宏觀利空壓制難掩供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 鎳價(jià)回調(diào)后存反彈預(yù)期

一、期貨關(guān)鍵價(jià)位失守 資金流出 3月19日，滬鎳市場遭遇顯著調(diào)整。截至收盤，滬鎳主力2605合約報(bào)收于131550元/噸，單日跌幅達(dá)2.94%，盤中一度跌破13萬元/噸的關(guān)鍵心理關(guān)口，最低觸及129820元/噸。從資金流向看，當(dāng)日滬鎳期貨資金整體流出6.11億元，持倉量減少11471手至186756手，顯示多頭離場意愿增強(qiáng)。與此同時(shí)，LME三個(gè)月期鎳收盤于16620美元/噸，下跌3.15%。夜盤反彈回到134050元/噸，表現(xiàn)出基本面的供應(yīng)矛盾支撐。二、市場對(duì)宏觀影響存在理解分歧?本輪下跌的直接誘因是中東地緣問題升級(jí)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期交易，市場避險(xiǎn)情緒升溫，拖累有色金屬板塊整體承壓。與此同時(shí)，美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)有色金屬價(jià)格形成壓制。 針對(duì)此次調(diào)整，市場存在兩種核心解讀：其一，認(rèn)為這是對(duì)前期過熱品種的估值修正，高估資產(chǎn)面臨回調(diào)壓力；其二，將其視為宏觀持續(xù)利空的信號(hào)，若衰退預(yù)期兌現(xiàn)，黑色及有色金屬或?qū)⒉饺脍厔菪躁幍ǖ馈Ｖ档米⒁獾氖?，美?lián)儲(chǔ)3月FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期全面上調(diào)GDP增速預(yù)期，同時(shí)上調(diào)今明兩年核心PCE通脹預(yù)期——2026、2027年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為2.7%、2.2%（去年12月預(yù)期分別為2.5%、2.1%）。通脹預(yù)期的上修進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂。 三、印尼政策收緊? 結(jié)構(gòu)性矛盾支撐基本盤1、RKAB配額收緊的實(shí)質(zhì)性影響供應(yīng) ：印尼能源與礦產(chǎn)資源部目標(biāo)在2026年3月底前完成今年RKAB審批，截至3月中旬，政府已批準(zhǔn)鎳礦配額1億多噸。這與全年2.5-2.6億噸的目標(biāo)配額相比，仍有較大差距，審批節(jié)奏較為緩慢。值得關(guān)注的是，韋達(dá)灣鎳業(yè)（Weda Bay Nickel）2026年生產(chǎn)配額被大幅削減至1200萬噸，較2025年的4200萬噸降幅超過70%，這一變化直接減少全球約13%的鎳礦供應(yīng)。 從產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，2026年1-2月中國&印尼鎳生鐵總金屬產(chǎn)量30.38萬噸，同比降幅7.25%，其中中高鎳生鐵鎳金屬產(chǎn)量29.26萬噸，同比降幅7.49%。 2、原料成本持續(xù)抬升：截至3月19日，紅土鎳礦CIF價(jià)格繼續(xù)拉漲，Ni:1.3%鎳礦報(bào)66美元/濕噸，Ni:1.5%鎳礦報(bào)78-81美元/濕噸。印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價(jià)格同步走強(qiáng)，Ni:1.6%鎳礦市場價(jià)（CIF）報(bào)68-76美元/濕噸。四、預(yù)期背景下，則供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)升溫： 硫磺斷供或成4月下旬的核心變量 供應(yīng)鏈層面的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視——中東局勢若持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻將直接沖擊全球硫磺供應(yīng)。印尼是全球最大的鎳生產(chǎn)國，其約75%的硫磺進(jìn)口依賴中東地區(qū)，而硫磺是高壓酸浸（HPAL）工藝生產(chǎn)MHP的核心原料。數(shù)據(jù)顯示，印尼約75%的硫磺依賴中東進(jìn)口（沙特阿拉伯、卡塔爾、阿聯(lián)酋和科威特）。2025年，印尼從中東四國總計(jì)進(jìn)口硫磺約394.7萬噸，同比增長55%。 硫磺是高壓酸浸（HPAL）工藝生產(chǎn)MHP的核心原料，生產(chǎn)每金屬噸MHP需消耗8-10噸硫磺，截至3月19日按當(dāng)下印尼硫磺CFR價(jià)格（545美元/噸）估算，硫磺端成本超過4900美元/鎳噸，占比超過三分之一。 當(dāng)前印尼HPAL工廠的硫磺庫存普遍僅能維持1至2個(gè)月的生產(chǎn)消耗。這意味著，若海運(yùn)中斷問題在4月中下旬未能緩解，鎳生產(chǎn)端將面臨實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)的威脅，屆時(shí)鎳價(jià)可能迎來供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的利好行情。五、鎳價(jià)波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場存在采買契機(jī)從19日企業(yè)調(diào)研結(jié)果來看，鎳價(jià)波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場存在采買契機(jī)：鎳鐵貿(mào)易商在期貨盈利驅(qū)動(dòng)下，可能出現(xiàn)現(xiàn)貨降價(jià)銷售行為，為不銹鋼廠創(chuàng)造階段性采購窗口。而硫酸鎳及三元材料企業(yè)則可前瞻布局，若4月下旬硫磺問題發(fā)酵推升鎳價(jià)，則短期可擇機(jī)對(duì)MHP進(jìn)行點(diǎn)價(jià)鎖定，以應(yīng)對(duì)潛在的原料成本上漲壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。