利多接力 期指整體走強

周一，期指繼續(xù)在事件驅動下出現(xiàn)反彈。消息面來看，中興通訊被美方制裁或出現(xiàn)重大轉機，權重指數(shù)繼續(xù)領漲。

在中美貿易摩擦走向緩和、經濟數(shù)據走穩(wěn)助推下，指數(shù)的反彈短期有望延續(xù)。本周宏觀數(shù)據、“入摩”名單公布以及貿易談判新的進展等靴子落地后，指數(shù)將進一步尋找新的驅動因素。一季度貨幣政策執(zhí)行報告預示政策微調的力度有限，后期對帶有寬松性質的政策不必抱有過高期望。從海外新興金融市場表現(xiàn)等方面來考慮，預計低風險偏好資金仍有再度流出可能，因此指數(shù)反彈難言反轉。

宏觀預期進一步改善

基本面方面，上周五公布的貨幣信貸整體出現(xiàn)反彈，有利于改善對經濟預期的看法。在金融去杠桿環(huán)境下，市場對信用萎縮的預期較濃。目前的金融數(shù)據顯示，雖然銀行表外繼續(xù)萎縮，但表外回表也在延續(xù)，4月新增人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高。金融對實體的支撐依舊，有利于改善信用萎縮對經濟不利的預期。

近一階段國內公布的PMI、進出口等數(shù)據均表現(xiàn)良好。周二國家統(tǒng)計局將公布上月工業(yè)生產、投資、消費數(shù)據，預計數(shù)據將呈現(xiàn)環(huán)比改善的情況。從高頻數(shù)據角度看，發(fā)電耗煤、水泥價格、鋼廠高爐開工等數(shù)據顯示經濟韌性依舊。因此，市場對宏觀面的預期有小幅上修空間，經濟在4、5月開工旺季動能仍存。

在上周末央行公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，設立了“中國宏觀杠桿率的新變化”專欄，明確指明宏觀杠桿率增速放緩，金融體系控制內部杠桿取得階段性成效；同時將“去杠桿”換成“調結構”，導致市場出現(xiàn)去杠桿力度可能階段性減弱的預期。我們也應看到，報告重提“管住”貨幣供給總閥門、未提“降低融資成本”，在化解金融風險方面提到“全面清理整頓金融秩序”。整體看，央行并未釋放明確的轉向寬松信號。此前，市場根據降準、政治局會議重提“擴大內需”來判斷政策出現(xiàn)微調，此次貨幣政策執(zhí)行報告并未進一步釋放寬松信號，表明政策微調的力度可能有限。

低風險偏好資金回流股市

近期權重指數(shù)走勢強于預期，一方面白馬龍頭前期調整幅度明顯，另一方面宏觀形勢趨穩(wěn)，風險并未擴大，為青睞白馬藍籌的低風險偏好資金提供回流A股市場的催化劑。資金面來看，納入MSCI個股名單將公布，北向資金借助滬深港通持續(xù)流入A股。資管新規(guī)落地后，市場預期后期剛兌型產品減少，低風險偏好資金將面臨資產荒，又在一定程度上放大了回流速度。不過，從目前看，權重品種反彈仍屬于超跌反彈，難言反轉。今年美聯(lián)儲貨幣政策收緊對新興市場的影響放大。最新數(shù)據顯示，阿根廷比索仍在創(chuàng)下紀錄新低。此外，中美外貿爭端發(fā)展也難一帆風順。國內方面看，近期違約個案時有發(fā)生，對低風險偏好資金而言，后期面臨擾動時，仍有可能流出股市避險。

整體上，在中美貿易爭端緩和、經濟數(shù)據偏暖、A股納入MSCI臨近等利多刺激下，預計指數(shù)的反彈將延續(xù)，偏強振蕩運行或成為主基調。后期繼續(xù)關注全球金融市場運行、中美貿易談判進展等因素變化。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。