中糧期貨：建議選擇性做多通脹資產

4月20日，中糧期貨研究院副院長柳瑾在中糧期貨舉辦的第五屆策略會上表示，當前對包括大宗商品在內的所有大類資產而言：政治因素影響大于經濟因素；匯率因素大于利率因素；需求端邏輯大于供給端。通脹和需求是全年大宗商品的核心邏輯，工業(yè)品的邏輯核心會在需求端的證實和證偽上得以體現，農產品則是通脹邏輯的證實和證偽。導致預期偏差的幾個因素在今年10月前都非常重要，地緣局勢造成的沖擊越來越劇烈，貨幣政策節(jié)奏和時點可能出現超預期，宏觀經濟也可能比預期的差。此外，境內外市場波動率的潛在背離：境外市場波動率擴大，但境內可能反而會降低。

整體來看，10月之前美元很可能在86-91區(qū)間震蕩，觸底反轉時點可能在6月；人民幣趨向貶值，目標在6.6左右，利率在防風險環(huán)境下溫和上揚。策略上，建議選擇性做多通脹資產，機會可能集中在原油、豆粕、棉花上；對于需求轉弱的資產例如黑色系，三季度后壓力較大，可以選擇階段性做空。

原油方面，中國石油經濟技術研究院煉化市場與戰(zhàn)略研究中心主任陳蕊表示，展望2018年，預計油價中樞整體將上移，全球市場供需格局將繼續(xù)好轉，全年將略微供小于求。另外，地緣局勢因素影響將增強，加大油價波動。

農產品方面，中糧期貨研究院常務副院長李楠表示，農產品首先需要關注天氣，持續(xù)了兩年多的拉尼娜在今年結束。此外，未來半年美豆支撐位在980美分，高點看至1300美分，國內豆粕價格區(qū)間為3000-3800元/噸。玉米期貨1700元/噸或是1809合約的底價，但需注意通脹因素。若通脹快速攀升，玉米期價或會低于1700元/噸，甚至下破1600元/噸。生豬、棉花、白糖都處于底部行情，出現長期配置機會。因拉尼娜等因素影響，可以預見，未來半年農產品波動率將上升。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。