基本面制約 動力煤期貨反彈受限

近期，在進(jìn)口收緊消息及高庫存的基本面博弈之下，動力煤期貨低位劇烈動蕩，近遠(yuǎn)月價(jià)差擴(kuò)大。截至昨日收盤，動力煤主力1809合約報(bào)收570元/噸，日內(nèi)上漲2.93%。目前動力煤期貨主力正處于向1809合約移倉階段。

進(jìn)口收緊博弈高庫存

現(xiàn)貨市場上，近期動力煤價(jià)格延續(xù)弱勢。上周，秦皇島港Q5500動力煤平倉價(jià)累計(jì)下調(diào)21元/噸，收于570元/噸，接近去年回調(diào)的低點(diǎn)，處于去產(chǎn)能后低位。

分析人士指出，近期，進(jìn)口煤政策限制再度收緊，煤炭供給整體將由保供（擴(kuò)張）轉(zhuǎn)為調(diào)控（平衡）。盡管如此，現(xiàn)貨煤價(jià)仍然受高庫存壓制，由此，港口近期詢貨雖然有所增加，但價(jià)格仍然疲軟。

海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國3月份進(jìn)口煤炭2670萬噸，同比增加461萬噸，增長20.87%；環(huán)比增加579.4萬噸，增長27.71%。1-3月份，全國共進(jìn)口煤炭7541萬噸，同比增長16.6%。

“可以看出，二類口岸進(jìn)口限制對3月進(jìn)口量影響有限，4月進(jìn)口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將有所體現(xiàn)。有關(guān)二類口岸進(jìn)口煤限制的消息3月下旬就開始陸續(xù)放出，據(jù)悉目前已經(jīng)在福建、廣東、浙江等沿海主要進(jìn)口省份實(shí)施。”華泰期貨分析師孫宏園表示。

短期反彈空間有限

從基本面來看，南華期貨分析師張?jiān)┙忉?，供?yīng)方面，目前山西多地煤礦企業(yè)通過點(diǎn)對點(diǎn)簽訂合同試圖將煤炭銷往河北、山東等省，但銷售狀況依然不容樂觀；庫存方面，主要中轉(zhuǎn)港口庫存依舊居高不下，秦港庫存穩(wěn)定維持650萬噸水平，不過中短期有望掉頭向下；下游電廠庫存上周小幅回調(diào)，但周平均仍維持1400萬噸以上，煤炭日耗穩(wěn)中有升，推升北方港口錨地及預(yù)到船舶數(shù)量均止跌企穩(wěn)，收緊進(jìn)口煤，將提高內(nèi)貿(mào)煤需求占比，對高企的庫存消化有積極作用，將對煤價(jià)提供支撐。

海運(yùn)費(fèi)方面，近期波羅的海干散貨指數(shù)小幅反彈，國內(nèi)煤炭海運(yùn)費(fèi)跌勢放緩，截至上周五，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)641，當(dāng)周累計(jì)下跌0.5%。

孫宏園分析，目前周邊市場情緒不穩(wěn)加之現(xiàn)貨疲軟繼續(xù)拖累盤面，但上周五盤后二類口岸進(jìn)口煤限制的消息重燃市場試多熱情。其實(shí)有關(guān)二類口岸進(jìn)口煤限制的消息3月下旬就開始放出，但當(dāng)時(shí)只是局部地區(qū)，市場影響有限，二類口岸進(jìn)口煤占比20-30%，如果各地陸續(xù)啟動限制，對淡季煤價(jià)下跌能夠起到一定的緩沖，但考慮到供給側(cè)改革對進(jìn)口煤的定義就是多停少補(bǔ)，二類口岸間歇性限制對市場只是一個(gè)彈性調(diào)節(jié)，趨勢性逆轉(zhuǎn)很難。

“對于9月合約來說，雖然是季節(jié)性旺季合約，但在終端地產(chǎn)基建大周期下行預(yù)期下反彈空間料將有限，短期關(guān)注二類口岸進(jìn)口限制對現(xiàn)貨市場情緒的影響以及淡季電廠日耗回升的持續(xù)性。”他說。

“上周，動力煤期貨主力合約已由1805過渡至1809合約，雖然移倉導(dǎo)致1809合約持續(xù)下探，但進(jìn)口煤收緊政策利好促使多頭力量爆發(fā)，煤價(jià)基本見底，但高庫存仍然施壓，宏觀施壓工業(yè)用電需求，水電釋放情況有待觀測，憑借夏季用煤需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，5月后煤價(jià)有望止跌轉(zhuǎn)升。”張?jiān)╊A(yù)計(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。