白糖期權嘗試構建多頭跨式組合

4月18日鄭糖主力1809合約橫盤振蕩，以5432元/噸收盤，較上一交易日收盤價基本持平。平值看漲期權收盤價149元/噸，較上一交易日收盤價漲1元/噸；平值看跌期權收盤價112.5元/噸，較上一交易日收盤價跌6元/噸。

期權市場交投活躍度轉好

根據(jù)數(shù)據(jù)，白糖期權近期交易活躍度上升，主要體現(xiàn)在成交量、成交額及持倉三方面。從周頻數(shù)據(jù)看，截至4月13日，白糖期權周度日均成交量21595張，較上個交易周日均成交量增加5403張，增幅達33%；周度日均成交額1295萬元，較上個交易周日均成交額增加400萬元，增幅達45%；周度日均持倉量147455張，較上個交易周日均持倉量增加15602張，增幅達12%。

從月頻數(shù)據(jù)看，截至2018年第一季度，白糖期權3月日均成交量39017張，環(huán)比增加71%；3月日均成交額1869.57萬元，環(huán)比增加44%；3月日均持倉量206822張，環(huán)比增加5%。

期權價格波動幅度擴大

市場情緒方面，建議關注兩個指標：日成交認沽、認購比和隱含波動率變化。統(tǒng)計2018年3月19日至4月17日白糖期權日成交數(shù)據(jù)可見，日成交認沽、認購比從4月10日的26.88%低位開始拐頭，并出現(xiàn)逐步上漲趨勢，表明看跌期權成交活躍度相對擴大，而看漲期權成交活躍度相對縮小。截至4月17日，白糖期權日成交認沽、認購比71.80%，較上周同期上漲167個百分點。從絕對成交量角度看，盡管看跌期權成交量仍低于看漲期權，但日成交認沽、認購比有擴大趨勢，表明市場樂觀情緒減弱。

從隱含波動率的變化趨勢看，4月初開始，白糖1809合約平值期權的隱含波動率一直處于上升趨勢。截至4月17日，平值期權的隱含波動率從4月2日的低位9.82%持續(xù)上漲了2.03個百分點至11.85%。另一方面，根據(jù)過去一年收益率數(shù)據(jù)計算得到的歷史波動率在3月中旬以來基本維持9%的水平，可見隱含波動率與歷史波動率的差值變動基本由市場未來的不確定性驅動，并且不確定性因素的變化加劇了市場的悲觀情緒，也進一步導致波動率差值偏離歷史中樞較遠。

投資建議

目前看跌期權成交活躍度較看漲期權有所提升，日成交認沽、認購比出現(xiàn)繼續(xù)擴大趨勢，市場樂觀情緒開始減弱而謹慎情緒有所增加。從盤面看，白糖1809合約在4月11日結束4月以來的橫盤振蕩后繼續(xù)下探，短期內期價上漲的可能性偏低。因此，從趨勢性配置角度看，建議嘗試構建熊市價差組合，以較低廉的成本賺取短期白糖期價下跌的收益。

從波動性變化看，目前白糖期權的隱含波動率處于較高位置，并且隱含波動率與歷史波動率的價差持續(xù)走高，預期標的價格相對當前價格會發(fā)生較大幅度變動，投資者可嘗試構建多頭跨式組合，賺取價格大幅下跌的預期收益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。