原油期貨對于我國能源市場具有重要意義

3月26日，籌備多年的中國原油期貨終于上市。作為我國重要的國際期貨交易品種，原油期貨上市對于我國能源市場的構建具有劃時代的重要意義。目前，中國在世界石油貿(mào)易中具有舉足輕重的地位，已經(jīng)是全球第一大原油進口國和第二大原油消費國。而國際油價波動劇烈，中國石化企業(yè)面臨較大的市場風險敞口。INE原油期貨的上市，對于國內(nèi)石化企業(yè)管理價格波動風險意義重大。

原油期貨價格信號功能的充分發(fā)揮，需要產(chǎn)業(yè)機構的積極參與。通過與專業(yè)的金融服務機構合作，產(chǎn)業(yè)機構能夠充分運用原油期貨風險管理功能，同時也促使期貨市場價格在一定程度上反映市場基本面的變動，令期貨交易價格不過多地偏離現(xiàn)貨市場均衡價格。期貨市場與現(xiàn)貨市場形成有效的聯(lián)動，又能進一步刺激產(chǎn)業(yè)機構的參與熱情，從而形成市場發(fā)展的良性循環(huán)。

實體企業(yè)對于風險管理的需求存在差異性，可以采用的套保策略也有所區(qū)別。原油產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游企業(yè)面臨的是單邊風險，操作起來較方便。中游企業(yè)由于同時面對上下游的采購成本和銷售價格上的不確定性，套保需要兩段市場的并行操作。例如，上游原油實貨的賣方可以通過賣出原油期貨，規(guī)避原油市場的下行風險。而煉油廠或貿(mào)易商等處于產(chǎn)業(yè)鏈中間的企業(yè)，則需要同時考慮原油期貨的買入和下游產(chǎn)品期貨的賣出，來實現(xiàn)鎖定利潤的效果。如企業(yè)在規(guī)避市場向不利方向變動風險的同時，想保留市場的有利利潤空間，也可以運用期權來進行單邊的市場風險保護。近兩年，伴隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶對風險管理的多樣化需求，大宗商品的場外交易已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢。場外市場補充性地提供了衍生品品種和交易流動性，豐富了實體企業(yè)套保交易渠道選擇。

綜合來看，與專業(yè)的金融機構合作，企業(yè)可以在市場分析研究、交易策略和衍生品交易品種上獲得巨大的支撐，從而極大增強套保操作的準確性和有效性。近年來，包括期貨公司在內(nèi)的各類金融機構一直在市場研究分析、IT實力、衍生品設計和交易能力上不斷加大投入，以增強自身的服務能力。這些努力大幅提高了對企業(yè)客戶的服務質(zhì)量和效果。

實現(xiàn)金融衍生品市場的良性發(fā)展，是一個極其復雜的系統(tǒng)工程，需要各方參與者的長期不斷努力。如何更好地增強市場交易的透明度、信息的有效流動以及在各個環(huán)節(jié)風險管理的效果，是產(chǎn)業(yè)機構、金融機構以及監(jiān)管機構必須不斷面對的巨大挑戰(zhàn)。金融衍生品市場的良性發(fā)展，對我國金融市場發(fā)展乃至經(jīng)濟發(fā)展都有極其重要的戰(zhàn)略意義。

原油期貨上市后的市場交易情況與我們的期望是一致的。市場價格大體保持了與布倫特、WTI的聯(lián)動，同時也體現(xiàn)了自己的波動特點。原油期貨上市的第一天，中國石化全資子公司聯(lián)合石化與殼牌公司簽署了原油供應長約，從2018年9月開始，殼牌供應聯(lián)合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準。這筆貿(mào)易協(xié)定是實體企業(yè)腳踏實地參與市場交易的一個有力實例，也是期貨市場與現(xiàn)貨市場形成緊密聯(lián)系的強烈信號。從市場潛力、國內(nèi)外各類機構的參與度、準備狀況以及政府監(jiān)管部門的支持力度來看，我們非常看好INE原油市場的長期健康發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。