持續(xù)存在，市場(chǎng)需警惕后續(xù)供應(yīng)增加帶來的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二、期現(xiàn)價(jià)格單邊拉漲，貨源緊缺致成交乏力近一個(gè)月以來，國內(nèi)鎳及不銹鋼期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出明顯的“V”型反轉(zhuǎn)行情，滬鎳主力合約在2025年12月17日一度下探至11.2萬元/噸以下，創(chuàng)下近年價(jià)格新低。此后受宏觀政策面向好、市場(chǎng)預(yù)期改善等多方面因素影響，鎳價(jià)開啟連續(xù)回升模式。截至2026年1月15日，滬鎳2602合約盤中最高觸及151750元/噸，較前期低點(diǎn)累計(jì)上漲接近4萬元/噸，整體漲幅超過35%，為近年來罕見的單邊快速上漲行情。同期，江蘇地區(qū)鎳鐵現(xiàn)貨價(jià)格亦大幅走高，累計(jì)漲幅高達(dá)13.97%，反映出產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格支撐強(qiáng)勁。不銹鋼期貨市場(chǎng)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，走出顯著V型反轉(zhuǎn)。截至2026年1月15日，不銹鋼2603合約最高上行至14620元/噸，較此前最低點(diǎn)上漲2270元/噸，漲幅達(dá)18.38%。對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)，304冷軋不銹鋼價(jià)格同步走高，累計(jì)上漲1700元/噸，漲幅為13.39%。在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲過程中，多家主流鋼廠主動(dòng)控制發(fā)貨節(jié)奏以穩(wěn)定市場(chǎng)。元旦假期前，已有部分鋼廠宣布階段性暫?，F(xiàn)貨投放，青山等大型企業(yè)也對(duì)協(xié)議戶審批量進(jìn)行嚴(yán)格控制，普遍執(zhí)行3-5折的打折政策，導(dǎo)致市場(chǎng)各系別資源到貨量明顯縮減，流通環(huán)節(jié)資源持續(xù)偏緊。到貨資源多數(shù)用于執(zhí)行前期低價(jià)訂單，因此在漲價(jià)周期內(nèi)，代理商現(xiàn)貨庫存普遍緊張。青山代理入市收貨提振市場(chǎng)采買情緒，疊加市場(chǎng)參與者普遍看好后市行情，貿(mào)易商惜售情緒明顯，多重利好驅(qū)動(dòng)報(bào)價(jià)持續(xù)走高。受制于現(xiàn)貨庫存處于低位，代理商大多以現(xiàn)貨銷售為主，遠(yuǎn)期訂單寥寥無幾。與此同時(shí)，下游用戶對(duì)當(dāng)前高價(jià)接受度有限，畏高情緒逐漸升溫，采購行為多按需進(jìn)行，整體市場(chǎng)日內(nèi)詢單較為活躍，但實(shí)際成交表現(xiàn)一般，高價(jià)位下終端采買相對(duì)謹(jǐn)慎。三、強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)，年內(nèi)多空博弈增強(qiáng)1月15日，中國人民銀行決定：自2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。銀行凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2026年還有規(guī)模較大的3年期及5年期的長期存款到期，此次下調(diào)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率都有助于降低銀行付息成本，穩(wěn)定凈息差，降息創(chuàng)造一定空間。從法定存款準(zhǔn)備金率看，目前金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率平均為6.3%，降準(zhǔn)仍然還有空間。海外隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席更換以及非農(nóng)數(shù)據(jù)等改善，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓铀俳迪?，美元走弱將提振鎳和不銹鋼價(jià)格。從鎳市場(chǎng)來看，印尼鎳礦配額縮減政策的實(shí)施將繼續(xù)為價(jià)格提供支撐。未來1-3個(gè)月鎳和不銹鋼價(jià)格走勢(shì)將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但上行空間有限。成本端鎳價(jià)的高位運(yùn)行將繼續(xù)支撐不銹鋼價(jià)格底部，但需求端的疲軟將制約價(jià)格上漲空間。隨著春節(jié)后下游企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求可能出現(xiàn)季節(jié)性回暖，帶動(dòng)價(jià)格小幅上漲。反觀不銹鋼基本面卻有點(diǎn)差強(qiáng)人意，整體供大于求格局持續(xù)。盡管12月份多家鋼廠順應(yīng)國家政策進(jìn)行減產(chǎn)，但2025年總產(chǎn)量仍舊近4000萬噸，同比增長4.54%。2026年產(chǎn)量預(yù)計(jì)新增130.4萬噸，增幅3.3%。房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇乏力，建筑裝飾領(lǐng)域需求難以顯著改善，庫存雖有下降，但仍舊處于同期高位。弱勢(shì)基本面持續(xù)，市場(chǎng)成交維持剛需，投機(jī)需求疲軟，隨著情緒逐步消退后，定價(jià)權(quán)重回歸理性，價(jià)格或?qū)⒃俣瘸袎??？偨Y(jié)：本次行情是典型的 “強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的激烈博弈。鎳價(jià)由政策預(yù)期主導(dǎo)，不銹鋼則由成本傳導(dǎo)推動(dòng)。在強(qiáng)預(yù)期被充分定價(jià)后，市場(chǎng)邏輯終將回歸基本面現(xiàn)實(shí)。而鎳的做多邏輯是確定性的，不銹鋼是強(qiáng)勢(shì)成本和弱勢(shì)供需博弈，短期由于印尼政策維持強(qiáng)勢(shì)，節(jié)前或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩；隨著情緒降溫后，供應(yīng)壓力和高庫存再度對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制，不銹鋼節(jié)后或再度維持寬幅震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。