滬銀短期承壓回落

美債利率再創(chuàng)新高，市場風險偏好上揚，增值稅改落地促使白銀承壓。首先，美歐經(jīng)濟分化，美國6月加息預期進一步強化，美債利率上破3%大關(guān)對美元構(gòu)成支撐。再者，地緣政治局勢趨于緩和令風險偏好提升，白銀ETF再現(xiàn)資金流出態(tài)勢。而且，隨著國內(nèi)增值稅改革即將落地，持貨商惜售情緒有望緩解，現(xiàn)貨基差將逐步回歸。

美債收益率創(chuàng)階段新高

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊強勁，促使美國國債收益率上破3%歷史高位，也使美國與歐盟國家間利差進一步擴大，對美元構(gòu)成較強支撐。而且美聯(lián)儲會議紀要整體措辭偏鷹派，顯示多位美聯(lián)儲官員認為經(jīng)濟前景支持更陡峭的加息路徑，多數(shù)委員對通脹前景報有更大信心。同時暗示了美國稅改對經(jīng)濟的促進作用正在逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將在就業(yè)和通脹的壓力下完成6月加息的預期。

反觀歐洲央行議息紀要，整體措辭偏向鴿派，顯示多數(shù)委員認為沒有足夠證據(jù)顯示通脹上升可以持續(xù)，強勢歐元被認為是通脹主要的不確定因素，可能對通脹產(chǎn)生負面影響。并且歐元區(qū)3月消費者調(diào)和物價指數(shù)終值較初值向下修正，生產(chǎn)者物價指數(shù)漲幅也遜于預期，顯示通脹難以向歐洲央行目標靠攏。同時英國3月通脹率意外降至一年來新低2.5%，疊加英國第一季零售銷售下滑0.5%，創(chuàng)一年來最大跌幅，也令英國央行5月加息信心動搖，助推美元走強。

風險偏好上升

地區(qū)熱點局勢趨于緩和，避險情緒下滑。美法英聯(lián)軍對敘利亞軍事干預迅速結(jié)束，事后美俄雖有一些激烈言詞交鋒，但地區(qū)緊張趨勢并未延續(xù)。美俄貿(mào)易摩擦似乎高潮已過，美國前期堅定的制裁立場有所弱化，也刺激了市場風險偏好的回歸。

VIX恐慌指數(shù)持續(xù)回落至20警戒線以下，安碩白銀ETF持倉下降，由4月中旬高峰時的9959噸左右，下滑至9806噸左右，避險資金再次呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。目前全球產(chǎn)業(yè)鏈大分工時代已經(jīng)開啟，相對合理的生產(chǎn)分工，必須通過公平貿(mào)易，以進一步提高生產(chǎn)效率。全球貿(mào)易摩擦緩和，將把原本互補經(jīng)濟體結(jié)合得更加緊密，對經(jīng)濟持續(xù)擴張形成利好，從而提升風險偏好。

增值稅改革即將落地

白銀現(xiàn)貨市場因5月1日增值稅改革臨近，持貨商惜售心態(tài)加劇，當月票貨源報價升水繼續(xù)擴大，對滬銀當月合約升水由月初的15元/千克擴大至目前的30元/千克。但高升水成交困難，下游用銀企業(yè)對后市偏悲觀，以剛需采購為主。并且隨著下周稅改的正式落地，持貨商惜售心理將大幅緩解，出貨情緒有望迎來短暫高潮，市場貨源相對豐富，高升水基差將修復至正常。

隨著天氣轉(zhuǎn)暖國內(nèi)西北地區(qū)銀精礦生產(chǎn)逐漸恢復，致使國內(nèi)銀精礦供給較為充裕。并且白銀冶煉企業(yè)春節(jié)后檢修已基本完成，白銀主產(chǎn)區(qū)河南及湖南地區(qū)供給穩(wěn)步回升，在一季度環(huán)保檢查以及采暖季的相繼結(jié)束，基本金屬精煉費呈現(xiàn)上調(diào)趨勢，冶煉產(chǎn)能在原料充足的預期下有望進一步釋放。原料供給增加精煉費上揚，為后期白銀產(chǎn)量穩(wěn)步回升夯實基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。